本文關(guān)鍵詞：成長投資在中國股票市場(chǎng)的應(yīng)用

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【摘要】：本文寫作之際,國內(nèi)外股市動(dòng)蕩加劇。國外,一方面美國結(jié)束QE,重新步入加息通道,引起多國貨幣貶值、資本外逃；另一方面,對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)增長停滯的擔(dān)憂以及通縮的夢(mèng)魘揮之不去,大眾商品價(jià)格持續(xù)下行；結(jié)果是多國股市暴跌,避險(xiǎn)需求升溫,黃金暴漲。國內(nèi),在改革預(yù)期和寬松的貨幣政策的刺激下,中國股市在2014年7月-2015年6月出現(xiàn)了一波牛市；之后,又由于證監(jiān)會(huì)嚴(yán)查配資、人民幣貶值壓力、錯(cuò)誤實(shí)施熔斷機(jī)制等原因在不到一年的時(shí)間經(jīng)歷了三次股災(zāi)。不少人開始質(zhì)疑股票投資的價(jià)值,轉(zhuǎn)而唱多黃金。正是在人們普遍質(zhì)疑股票投資價(jià)值的時(shí)候,筆者寫作此文,倡導(dǎo)長期投資股票之道--成長投資。本文涉及的文獻(xiàn)綜述主要是成長投資、贏家的詛咒和股票估值理論。成長投資起源于菲利普·費(fèi)雪,其總結(jié)了投資普通股的15個(gè)法則；集大成者是彼得·林奇,其將公司分為六個(gè)類型,并提出了13條選股法則；歐奈爾進(jìn)一步發(fā)展了成長投資理論,提出CAN SLIM選股法。國內(nèi),范勇宏將選擇成長股的法則進(jìn)一步精簡(jiǎn)為六大標(biāo)準(zhǔn),朱東輝、張志剛則提出成長投資應(yīng)該體現(xiàn)在股票價(jià)格的成長性上Capen、Clapp和Campbell首次提出“贏家的詛咒”,Stephen A. Rose等人引入“贏家的詛咒”理論用于解釋"IPO折價(jià)”,白欽先、王興(2015)運(yùn)用“贏家的詛咒”理論解釋股票價(jià)格常常會(huì)高估的現(xiàn)象。股票估值理論可分為絕對(duì)估值法、相對(duì)估值法和實(shí)物期權(quán)法。絕對(duì)估值法包括DDM、 FCFF、FCFE等,相對(duì)估值法包括PB、PE、PEG等,實(shí)物期權(quán)法則是B-S-M公式在股票定價(jià)的應(yīng)用。但是上述三種方法不適用于一些互聯(lián)網(wǎng)公式的估值,金融界引入了用戶數(shù)、網(wǎng)頁點(diǎn)擊數(shù)等對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行估值。郝臣指出傳統(tǒng)的估值理論沒有考慮公司治理因素,市場(chǎng)存在治理溢價(jià)。本文的研究思路是在總結(jié)國內(nèi)外對(duì)于成長投資思想的闡述中,找出成長投資的核心法則,并將其應(yīng)用于A股的投資實(shí)踐中。本文采用定性分析和定量分析的方法相結(jié)合,并以案例的形式揭示成長投資的具體分析方法。文章第一部分介紹本文的研究背景、目的與意義、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述、研究思路與方法以及創(chuàng)新點(diǎn)與不足。第二部分對(duì)成長投資理念進(jìn)行辨析。第三部分對(duì)老板電器所處的廚電行業(yè)進(jìn)行分析；第四部分則運(yùn)用成長投資分析框架從量化因素分析和非量化因素分析兩方面討論公司是否是一家真正的成長型公司。第五部分運(yùn)用絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法對(duì)公司股票進(jìn)行估值。第六部分提示投資風(fēng)險(xiǎn)。第七部分為本文結(jié)論。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：一、提出成長投資理念的核心是公司業(yè)績(jī)的成長性和持續(xù)性；二、構(gòu)建了一個(gè)新的成長投資分析框架,即將成長投資分析分為量化指標(biāo)分析和非量化指標(biāo)分析；具體來講,量化指標(biāo)分析包括研發(fā)、產(chǎn)品、生產(chǎn)、渠道和財(cái)務(wù)五方面,非量化指標(biāo)分析包括公司治理、經(jīng)營戰(zhàn)略、品牌管理、商業(yè)模式、核心競(jìng)爭(zhēng)力五方面。本文的不足之處在于：一是由于筆者對(duì)于家電行業(yè)尤其是高端廚電行業(yè)沒有深入的了解,行業(yè)分析有些地方不夠深刻；二是對(duì)于公司的估值有可能存在高估的傾向。