[論文摘要]金融創(chuàng)新條件下，我國(guó)證券公司面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)�！蹲C券公司治理準(zhǔn)則》總結(jié)國(guó)內(nèi)外監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，對(duì)證券公司“新三會(huì)”的運(yùn)作和高管薪酬制度等事項(xiàng)提出了新的規(guī)范，為進(jìn)一步完善證券公司治理結(jié)構(gòu)，平衡創(chuàng)新發(fā)展與合規(guī)經(jīng)營(yíng)提供了良好的契機(jī)。

　　[論文關(guān)鍵詞]《證券公司治理準(zhǔn)則》 法人治理結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

　　中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（下文簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)）曾于2003年頒布《證券公司治理準(zhǔn)則（試行）》（下文簡(jiǎn)稱《準(zhǔn)則（試行）》），作出了證券公司應(yīng)按現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范運(yùn)作的總體部署。2012年8月31日，證監(jiān)會(huì)就修改《準(zhǔn)則（試行）》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。同年12月，證監(jiān)會(huì)公告頒布了《證券公司治理準(zhǔn)則》（下文簡(jiǎn)稱《準(zhǔn)則》），自2013年1月1日起施行。

　　一、修訂《準(zhǔn)則（試行）》的背景

　　自2004年初實(shí)施以來(lái)，《準(zhǔn)則（試行）》在推動(dòng)證券公司完善法人治理結(jié)構(gòu)、建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度等方面發(fā)揮了重要的作用，但隨著外部監(jiān)管環(huán)境、配套法律法規(guī)和部門規(guī)章的變化，同時(shí)為了適應(yīng)新一屆政府倡導(dǎo)的減少行政審批和業(yè)務(wù)限制，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)組織自我管控能力的理念，適當(dāng)修訂、調(diào)整和充實(shí)《準(zhǔn)則（試行）》勢(shì)在必行。由于我國(guó)立法機(jī)關(guān)對(duì)全面修訂現(xiàn)行《證券法》持謹(jǐn)慎態(tài)度，《準(zhǔn)則》將肩負(fù)起在新形勢(shì)下進(jìn)一步完善我國(guó)證券公司治理結(jié)構(gòu)的重任。
　�。ㄒ唬┪覈�(guó)證券公司普遍存在“先天不足”
　　公司治理的基礎(chǔ)是股權(quán)結(jié)構(gòu)。上世紀(jì)最后十年是我國(guó)證券行業(yè)發(fā)展的“黃金十年”，國(guó)有證券公司普遍呈現(xiàn)出股權(quán)高度集中的特征。以上市公司中信證券為例，最新年報(bào)顯示截至2012年底，中信證券前十大股東的持股比例仍然達(dá)到40.5%。其他非上市綜合類證券公司的股權(quán)集中度則更高。雖然近年來(lái)部分證券公司投資主體逐漸多元化，國(guó)有持股比例降低，但大股東“虛置”又導(dǎo)致了嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”。由于股東（大）會(huì)的參與者多是國(guó)有股和法人股的代表，致使股東（大）會(huì)對(duì)公司的治理作用非常微弱，不足以約束經(jīng)理層的道德風(fēng)險(xiǎn)傾向。隨著國(guó)資監(jiān)管新格局的形成，“一把手負(fù)責(zé)制”已無(wú)法適應(yīng)國(guó)有（控股）企業(yè)發(fā)展的需要，完善法人治理結(jié)構(gòu)成為我國(guó)證券公司改革發(fā)展過(guò)程中不可或缺的環(huán)節(jié)。根據(jù)西方國(guó)家公司治理的經(jīng)驗(yàn)，公司制企業(yè)應(yīng)具備兩套相互獨(dú)立的組織機(jī)構(gòu)，即執(zhí)行機(jī)構(gòu)與決策機(jī)構(gòu)。執(zhí)行機(jī)構(gòu)注重效率，需要在內(nèi)部樹(shù)立權(quán)威。相反，決策機(jī)構(gòu)需要科學(xué)決策，不能搞“一言堂”。我國(guó)證券公司亟待規(guī)范以董事會(huì)為代表的“新三會(huì)”運(yùn)作機(jī)制，培育好公司治理結(jié)構(gòu)中各個(gè)重要的公司器官。
