【摘要】：企業(yè)增長的方式有外延式發(fā)展和內(nèi)生式發(fā)展兩種方式。在當(dāng)前我國所處并購浪潮背景下,藍(lán)色光標(biāo)公司采取了外延式增長的方式。藍(lán)色光標(biāo)獨(dú)特的大規(guī)模連續(xù)并購戰(zhàn)略引起了各界關(guān)注,在短短七年內(nèi)公司價(jià)值得以大幅提升。但是藍(lán)色光標(biāo)的這種外延式高增長是否具有可持續(xù)性以及外延式增長是否真正實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造,本文以此為主題進(jìn)行了案例研究。本研究首先基于藍(lán)色光標(biāo)在2015年年報(bào)中凈利潤暴跌90%提出了其外延式高增長是否具有可持續(xù)性。其次總結(jié)了藍(lán)色光標(biāo)2010-2015年并購策略的四個(gè)特點(diǎn),采用事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法從短期和長期兩個(gè)角度分析其并購績效,以驗(yàn)證藍(lán)色光標(biāo)的外延式增長策略是否為企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。短期績效方面,在(-10,10)的窗口期內(nèi)藍(lán)色光標(biāo)取得了 7.4%的累計(jì)超額收益,短期績效為正,但2015年的短期績效為負(fù),表明海外子公司大額的商譽(yù)減值對(duì)投資者造成了負(fù)面影響。長期績效方面,采用因子分析法合成財(cái)務(wù)指標(biāo)得分,因子得分顯示,藍(lán)色光標(biāo)在上市前企業(yè)綜合績效為負(fù),上市后企業(yè)綜合績效迅速提升。同時(shí),并購當(dāng)年對(duì)并購一年后以及并購兩年后均產(chǎn)生了正向的積極影響,表明藍(lán)色光標(biāo)的長期并購績效優(yōu)良。需注意的是,藍(lán)色光標(biāo)的財(cái)務(wù)狀況分析顯示,資產(chǎn)的增長是由于并購商譽(yù)的提高,而非實(shí)質(zhì)性增長。案例最后根據(jù)藍(lán)色光標(biāo)的連續(xù)并購績效,分析了藍(lán)色光標(biāo)在多年的連續(xù)并購并購活動(dòng)中均能獲得優(yōu)良績效的原因,主要有以下四項(xiàng):可持續(xù)的連續(xù)并購戰(zhàn)略;可持續(xù)的融資支付方式;可持續(xù)的資源整合與內(nèi)部協(xié)同;可持續(xù)的并購技術(shù)創(chuàng)新。基于以上結(jié)論,本文總結(jié)了藍(lán)色光標(biāo)維持外延式高增長與實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造之間的內(nèi)在機(jī)理。
【圖文】：

Ｆｉｇ邋４－１邋Ｄａｉｌｙ邋ｓｈａｒｅ邋ｐｒｉｃｅ邋ｏｆ邋ＢｌｕｅＦｏｃｕｓ邋ｆｒｏｍ邋２０１１邋ｔｏ邋２０１５逡逑上市公司的股價(jià)情況能在一定程度上反映公司的經(jīng)營情況以及外界對(duì)公司的逡逑經(jīng)營情況是否認(rèn)可。圖４－２顯示了藍(lán)標(biāo)上市當(dāng)天至２０１４年底的每日股價(jià)波動(dòng)情況。逡逑這五年來，藍(lán)標(biāo)的股價(jià)走勢可分為三個(gè)階段。２０１０－２０１２年為第一階段，經(jīng)過剛上逡逑市的高價(jià)走勢后逐漸回跌并穩(wěn)定在３０－４５元／股之間，２０１２－２０１３年為第二階段，２０１２逡逑年跌至１５元／股后在２０１３年拉升至最高６５元／股，２０１４年后為第三階段再次逐漸逡逑回跌值２０元／股作用。可見藍(lán)色光標(biāo)的股價(jià)一直在大幅度的波動(dòng)當(dāng)中，２０１０－２０１２逡逑年并購活動(dòng)一直很頻繁，而公眾無法預(yù)知這系列的并購能否給公司帶來積極的影逡逑響。２０１３年可能由于最早一批的并購活動(dòng)的協(xié)同效應(yīng)得以體現(xiàn)，給公司帶來了正逡逑的價(jià)值，從而反映在２０１３年的股價(jià)上，表現(xiàn)為股價(jià)的連續(xù)提升。逡逑４．３．２藍(lán)色光標(biāo)的資產(chǎn)增長情況逡逑．首先分析藍(lán)色光標(biāo)的總資產(chǎn)增長情況。圖４－１描述了藍(lán)標(biāo)上市前后歷年的資產(chǎn)逡逑增長情況�？梢钥闯�

根據(jù)藍(lán)色光標(biāo)２０１０－２０１５年的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，摘取并列示了其中每年數(shù)額最逡逑大的前五項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)目，如表４－４所示。從表中可以看出，２０１０年藍(lán)標(biāo)上市當(dāng)年，逡逑貨幣資金占據(jù)了當(dāng)年總資產(chǎn)的７２．４２％，此后貨幣資金占總資產(chǎn)比例逐年下降至逡逑１７％左右，這與藍(lán)標(biāo)在２０１１－２０１５年發(fā)生的多起以現(xiàn)金支付的并購事件相吻合，說逡逑明現(xiàn)金支付是藍(lán)色光標(biāo)并購支付方式的一個(gè)重要手段。隨著資產(chǎn)規(guī)模的增大，應(yīng)逡逑收賬款的比例也隨著增加。值得注意的是，長期股權(quán)投資、無形資產(chǎn)和商譽(yù)三項(xiàng)逡逑非流動(dòng)資產(chǎn)從２０１２年起，占總資產(chǎn)的比例大大提高，這也與藍(lán)色光標(biāo)并購活動(dòng)的逡逑頻繁相吻合，尤其是２０１３年商譽(yù)的增加，商譽(yù)占總資產(chǎn)的比率高達(dá)３７％，這意味逡逑著一旦藍(lán)色光標(biāo)的子公司大規(guī)模計(jì)提商譽(yù)減值或無形資產(chǎn)減值的話，藍(lán)色光標(biāo)的逡逑資產(chǎn)將受牽連而大大縮水，從而影響經(jīng)營利潤。逡逑這樣的風(fēng)險(xiǎn)在藍(lán)標(biāo)２０１５年年度報(bào)告中己經(jīng)出現(xiàn)，境外參股子公司Ｈｕｎｔｓｗｏｒｔｈ逡逑在其２０１４年度財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)高額商譽(yù)減值損失，因公司持有Ｈｕｎｔｓｗｏｒｔｈ邋１９．８５％逡逑股權(quán)，導(dǎo)致公司于報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)受商譽(yù)減值影響的投資損失達(dá)１．２９億元。這從另逡逑一方面揭示了藍(lán)色光標(biāo)并購戰(zhàn)略面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)。逡逑
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F271

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2553792