【摘要】：自從2008年全球金融危機(jī)以來,中國企業(yè)海外并購數(shù)量和規(guī)模都呈現(xiàn)猛速增長之勢,但是研究機(jī)構(gòu)發(fā)布的相關(guān)報(bào)告表明,中國企業(yè)海外并購后的績效表現(xiàn)卻不盡如人意,不足20%的企業(yè)處于盈利狀態(tài),即存在著持續(xù)高漲的跨國并購浪潮和慘淡的并購業(yè)績之間的悖論,然而,傳統(tǒng)跨國并購動(dòng)因在解釋跨國并購悖論時(shí)存在局限性,學(xué)者們開始用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中的過度自信理論來解釋跨國并購活動(dòng),并通過大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),管理者過度自信是企業(yè)開展跨國并購活動(dòng)的動(dòng)因之一。那么,管理者過度自信與跨國并購績效的關(guān)系如何?管理者過度自信是否是導(dǎo)致跨國并購績效低下的原因之一還有待我們?nèi)ヲ?yàn)證。通過歸納相關(guān)研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),學(xué)者們關(guān)注的多是過度自信與國內(nèi)并購績效的關(guān)系,而對(duì)過度自信對(duì)跨國并購績效影響的研究相對(duì)較少。同時(shí),管理者在制定跨國并購決策時(shí),會(huì)受企業(yè)內(nèi)部資源的影響,那么企業(yè)自由現(xiàn)金流量作為企業(yè)重要的內(nèi)部資源,其對(duì)跨國并購績效的影響,以及其對(duì)過度自信心理與跨國并購績效關(guān)系的影響同樣不可忽視,因此本文在現(xiàn)有理論的基礎(chǔ)上,以跨國并購和自由現(xiàn)金流為視角展開了研究。本文選取2008-2014年滬深兩市111家公司137個(gè)海外并購事件作為研究樣本,采用管理者持股變動(dòng)作為過度自信心理的替代變量,選取企業(yè)發(fā)生跨國并購后一年和發(fā)生跨國并購前一年的營業(yè)利潤率變化量和總資產(chǎn)收益率變化量作為跨國并購績效的衡量變量,建立回歸模型,驗(yàn)證了管理者過度自信與跨國并購績效的關(guān)系,此外,本文對(duì)國有企業(yè)和非國有企業(yè)中,過度自信對(duì)跨國并購績效的影響進(jìn)行了比較研究。另外本文還對(duì)自由現(xiàn)金流對(duì)跨國并購績效的影響,以及自由現(xiàn)金流對(duì)過度自信與跨國并購績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用做了實(shí)證研究。通過實(shí)證研究,本文共得出以下4個(gè)研究結(jié)論:(1)管理者過度自信對(duì)我國上市公司跨國并購績效有顯著的負(fù)向影響。(2)相比于民營企業(yè),國有企業(yè)的管理者過度自信與跨國并購績效的負(fù)向關(guān)系更強(qiáng)。(3)企業(yè)自由現(xiàn)金流對(duì)我國上市公司跨國并購績效有顯著的負(fù)向影響。(4)自由現(xiàn)金流越充裕的公司,管理者過度自信與我國上市公司跨國并購績效的負(fù)向關(guān)系越強(qiáng)。
[Abstract]:Since the global financial crisis in 2008, the number and scale of overseas mergers and acquisitions of Chinese enterprises have increased rapidly. However, the related reports issued by research institutions show that the performance of Chinese enterprises after overseas mergers and acquisitions is not satisfactory. Less than 20% of the enterprises are in the state of profit, that is, there is a paradox between the rising tide of transnational M & A and the poor performance of M & A. However, the traditional motivation of transnational M & A has its limitations in explaining the paradox of cross-border M & A. Scholars begin to use the theory of overconfidence in behavioral economics to explain cross-border M & A activities, and through a large number of empirical studies, it is found that manager overconfidence is one of the motivations for enterprises to carry out cross-border M & A activities. What is the relationship between managers' overconfidence and cross-border M & A performance? Whether manager overconfidence is one of the reasons for the low performance of cross-border M & A is still to be verified. It is found that scholars pay more attention to the relationship between overconfidence and domestic M & A performance, while there is relatively little research on the impact of overconfidence on cross-border M A performance. At the same time, the managers will be influenced by the internal resources when making the decision of cross-border M & A, so the free cash flow of enterprises, as an important internal resource, has an impact on the performance of cross-border M & A. And its influence on the relationship between overconfidence and cross-border M & A performance can not be ignored. Therefore, based on the existing theories, this paper makes a study from the perspective of cross-border M & A and free cash flow. In this paper, 117 overseas M & A events of 111 companies in Shanghai and Shenzhen stock markets from 2008 to 2014 are selected as the research samples, and the change of managers' shareholding is used as the substitute variable of overconfidence. This paper selects the change of operating profit margin and the change of total return of assets one year after the cross-border M & A and the year before the cross-border M & A as the variables to measure the performance of cross-border M & A, and establishes the regression model. The relationship between manager overconfidence and cross-border M & A performance is verified. In addition, this paper makes a comparative study on the effect of overconfidence on cross-border M & A performance in state-owned enterprises and non-state-owned enterprises. In addition, this paper also makes an empirical study on the influence of free cash flow on the performance of cross-border M & A and the moderating effect of free cash flow on the relationship between overconfidence and performance of cross-border M & A. Through empirical research, this paper draws the following four conclusions: (1) overconfidence of managers has a significant negative impact on the performance of cross-border mergers and acquisitions of listed companies in China. (2) compared with private enterprises, the overconfidence of managers has a significant negative impact on the performance of cross-border mergers and acquisitions of listed companies in China. (3) Free cash flow of enterprises has a significant negative impact on the performance of transnational mergers and acquisitions of listed companies in China. (4) the more abundant the free cash flow, the stronger the negative relationship between the overconfidence of managers and the performance of cross-border mergers and acquisitions. The negative relationship between managers' overconfidence and the performance of cross-border M & A of listed companies in China is stronger.
【學(xué)位授予單位】：東華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F271

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本文編號(hào)：2146310