　　由于歷史遺留問(wèn)題以及我國(guó)證券市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌階段性特征等方面的因素，我國(guó)部分證券公司在實(shí)際運(yùn)作中公司治理機(jī)能不健全或者失效。發(fā)展初期，證券公司挪用保證金、非法吸存、透支交易、違規(guī)理財(cái)?shù)痊F(xiàn)象比較普遍，資產(chǎn)質(zhì)量較低，隱藏了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2001年后股市持續(xù)低迷，至2003年底證券公司風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，資金鏈面臨斷裂。2004年國(guó)務(wù)院果斷決策，由證監(jiān)會(huì)組織實(shí)施證券公司綜合治理，開(kāi)展證券公司賬戶清理、客戶資產(chǎn)管理和客戶交易結(jié)算資金第三方存管，并推出以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等基礎(chǔ)性制度。同時(shí)，，三公開(kāi)機(jī)制、從業(yè)人員管理、客戶資金監(jiān)測(cè)分析、證券公司后臺(tái)集中管理等措施相繼實(shí)施。歷時(shí)3年的綜合治理徹底化解了證券行業(yè)長(zhǎng)期積累的風(fēng)險(xiǎn)，證券公司的違法違規(guī)行為得以遏制，經(jīng)營(yíng)行為總體規(guī)范。盡管如此，我國(guó)的證券公司治理仍然面臨許多突出問(wèn)題：第一，長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制尚不健全，體現(xiàn)在激勵(lì)方式比較單一，未能實(shí)現(xiàn)員工持股，管理層的考核方式和考核指標(biāo)不甚科學(xué)等方面；第二，地方政府或大股東對(duì)證券公司的管理方式有待改進(jìn)，黨組織與治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系有待進(jìn)一步探索完善；第三，部分證券公司的董事、監(jiān)事專業(yè)素質(zhì)不高，工作能力不強(qiáng)，甚至缺乏基本的敬業(yè)精神，難以承擔(dān)相應(yīng)職責(zé)，影響了董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)基本功能的發(fā)揮。
　�。ǘ┙鹑谖C(jī)的警示
　　2008年以來(lái)發(fā)生的國(guó)際金融危機(jī)對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體造成了嚴(yán)重沖擊，全球金融機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失。危機(jī)發(fā)生后，各國(guó)和相關(guān)國(guó)際組織均進(jìn)行了深刻的反思，并形成共識(shí)：金融機(jī)構(gòu)的公司治理機(jī)制存在嚴(yán)重缺陷是造成國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的重要誘因之一，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)公司治理、強(qiáng)化公司治理監(jiān)管成為國(guó)際金融體制改革的重要內(nèi)容。國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生凸顯了健全金融企業(yè)公司治理的重要性，基于證券行業(yè)的特殊性，證券公司良好公司治理的判斷標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)至少包括以下要素：首先，具備健全的組織架構(gòu)。健全的組織架構(gòu)是公司治理發(fā)揮作用的保障。從我國(guó)的國(guó)情出發(fā)，完善證券公司治理結(jié)構(gòu)既要借鑒國(guó)際通行規(guī)則，更要考慮我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化背景的特殊性，探索建立具有中國(guó)特色的證券公司法人治理結(jié)構(gòu)。其次，界定清晰的職責(zé)邊界。清晰的職責(zé)邊界是確保公司治理架構(gòu)中各個(gè)器官獨(dú)立運(yùn)作、有效制衡的基礎(chǔ)，這就要求股東（大）會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層的職責(zé)分工明晰，不存在重疊和交叉的情況。再次，明確的決策規(guī)則和程序。證券公司章程應(yīng)當(dāng)清楚、明確地規(guī)定股東大會(huì)、董事會(huì)（含下設(shè)專門委員會(huì)）、監(jiān)事會(huì)和高管層等各個(gè)層次的決策規(guī)則和程序，確保公司治理運(yùn)作順暢有序。最后，有效的激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制。激勵(lì)約束機(jī)制是金融企業(yè)公司治理的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)確保激勵(lì)的科學(xué)合理與有效，并兼顧社會(huì)公平。約束機(jī)制主要體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備足夠數(shù)量、獨(dú)立且合格的內(nèi)部審計(jì)人員，內(nèi)審機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向董事會(huì)（審計(jì)委員會(huì)）負(fù)責(zé)，同時(shí)需要進(jìn)一步增強(qiáng)外部審計(jì)師的獨(dú)立性并充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的法定監(jiān)督作用，強(qiáng)化信息披露和透明度。
