動(dòng)量策略是量化投資領(lǐng)域最經(jīng)典、最常用的投資策略之一,也是很多投資策略的基礎(chǔ)。然而,動(dòng)量策略在市場(chǎng)狀態(tài)由熊市轉(zhuǎn)為牛市之時(shí)會(huì)發(fā)生巨大的收益回撤。國(guó)外學(xué)者將這一現(xiàn)象命名為“動(dòng)量崩潰”。動(dòng)量崩潰現(xiàn)象廣泛存在于各類資產(chǎn)、各國(guó)市場(chǎng),極大地?fù)p害了投資者的利益。國(guó)內(nèi)外學(xué)者通過(guò)對(duì)動(dòng)量策略的研究,發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)狀態(tài)、波動(dòng)率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與動(dòng)量策略的收益密切相關(guān),并先后提出了時(shí)間序列動(dòng)量、波動(dòng)率因子停時(shí)等多種改善策略。然而,現(xiàn)有改善策略大多從波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)狀態(tài)出發(fā),對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)考慮較少。本文從這一角度出發(fā)引入了基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的改善動(dòng)量崩潰的方法。綜合JFE等國(guó)內(nèi)外金融學(xué)頂級(jí)刊物的研究現(xiàn)狀和研究方法,本文的研究?jī)?nèi)容主要有:一、動(dòng)量崩潰在中國(guó)市場(chǎng)的存在性;二、動(dòng)量收益在崩潰期和非崩潰期與各個(gè)因子的相關(guān)關(guān)系;三、如何利用流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)改善動(dòng)量收益;四、能否將改善動(dòng)量崩潰的方法演繹推廣到反轉(zhuǎn)策略。本文的研究數(shù)據(jù)取自2000年1月起至2019年10月的A股上市股票。本文主要分析了形成期為1周、持有期為1周、間隔期為1周的（1,1,1）組合動(dòng)量策略。經(jīng)過(guò)計(jì)算,在動(dòng)量崩潰發(fā)生時(shí),市場(chǎng)狀態(tài)主要以熊市之后的突然牛市為主,波動(dòng)率大且流動(dòng)... 

【文章來(lái)源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：121 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖３．１：形成期和持有期的組合方式??

圖５．１：平均加權(quán)的（１，１，１）組合的累積收益??

?山東大學(xué)碩士學(xué)位論文???我們分別畫(huà)出了原始策略和四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型的累積收益圖，即在投資起??始點(diǎn)投入１元人民幣的實(shí)時(shí)累積收益變化圖。注意，由于部分因子的計(jì)算需要??向前滾動(dòng)一段時(shí)間，所以本節(jié)以及下節(jié)所畫(huà)出的累積收益圖，除特別說(shuō)明外，??均從２００１年１月１日開(kāi)始。??從圖５．２可以看到，無(wú)論是模型Ａ１還是模型Ａ２，其均沒(méi)有出現(xiàn)崩潰現(xiàn)??象，但與此同時(shí)，其最終的累積收益也遠(yuǎn)低于原始動(dòng)量策略。這種犧牲??的代價(jià)是巨大的。究其原因，首先模型Ａ１中，Ｄａｎｉｅｌ和Ｍｏｓｋｏｗｉｔ＃］中所描述??的因子并不適用于中國(guó)市場(chǎng)，不能充分解釋動(dòng)量策略的收益。而模??型Ａ２中，原始成交額Ｖｏｈｍｅ和原始成交額在過(guò)去６周內(nèi)的方差ｌ／〇ｈｍｅ１／ａｒ６的??解釋能力雖然比，但其回歸的ｉ？２太低，亦不能有力解釋動(dòng)量收??益。這也說(shuō)明要想使Ｄａｎｉｅｌ和Ｍｏｓｋｏｗｉｔｚ［６］的模型在中國(guó)市場(chǎng)有良好效果，必須??尋找到可以線性回歸充分解釋原始動(dòng)量收益的因子。??ｌＯ１＾—￣：——??１??：?１－１－１?ｂａｓｅｌｉｎｅ?廣??——ｍｏｄｅｌ?Ａ１?Ｖ??一一?ｍｏｄｅｌ?Ａ２?ｊ??２００１?２００３?２００５?２００７?２００９?２０１１?２０１３?２０１５?２０１７?２０１９??圖５．２：模型Ａ１和Ａ２的累積收益圖（對(duì)數(shù)軸）??從圖５．３可以看到，模型Ｂ略微提高了原始動(dòng)量的收益，說(shuō)明Ｂａｒｒｏｓｏ和??Ｓａｎｔａ［７］的模型可以改善動(dòng)量收益，但其并不十分適應(yīng)中國(guó)市常此時(shí)模型所??達(dá)到的效果，和劉鴿Ｍ所指出的相同。而以此為基礎(chǔ)施加因子停時(shí)系數(shù)所得??到的模型Ｂ１和模型Ｂ２可以較好改善動(dòng)量崩潰。模型Ｂ１以適時(shí)平倉(cāng)


本文編號(hào)：3223733