本文關(guān)鍵詞：基于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下債務(wù)融資對(duì)公司績(jī)效影響研究

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【摘要】：債務(wù)融資作為企業(yè)的一種重要融資方式,直接影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),不同的資本結(jié)構(gòu)不僅關(guān)系到資本成本、籌資決策,治理結(jié)構(gòu)、公司績(jī)效等公司內(nèi)部問(wèn)題,同時(shí)也關(guān)系到債權(quán)人、所有者、經(jīng)營(yíng)者等利益相關(guān)者在經(jīng)營(yíng),監(jiān)督,收益分享等方面的權(quán)利與義務(wù)的享有和履行。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善,公司越來(lái)越重視債務(wù)融資發(fā)揮的作用,但是由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短,各方面市場(chǎng)機(jī)制還不完善以及其他一系列因素,導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)債務(wù)融資比例偏低、債務(wù)融資結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題的出現(xiàn),沒(méi)有有效發(fā)揮債務(wù)融資對(duì)公司績(jī)效的激勵(lì)作用。同時(shí)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變而來(lái),使得我國(guó)上市公司產(chǎn)權(quán)制度背景有一定的特殊性,不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司與政府的關(guān)系存在一定的差異,使得政府對(duì)公司的約束程度存在一定的差異,最終使得不同產(chǎn)權(quán)下債務(wù)的治理效應(yīng)也存在著差異。相對(duì)于非國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)公司,國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)公司與政府存在更多的天然關(guān)系,在債務(wù)融資過(guò)程中能夠得到更多的國(guó)家機(jī)構(gòu)的支持,有的國(guó)有企業(yè)承擔(dān)了一定的政策性任務(wù),不僅僅只是為了贏利,使得當(dāng)這些國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)虧損時(shí),政府需要對(duì)企業(yè)的虧損進(jìn)行補(bǔ)貼或保護(hù)。因此,由于不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)中存在政府支持的差異,使得產(chǎn)權(quán)性質(zhì)可能影響債務(wù)融資對(duì)公司績(jī)效的作用。本文借鑒國(guó)內(nèi)外對(duì)債務(wù)融資研究的相關(guān)文獻(xiàn),以債務(wù)融資的理論為基礎(chǔ),并結(jié)合我們現(xiàn)階段的特殊的產(chǎn)權(quán)制度背景來(lái)研究上市公司債務(wù)融資對(duì)公司績(jī)效的影響。由于不同的行業(yè)存在著不同的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn),不同債務(wù)不具有同質(zhì)性,并且中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和第一人口大國(guó),制造業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體,對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著舉足輕重的作用,因此本文選擇制造業(yè)上市公司2007-2014年數(shù)據(jù)作為研究樣本,根據(jù)不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì),從總債務(wù)規(guī)模,不同的債務(wù)期限以及不同的債務(wù)來(lái)源三個(gè)角度實(shí)證研究債務(wù)融資對(duì)公司績(jī)效的影響。從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn),我國(guó)制造業(yè)上市公司總債務(wù)融資規(guī)模在50%左右,并且國(guó)有上市公司債務(wù)融資比例高于非國(guó)有上市公司融資比例,非國(guó)有上市公司績(jī)效均值高于非國(guó)有上市公司績(jī)效均值;從我國(guó)上市公司負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)中發(fā)現(xiàn),我們上市公司主要進(jìn)行短期債務(wù)融資,而長(zhǎng)期債務(wù)融資比例較低;同時(shí)從融資的來(lái)源來(lái)看,我們上市公司主要通過(guò)銀行借款和商業(yè)信用進(jìn)行融資,銀行借款融資仍然是公司最主要的融資來(lái)源,發(fā)行公司債券進(jìn)行融資的公司較少,并且比例較低。通過(guò)實(shí)證回歸結(jié)果表明,總債務(wù)規(guī)模與公司績(jī)效存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,并且相對(duì)于國(guó)有上市公司,非國(guó)有上市公司總債務(wù)規(guī)模對(duì)公司績(jī)效的負(fù)相關(guān)性較弱;長(zhǎng)期負(fù)債與公司的績(jī)效存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,并且相對(duì)于國(guó)有上市公司,非國(guó)有上市公司長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)公司績(jī)效的負(fù)相關(guān)性較弱;短期負(fù)債率對(duì)公司績(jī)效負(fù)相關(guān),相對(duì)于非國(guó)有上市公司,在國(guó)有上市公司中短期債務(wù)與公司績(jī)效的負(fù)相關(guān)性較小,短期債務(wù)在非國(guó)有上市公司中對(duì)公司績(jī)效的消極作用更加明顯;銀行借款率對(duì)公司績(jī)效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,相對(duì)于非國(guó)有上市公司,國(guó)有上市公司銀行借款率對(duì)公司績(jī)效負(fù)相關(guān)關(guān)系較弱;在國(guó)有上市公司中,商業(yè)信用率對(duì)公司績(jī)效不存在顯著的影響,在非國(guó)有上市公司中,商業(yè)信用率對(duì)公司績(jī)效存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。結(jié)果說(shuō)明,我國(guó)上市公司的債務(wù)融資并未對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生理論上的正面效應(yīng),并且在不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的下,不同類(lèi)型的債務(wù)融資對(duì)公司績(jī)效的影響存在一定的差異。最后本文結(jié)合實(shí)際對(duì)實(shí)證結(jié)果的原因進(jìn)行分析得出:我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),各方面機(jī)制不完善;公司內(nèi)部治理機(jī)制不完善等原因?qū)е律鲜泄緜鶆?wù)融資結(jié)構(gòu)不合理;公司債務(wù)融資的軟約束等問(wèn)題。并且根據(jù)研究結(jié)論及其原因分析,為幫助我國(guó)上市公司債務(wù)融資發(fā)揮積極的效應(yīng),提高公司績(jī)效,提出了幾點(diǎn)建議:不斷完善資本市場(chǎng)機(jī)制,加快發(fā)展債券市場(chǎng),拓寬公司的融資渠道;不斷完善經(jīng)營(yíng)、融資、投資決策機(jī)制,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu);重塑銀行與公司之間的關(guān)系,強(qiáng)化銀行債權(quán)約束。
【學(xué)位授予單位】：西南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：F275

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3 王t爏，

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