　　（三）金融創(chuàng)新的需要
　　上世紀(jì)九十年代，我國(guó)證券公司接受中國(guó)人民銀行經(jīng)管司的監(jiān)管，業(yè)務(wù)范圍限制總體寬松，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)累積。經(jīng)過(guò)綜合治理及近年來(lái)的規(guī)范發(fā)展，證券公司取得了一定的成績(jī)，但盈利能力顯著下降，業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸凸顯，集中體現(xiàn)在以證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為代表的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比加速下滑，投資銀行業(yè)務(wù)技術(shù)含量較低，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展嚴(yán)重滯后等方面。為解決創(chuàng)新不足的問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)關(guān)在清理違規(guī)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上積極主導(dǎo)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，先后批復(fù)同意了券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)、股指期貨合約上市，證券公司IB業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)也相繼啟動(dòng)。2012年5月，證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)在北京召開(kāi)，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清出席并發(fā)表講話強(qiáng)調(diào)，不能創(chuàng)新是我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的最大風(fēng)險(xiǎn)，而創(chuàng)新必須緊緊圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，要為資本的有效配置和居民儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化創(chuàng)造條件。隨著證券業(yè)務(wù)的逐步放開(kāi)和多元化發(fā)展，證券經(jīng)紀(jì)、投資銀行、資產(chǎn)管理等各項(xiàng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出邊界擴(kuò)大、交叉滲透、互相融合的趨勢(shì)，證券公司在組織機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式、管理方式上都發(fā)生了重大變革。2013年以來(lái)，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提速以及非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶、國(guó)債期貨和個(gè)股期權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出都對(duì)證券公司的合規(guī)和風(fēng)控工作提出了更高、更為迫切的要求，而良好的公司治理結(jié)構(gòu)是證券公司穩(wěn)健開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，統(tǒng)籌創(chuàng)新發(fā)展與合規(guī)風(fēng)控，有效跟蹤、研判和應(yīng)對(duì)創(chuàng)新所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的根本保證。

　　二、《準(zhǔn)則》修訂的主要內(nèi)容

　　《準(zhǔn)則》沿用了《準(zhǔn)則（試行）》的體例，共計(jì)8章79條。主要修訂內(nèi)容如下：
　�。ㄒ唬⿵�(qiáng)化約束機(jī)制和流程要求，促使董事、監(jiān)事有效履職
　　《準(zhǔn)則》明確了董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議的舉行方式和記錄方式，進(jìn)一步強(qiáng)化了董事、監(jiān)事履職的流程要求：一是，禁入措施。“烏龍指”事件的發(fā)生表明，我國(guó)證券公司長(zhǎng)期以來(lái)過(guò)分關(guān)注開(kāi)拓市場(chǎng)、擴(kuò)大業(yè)務(wù)，內(nèi)部控制意識(shí)薄弱，無(wú)視政策和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的積弊并不可能“一蹴而就”地化解，培育《準(zhǔn)則》所勾勒的證券公司良好治理環(huán)境依然任重而道遠(yuǎn)。