對(duì)成長投資理念進(jìn)行辨析必須回答：第一、為什么要選擇成長股?第二、成長股具備什么特征?第三、擇時(shí)是否可以優(yōu)化成長投資?本文作者從注冊(cè)制的即將推出提出垃圾股不具備長期投資價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)較高；從市場(chǎng)表現(xiàn)提出成長股優(yōu)于價(jià)值股。成長投資的核心是公司業(yè)績(jī)的成長性和持續(xù)性,成長股的特征體現(xiàn)在量化因素和非量化因素方面;其中,量化因素包括研發(fā)、產(chǎn)品、生產(chǎn)、渠道和財(cái)務(wù)五方面,非量化因素包括公司治理、經(jīng)營戰(zhàn)略、品牌管理、商業(yè)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力五方面。由于中國股票市場(chǎng)具有暴漲暴跌、同漲同跌、助漲助跌的特征,暴跌之時(shí),千股跌停,個(gè)股之間分化不大,買入持有不是最佳的操作策略。本文認(rèn)為,擇時(shí)是必要的,其可以優(yōu)化成長投資理念。接著,本文以老板電器(002508)為例,從行業(yè)和公司的角度演示了成長投資的具體分析方法。老板電器屬于家電行業(yè)的子行業(yè)廚電行業(yè)。廚電行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)高度相關(guān),未來成長空間巨大。其現(xiàn)狀是高端產(chǎn)品增速較快、中低端產(chǎn)品增速較慢,城鎮(zhèn)和農(nóng)村的保有量差異較大；其發(fā)展趨勢(shì)是高端化、智能化、環(huán)�；蜁r(shí)尚化。進(jìn)入廚電行業(yè)的主要壁壘是技術(shù)壁壘、人才壁壘、品牌壁壘和渠道壁壘。廚電行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素來自政策、收入和技術(shù)因素。未來廚電行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保和收緊房地產(chǎn)的政策風(fēng)險(xiǎn)以及原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過量化因素分析,可以知道老板電器的研發(fā)實(shí)力非常強(qiáng)大；產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良,消費(fèi)者認(rèn)可度較高；生產(chǎn)能力持續(xù)上升；線下渠道變得更加扁平、高效,線上渠道發(fā)展很快;與華帝股份對(duì)比,其財(cái)務(wù)報(bào)表也非常亮麗。通過非量化因素分析,可以知道：公司治理方面,股權(quán)結(jié)構(gòu)、接班人問題、企業(yè)文化都處理得不錯(cuò),值得擔(dān)憂的是管理層的正直和誠實(shí)問題。經(jīng)營戰(zhàn)略方面,公司聚焦主業(yè)進(jìn)行了一些投資活動(dòng)如設(shè)立名氣以進(jìn)入中低端市場(chǎng),投資“帝澤”進(jìn)入廚電奢侈品市場(chǎng)以提高公司品牌形象,而沒有為了業(yè)務(wù)多元化盲目進(jìn)入自己不熟悉的領(lǐng)域,避免了“多元惡化”,是筆者非常欣賞的。此外,公司良好的品牌管理使得公司的知名度與日俱增。這一切都使得公司具備了三個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)力：產(chǎn)品創(chuàng)新能力、渠道管控能力和品牌管理能力。但是,在決定購買這只股票之前,有必要重申一下投資風(fēng)險(xiǎn)：即公司業(yè)績(jī)的成長性和持續(xù)性是否確定的問題。公司的銷售收入中80%來自于新房銷售,20%來自于置換需求。一線城市營業(yè)收入增速已經(jīng)開始放緩,未來增長將主要來自于置換需求；二線城市目前營業(yè)收入15%的增速,三、四線城市則實(shí)現(xiàn)30%的增速。因此,公司營業(yè)收入還能不能以30%的增速持續(xù)增長是我們必須考慮的問題。很明顯,公司未來增長的動(dòng)力來自于三、四線城市。公司產(chǎn)品定位高端,售價(jià)較高;其目前的戰(zhàn)略是占領(lǐng)三、四線城市的高端人群。如果三、四線城市對(duì)于高端廚電沒有那么高的需求,則公司難以實(shí)現(xiàn)30%的增速。此外,房地產(chǎn)尤其是三、四線城市增速繼續(xù)下行、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及粉飾財(cái)報(bào)的可能性都有可能導(dǎo)致投資失敗。文章最后,給出投資建議：如果公司2016年可以實(shí)現(xiàn)30%的增長,則對(duì)應(yīng)每股合理股價(jià)在67元。公司目前的股價(jià)是45塊,具有相對(duì)安全的邊際。但由于中國股票市場(chǎng)目前還在下行,我建議投資者應(yīng)該結(jié)合趨勢(shì),在安全邊際更高的30塊以下買入,操作策略上應(yīng)該設(shè)置好止損點(diǎn)和止盈點(diǎn)。
