在一個有效率的市場中,從微觀層面,國債利率期限結(jié)構(gòu)提供基準利率體系,幫助投資者進行風(fēng)險管理；在宏觀層面,它蘊含了市場預(yù)期,與宏觀經(jīng)濟變量聯(lián)系緊密,可以為貨幣政策當局提供前瞻性的信息。隨著利率市場化的進行和債券市場的發(fā)展,國債利率期限結(jié)構(gòu)將發(fā)揮更大的作用。 本文首先系統(tǒng)回顧了利率期限結(jié)構(gòu)的理論發(fā)展,介紹了估計利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)方法及動態(tài)方法；隨后對我國銀行間債券市場的即期收益率數(shù)據(jù)進行實證研究,建立了我國債券市場的收益率曲線模型并估計了參數(shù),并研究了貨幣政策對收益率曲線的影響的方向和大小。最后研究了利率期限結(jié)構(gòu)特征與宏觀經(jīng)濟變量的關(guān)系。 結(jié)論證明：我國銀行間國債利率期限結(jié)構(gòu)可以由三個主成分進行很好的解釋,這三個因子可以稱為水平、斜率和曲率。通過VAR分析、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分析研究貨幣政策與利率期限結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系,發(fā)現(xiàn)：對于截距,緊縮的貨幣政策如R007的上升、央票發(fā)行利率的提高以及M2貨幣供應(yīng)量的下降均會使得即期利率的截距——利率的整體水平上升,M2增速對國債利率曲線結(jié)構(gòu)的截距影響作用不大,而衡量資金面緊張程度的R007對利率曲線的截距影響較穩(wěn)定,方差貢獻度 一直在1.5%附近。對于斜率,當R007增大或M2同比增速降低都會使斜率變小,即緊縮的貨幣政策會使得短期利率上升；CPI與經(jīng)濟增加值同比增速對斜率的影響為負；對于曲率,分別給予央票和R007一個正沖擊,均會使得使曲率發(fā)生正向變動,而M2貨幣供應(yīng)量對曲率的影響比較小。最后,本文發(fā)現(xiàn)期限結(jié)構(gòu)的截距對于未來一期的通貨膨脹指數(shù)具有預(yù)測作用,而斜率與宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系,投資者可以根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)判斷對未來經(jīng)濟指標的預(yù)期值,而央行也可以為施行相關(guān)貨幣政策提供理論依據(jù)。總之,利率期限結(jié)構(gòu)具有豐富的政策與經(jīng)濟信息。
【學(xué)位單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2012
【中圖分類】：F822;F812.5;F224

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本文編號：2823871