【摘要】：租賃經(jīng)營連鎖店是中國經(jīng)濟型酒店品牌的主要經(jīng)營模式。本文的研究對象是租賃經(jīng)營連鎖酒店的投資決策分析,將實物期權(quán)的思想引入到連鎖酒店的資本預算中。租賃連鎖經(jīng)營酒店的模式主要通過在各地租賃物業(yè)將標準酒店品牌的模式進行復制,實現(xiàn)規(guī)模的快速擴張。這種經(jīng)營模式意味著新項目的投資能夠帶來增長的機會。由于經(jīng)濟型連鎖酒店處于激烈的市場競爭環(huán)境中,新項目投資存在較多不確定因素,傳統(tǒng)的投資評價方法往往不能反映這些因素的影響。本文總結(jié)了我國經(jīng)濟型連鎖酒店集團現(xiàn)有的資本預算過程和決策方法,并提出了引進實物期權(quán)思想的改進模型框架。本文從中國三大經(jīng)濟型酒店連鎖集團之一的華住連鎖酒店集團(NASDAQ HTHT)租賃經(jīng)營連鎖酒店投資決策的案例出發(fā)分析實物期權(quán)理論和模型在資本預算管理尤其是連鎖項目投資決策中的適用性:包括識別項目中隱含的實物期權(quán),探討采用何種模型量化實物期權(quán)的價值,怎樣建立模型,以及采用該理論模型對公司戰(zhàn)略決策,運營管理以及績效考核帶來的影響。在投資決策分析引入實物期權(quán)理論的資本預算模型已經(jīng)在高科技研發(fā),自然資源開發(fā)等領域有了大量的應用,但在傳統(tǒng)行業(yè)運用較少。通過華住酒店集團案例的分析,證明引入實物期權(quán)理論的投資決策模型同樣適用于激烈市場環(huán)境下的經(jīng)濟型酒店租賃經(jīng)營連鎖酒店項目投資決策分析。實物期權(quán)理論為酒店項目投資決策提供了機會管理和動態(tài)規(guī)劃的思想。相較于傳統(tǒng)的靜態(tài)評價方法,實物期權(quán)理論考慮到了機會和不確定性為企業(yè)發(fā)展帶來價值,為資本預算管理決策提供了新思路。引進實物期權(quán)思想的資本預算方法促進了財務分析與企業(yè)戰(zhàn)略之間的結(jié)合,有利于企業(yè)的長期動態(tài)規(guī)劃管理。實物期權(quán)理論提出了機會管理和動態(tài)規(guī)劃的思想,增加了管理的靈活性,因此能夠引導連鎖酒店集團做出更為正確的項目投資決策。
【學位授予單位】：上海交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F719.2;F724.5
【圖文】：

格變化沒有連續(xù)的間隔。在實際中， 許多實證研究通常用對數(shù)正態(tài)分布來描述價格的， 如 B-S 期權(quán)定價公式。在 Black-Scholes 模型中應選用對數(shù)收益公式來計算波動率，該波形假定價格變動是連續(xù)的。(3) 第(2)步計算得出價格變化值的標準差 σ，乘以一定時期內(nèi)(如一年)所包含的時段 N 的平方根( ) 得到的即為該時期內(nèi)的歷史波動率。 (以股票價格收益率為例，選取間隔為每天，則若扣除閉市，每年中有250個交易日，則該股票價格的年波動率為 另有一種波動率的計算方法，在此稱為 HL 法，即某一資產(chǎn)的一定時期內(nèi)最高價減去價的值再除以最低價所得到的比率。這一方法也可以估計一定時期內(nèi)的波動率的值，與波動率的計算方法不同，但意義相近，同樣可以反映一定時期內(nèi)的波動率大小，也屬于靜態(tài)估計。2）二叉樹模型二叉樹模型又稱二項期權(quán)定價模型，是在 B-S 模型的基礎上發(fā)展而來，是一種針對時間的期權(quán)的定價方法，主要用于計算美式期權(quán)的價值。二叉樹模型假設股價波動只有方向：向上 Vu和向下 Vd，且假設股價波動保持同樣的上下波動概率和幅度。期權(quán)的價max(V-K,0)，其中 V 代表資產(chǎn)價格，C 代表期權(quán)價值，K 代表期權(quán)的執(zhí)行價格。

格變化沒有連續(xù)的間隔。在實際中， 許多實證研究通常用對數(shù)正態(tài)分布來描述價格的， 如 B-S 期權(quán)定價公式。在 Black-Scholes 模型中應選用對數(shù)收益公式來計算波動率，該波形假定價格變動是連續(xù)的。(3) 第(2)步計算得出價格變化值的標準差 σ，乘以一定時期內(nèi)(如一年)所包含的時段 N 的平方根( ) 得到的即為該時期內(nèi)的歷史波動率。 (以股票價格收益率為例，選取間隔為每天，則若扣除閉市，每年中有250個交易日，則該股票價格的年波動率為 另有一種波動率的計算方法，在此稱為 HL 法，即某一資產(chǎn)的一定時期內(nèi)最高價減去價的值再除以最低價所得到的比率。這一方法也可以估計一定時期內(nèi)的波動率的值，與波動率的計算方法不同，但意義相近，同樣可以反映一定時期內(nèi)的波動率大小，也屬于靜態(tài)估計。2）二叉樹模型二叉樹模型又稱二項期權(quán)定價模型，是在 B-S 模型的基礎上發(fā)展而來，是一種針對時間的期權(quán)的定價方法，主要用于計算美式期權(quán)的價值。二叉樹模型假設股價波動只有方向：向上 Vu和向下 Vd，且假設股價波動保持同樣的上下波動概率和幅度。期權(quán)的價max(V-K,0)，其中 V 代表資產(chǎn)價格，C 代表期權(quán)價值，K 代表期權(quán)的執(zhí)行價格。

圖 7 資本預算實物期權(quán)模型框架架可以得出：業(yè)價值＝靜態(tài) NPV＋靈活性價值(實物期權(quán)價值)+戰(zhàn)略價值。式作為為判斷基礎，我們改變了評價和選擇租賃經(jīng)營連鎖酒店項的資本預算改進模型的目的就是通過綜合考慮凈現(xiàn)值，期權(quán)價值方法和過程。的價值和機會管理的思想在實踐中已經(jīng)得到了較為廣泛的認可。用還存在許多困難。實物期權(quán)法在實際中的推廣和應用前景取決我們以中國三大經(jīng)濟型連鎖酒店集團之一華住酒店集團投資租權(quán)定價模型在租賃經(jīng)營連鎖酒店項目中的實際應用。的測算資產(chǎn)的歷史波動率往往無法取得，波動率的選擇和計算是實物期中假設集團通過分散投資可以對沖單一項目的波動性，我們可以看作企業(yè)擴張帶來的整體市場價值，因此這里取該酒店集團2010

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 于洋,王輝,杜永怡;計算機軟件在實物期權(quán)研究中的應用[J];商業(yè)經(jīng)濟;2004年03期

2 茅寧;項目評價的實物期權(quán)分析方法研究[J];南京化工大學學報(哲學社會科學版);2000年02期

本文編號：2777413