【關(guān)鍵詞】：成長投資 贏家的詛咒 股票估值
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-14
• 1. 緒論14-20
• 1.1 研究的背景14-16
• 1.2 研究的目的與意義16
• 1.3 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述16-19
• 1.4 研究的思路與方法19
• 1.5 本文的創(chuàng)新點(diǎn)與不足19-20
• 2. 成長投資理念辨析20-24
• 2.1 選股動(dòng)機(jī)21
• 2.2 成長股特征21-22
• 2.3 擇時(shí)22-24
• 3. 家電行業(yè)分析24-35
• 3.1 家電行業(yè)簡(jiǎn)介24
• 3.2 行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策24-25
• 3.3 行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀25-27
• 3.4 行業(yè)進(jìn)入壁壘27
• 3.5 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局27-29
• 3.6 行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素29
• 3.7 行業(yè)成長空間29-31
• 3.8 行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)31-33
• 3.9 行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)33-35
• 4. 老板電器公司分析35-56
• 4.1 公司簡(jiǎn)介35
• 4.2 量化因素分析35-51
• 4.2.1 關(guān)于研發(fā)35-37
• 4.2.2 關(guān)于產(chǎn)品37-39
• 4.2.3 關(guān)于生產(chǎn)39-40
• 4.2.4 關(guān)于渠道40-41
• 4.2.5 關(guān)于財(cái)務(wù)41-51
• 4.3 難以量化的因素分析51-56
• 4.3.1 公司治理51-53
• 4.3.2 經(jīng)營戰(zhàn)略53-54
• 4.3.3 品牌管理54
• 4.3.4 商業(yè)模式54-55
• 4.3.5 核心競(jìng)爭(zhēng)力55-56
• 5. 公司估值56-59
• 5.1 絕對(duì)估值法56-57
• 5.2 相對(duì)估值法57-59
• 6. 公司的投資風(fēng)險(xiǎn)59-61
• 6.1 房地產(chǎn)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)59-60
• 6.2 原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)60
• 6.3 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)60
• 6.4 財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)60-61
• 7. 結(jié)論61-64
• 參考文獻(xiàn)64-65
• 致謝65

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 白欽先;王興運(yùn);;股票價(jià)格為什么會(huì)高估——基于“贏者的詛咒”現(xiàn)象的解析[J];武漢金融;2015年05期

2 黃德龍;文鳳華;楊曉光;;投資者情緒指數(shù)及中國股市的實(shí)證[J];系統(tǒng)科學(xué)與數(shù)學(xué);2009年01期

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本文編號(hào)：634256