【摘要】：近年來,新一輪國企混合所有制改革一直是社會熱點問題。以2013年,黨的十八屆三中全會為起點,發(fā)展混合所有制成為國有企業(yè)改革的主要方向。國企混改主要通過引入非國有資本,實現(xiàn)股權(quán)多元化,進而優(yōu)化國有企業(yè)內(nèi)部治理模式,提高經(jīng)營效率和競爭實力。截止至2017年底,中央企業(yè)集團公司及各級子公司中混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比達到68.9%,處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類國企混合程度最高,占比73.6%�；诖�,本文結(jié)合國藥集團的發(fā)展情況、外部市場環(huán)境與政策環(huán)境,對其混改歷程進行階段性劃分,分析動態(tài)環(huán)境下國藥開展混改的動因和路徑選擇,并進行混改績效檢驗,為國企如何分類分層有序開展混改提供借鑒。同時,為參與國企混改的戰(zhàn)略投資者,民營企業(yè)提供建議,并為監(jiān)管部門對國企混改中的風險控制和制度支持提供建新角度,從而促進國有企業(yè)的健康發(fā)展。通過本文的案例研究,筆者得到以下結(jié)論:從推動國有企業(yè)進行混改的動因看,政府行政力量發(fā)揮著持續(xù)的影響力,但在不同時期扮演角色不同。在政策引導作用較強的情況下,引入戰(zhàn)略投資者、改制上市以及資產(chǎn)重組較為常見。而隨著市場經(jīng)濟體制改革的深入,市場化決策在國企的生產(chǎn)經(jīng)營中體現(xiàn)出日益重要的作用,現(xiàn)階段國企進行混改時應(yīng)充分考慮自身的發(fā)展需求以及所處的市場競爭環(huán)境,制定能促進企業(yè)價值增值的混改方案。競爭類國企可以通過投資或兼并具有競爭優(yōu)勢的民營企業(yè)優(yōu)化自身股權(quán)結(jié)構(gòu),并快速獲取產(chǎn)品或技術(shù)優(yōu)勢。路徑選擇及整合角度,一方面,民營資本的加入有利于改變國資一股獨大的局面,戰(zhàn)略投資者參與管理,以及對民營企業(yè)管理團隊的保留能有效促進國企內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,并推動整體績效的提升。另一方面,國有企業(yè)應(yīng)合理選擇混改業(yè)務(wù)或?qū)ο?由易至難,自下而上的混改邏輯能有效降低改革對集團公司帶來的風險影響。而隨著混改的進一步深入,競爭類國企應(yīng)逐漸推進集團母公司層面的股權(quán)多元化,以及激勵制度和治理模式的改革,完成混改的頂層設(shè)計,從而增強集團整體競爭實力。最后,制度規(guī)范角度,國有資產(chǎn)交易以及產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)范性政策應(yīng)逐漸完善,監(jiān)管部門也應(yīng)建立統(tǒng)一的監(jiān)管制度,為混改國企營造一個有序的市場環(huán)境。
【圖文】：

凈利潤、每股收益及資產(chǎn)負債率等指標衡量加入民營資本后企業(yè)的成長能力、盈逡逑利能力以及償債能力。逡逑如圖４－４及表４－５所示，，２００６年以來國藥控股每股收益、凈利潤快速上升，逡逑十二年間，每股收益增長了邋３０倍，凈利潤上漲約４２．邋１７倍，成長性較好。盈利逡逑能力也得到了很大提升，凈資產(chǎn)收益率由２００６年的５．邋７６％增至２０１７年的１４．邋９８％，逡逑銷售凈利率也增加了邋２．邋６７倍�？梢�，經(jīng)過多年的擴張及上市融資平臺的支持，逡逑國藥控股如今已占據(jù)國內(nèi)醫(yī)藥流通領(lǐng)域的龍頭地位。逡逑現(xiàn)金流及財務(wù)風險角度，從圖４－５可以發(fā)現(xiàn)，公司的每股現(xiàn)金流在２００９年逡逑上市當年急速下降，其后幾年也未回到上市前的水平。上市后公司加速醫(yī)藥商業(yè)逡逑布局，導致企業(yè)的資產(chǎn)負債率居高不下，一直維持在７０％左右（如表４－５所示）。逡逑多年的門店擴張及大規(guī)模并購帶來的融資壓力使得財務(wù)費用對利潤產(chǎn)生持續(xù)的逡逑侵蝕作用，影響凈利潤的增速。同時，高額負債和經(jīng)營性現(xiàn)金流回款周期放緩對逡逑償債能力和運營資金

Ｑ邋■■■？嫌＠畫醒醒．■W灥逡逑＇？？？？々＃邋＾邋Ｉ逡逑圖４－５邋２００６－２０１７年國藥控股每股現(xiàn)金流（單位：元）逡逑資料來源：同花順ｉＦｉｎＤ逡逑表４－５國藥控股盈利指標逡逑年份｜凈資產(chǎn)收益率｜資產(chǎn)負債率｜銷率｜營業(yè)額（萬元）｜凈利潤（萬元）逡逑２００６邐５．７６％邐７７．６５％邐０．７７％邐２，３７３，６６４．２０邐１８，２４４．８０逡逑２００７邐２２．６２％邐８１．６７％邐１．７２％邐３，邋１１１，０２１．４０邐５３，５９４．９０逡逑２００８邐２５．８７％邐７８．８４％邐２．邋１４％邐３，８１８，７４３．３０邐８１，８１０．３０逡逑２００９邐７．７５％邐５５．７８％邐２．５２％邐４，７０４，５８５．３０邐１１８，６１３．８０逡逑２０１０邐１０．３２％邐６４．９７％邐２．６４％邐６，９２３，３６６．９０邐１８３，０３５．７０逡逑２０１１邐９．９６％邐６９．８５％邐２．３５％邐１０，２２２，４８０．７０邐２４０，２５５．００逡逑２０１２邐１１．５６％邐７１．５２％邐２．２７％邐１３
【學位授予單位】：浙江工商大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F426.72;F271

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本文編號：2597792