2005年資本市場(chǎng)迎來(lái)一場(chǎng)深刻變革,股權(quán)分置改革讓我國(guó)股市制度更完善,市場(chǎng)也隨之步入全流通時(shí)期。而限售股解禁不僅促進(jìn)了股權(quán)流通,也給上市公司大股東借減持獲利創(chuàng)造捷徑。合法合規(guī)的適量減持有利于企業(yè)提升管理效率和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),中國(guó)證監(jiān)會(huì)為規(guī)范市場(chǎng)秩序也不斷出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī),此類法律文件有助于完善我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管體系,但當(dāng)前市場(chǎng)中違規(guī)減持現(xiàn)象卻屢禁不止,這對(duì)證券市場(chǎng)整體良好發(fā)展、平穩(wěn)運(yùn)行帶來(lái)了巨大考驗(yàn)。大股東減持甚至甘冒風(fēng)險(xiǎn)違規(guī)減持的動(dòng)機(jī)是什么,又會(huì)造成怎樣的經(jīng)濟(jì)后果;上市公司應(yīng)采取什么措施防止此類現(xiàn)象發(fā)生,中小股東應(yīng)如何保護(hù)自身利益,外部監(jiān)管為何失靈又該如何改進(jìn)。本文希望借助案例探求這些問題的答案,為上市公司治理、中小股東自我保護(hù)和監(jiān)管部門實(shí)施高效監(jiān)督提供一些有益的探索。本文以委托代理理論、信息不對(duì)稱理論、信號(hào)傳遞理論等多種大股東減持理論為基礎(chǔ),并概括歸納與減持有關(guān)的法規(guī)制度,形成完整的理論基礎(chǔ)。以2017年3月至2018年5月間,陜西堅(jiān)瑞沃能股份有限公司董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人郭鴻寶及公司其他大股東通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等手段,隱瞞公司實(shí)際巨額虧損,向外釋放利好消息,借機(jī)高位減持,套現(xiàn)超億元... 

【文章來(lái)源】：吉林大學(xué)吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖

公司實(shí)施并購(gòu)操作期間會(huì)生成一定商譽(yù),對(duì)該公司來(lái)說,深圳沃特瑪?shù)牟①?gòu)方案為企業(yè)來(lái)帶了巨額商譽(yù),向整個(gè)市場(chǎng)傳送的也以利好訊息為主,這對(duì)投資人員的投資決策產(chǎn)生了很大影響,也吸引了很多通過次級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易的投資人,使得股價(jià)出現(xiàn)快速攀升的情況,且在市場(chǎng)中形成了一定的股價(jià)泡沫。一旦企業(yè)在巨額商譽(yù)上做出了計(jì)提減值的決定,就意味著企業(yè)業(yè)績(jī)有所變化,且以下滑為主,甚至低于中小型股東在股價(jià)上的預(yù)期,短期內(nèi)因?yàn)楣蓶|拋售會(huì)引起整個(gè)股價(jià)下滑,而這種下滑會(huì)導(dǎo)致前期高價(jià)購(gòu)入股票的投資人步入了難以獲得預(yù)計(jì)收益的困境之中。但受到市場(chǎng)的影響,股價(jià)會(huì)慢慢接近實(shí)際價(jià)值,在此期間,因?yàn)楣蓛r(jià)泡沫所造成的虧損卻難以彌補(bǔ)。其實(shí)作為昔日創(chuàng)業(yè)板上的耀眼明星,公司一度被外界看好,股價(jià)有很長(zhǎng)一段沖高的過程。如圖3.1所示,其于2016年7月達(dá)到頂峰13.51元/股(前復(fù)權(quán)),但之后股價(jià)開始震蕩后下行。堅(jiān)瑞沃能大股東在減持前后公司股票可謂出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。堅(jiān)瑞沃能公司的股價(jià)在2017年初僅為9.68元,隨后緩慢波動(dòng)。但在隨后的三月份出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。三四月份是堅(jiān)瑞沃能發(fā)布2016年年報(bào)和2017年一季度報(bào)的時(shí)間,也是堅(jiān)瑞沃能大股東紛紛開始減持的開端。2017年3月股價(jià)達(dá)到11.49元/股,到10月份一直較為平穩(wěn),10月后有小幅下降。直到該企業(yè)于2018年4月份公布前一年的業(yè)績(jī)更正情況,并說明已經(jīng)出現(xiàn)約37億元損失之后,股票隨之出現(xiàn)了急劇下跌的情況,最低達(dá)到4元以下,與2017年郭鴻寶等大股東減持時(shí)的價(jià)格相比不值一提。而在2018年4月本月,堅(jiān)瑞沃能董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人郭鴻寶仍不顧法規(guī),違規(guī)減持套現(xiàn)超兩億元。截至2020年2月,堅(jiān)瑞沃能股價(jià)已跌至1.17元/股,距離2016年7月峰值跌幅達(dá)到91%。

凈資產(chǎn)收益率能夠?qū)蓶|自身權(quán)益的回報(bào)水準(zhǔn)進(jìn)行反饋,是用于對(duì)企業(yè)運(yùn)用自有資本效率進(jìn)行衡量的一個(gè)指標(biāo)。該數(shù)值愈大,表示投資回報(bào)率愈大,也能充分說明自有資本能夠獲取純收入的能力。本文對(duì)堅(jiān)瑞沃能的凈資產(chǎn)情況展開了研究,該企業(yè)在2016至2018這三年時(shí)間中的凈資產(chǎn)收益率分別是12.81%、-61.57%、-178.86%,同比來(lái)說始終處于降低趨勢(shì)中,依次降低了9.06%、74.38%、117.29%,詳細(xì)情況顯示為表3.1、圖3.2。每股收益代表著一個(gè)普通股東現(xiàn)擁有股票在公司運(yùn)營(yíng)期間可以享受到的凈利潤(rùn)或是擔(dān)負(fù)的凈虧損額度,能夠真實(shí)有效地反饋企業(yè)盈利能力,數(shù)值愈高表示股東可享受的收益愈大。通過表3.2與圖3.3能夠發(fā)現(xiàn),2016年堅(jiān)瑞沃能的每股收益0.58元/股,在大股東減持前較2015年有大幅上升,17年大股東逐漸實(shí)施了其減持策略,當(dāng)時(shí)股價(jià)急劇下跌到-1.51元/股,跌幅高達(dá)360.34%。最明顯的是,到了18年,該企業(yè)每股收益額度仍保持下滑態(tài)勢(shì),一度下跌到了-1.61元/股,降低了6.62%。通過這些數(shù)據(jù)能夠發(fā)現(xiàn)該企業(yè)大股東大量拋售股票的方式導(dǎo)致中小型投資人員在每股中所獲取的凈利潤(rùn)與利潤(rùn)分配逐漸降低,危害到了中小型股東的切身利益。


本文編號(hào)：3223260