【摘要】： 所謂匯率傳遞,按照Jayant Menon(1995)的定義,即匯率變動引起一國進出口商品以目的地貨幣計量的價格的變化程度。如果一單位匯率變動引發(fā)同等單位的價格變化,我們就稱為匯率傳遞是完全的；反之,我們稱為匯率傳遞不完全或不充分。鑒于本文主要探討人民幣匯率的不完全傳遞及對宏觀經(jīng)濟的影響,本文將人民幣匯率傳遞定義如下：人民幣匯率變動引起進出口商品價格以及國內(nèi)物價水平的變化程度。國內(nèi)外許多經(jīng)濟現(xiàn)象表明,匯率變動對進出口商品的價格傳遞并不是充分的,匯率變動一個百分比并不導致進出口商品價格發(fā)生同等比例的變化,因而對一國物價總體水平的影響也是有限的。1985年前后美元分別經(jīng)歷了較大幅度的升值和貶值,但美國的進口價格前后變化幅度很小。瑞典和英國于1992年9月退出歐洲貨幣體系之后的兩年里,雖然兩國貨幣分別累積貶值9%和15%,但兩國的通貨膨脹率分別僅為3%和2%。此外,廣場協(xié)議之后,日元對美元匯率以及日元的名義有效匯率、實際有效匯率都出現(xiàn)了大幅升值,但日本的經(jīng)常項目順差并沒有明顯減小。顯而易見,傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟學所認為的匯率與物價水平關(guān)系以及匯率與貿(mào)易收支關(guān)系對以上經(jīng)濟現(xiàn)象的解釋蒼白無力,根本原因在于傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟學忽略了匯率變動對進出口價格進而對一國總體物價水平的傳遞往往是不完全的事實。 由于傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟學無法對以上經(jīng)濟現(xiàn)象作出合理的解釋,學術(shù)界開始思考其中的一些假設(shè)條件,特別是對其所暗含的匯率傳遞是完全且迅速的這一觀點提出了質(zhì)疑。自上個世紀80年代中期以來,學術(shù)界引現(xiàn)出不少研究匯率傳遞不完全的文獻成果。其中,Dornbusch(1987)及Krugman(1987)的研究成果最具代表性,他們首次提出了“匯率傳遞”(Exchange rate Pass-through [ERPT])這一概念。之后,有關(guān)匯率傳遞的文獻成果層出不窮。研究內(nèi)容從最初對匯率傳遞系數(shù)大小的探討,發(fā)展到對匯率傳遞效應(yīng)大小影響因素的考察；研究視角從產(chǎn)業(yè)組織、市場結(jié)構(gòu)、價格歧視等微觀層面轉(zhuǎn)向通貨膨脹環(huán)境、對外開放程度等宏觀層面。 與國外相比,我國學術(shù)界對人民幣匯率傳遞問題的研究相對滯后。在2005年7月人民幣匯率改革之前,國內(nèi)學者對人民幣匯率傳遞問題研究甚少,之后,學術(shù)界開始重視對人民幣匯率傳遞問題的研究,近四年來,出現(xiàn)了一大批研究匯率傳遞的成果。盡管如此,學術(shù)界對人民幣匯率傳遞的研究還很不成熟。從國內(nèi)已有的文獻成果來看,大量文獻停留于考察人民幣匯率傳遞效應(yīng)大�。阂恍┪墨I側(cè)重考察人民幣匯率變動對進口價格的傳遞效應(yīng)；一些文獻側(cè)重考察人民幣匯率變動對生產(chǎn)價格的傳遞效應(yīng)；一些文獻則著重考察人民幣匯率變動對消費者價格的傳遞效應(yīng)；也有一些文獻同時考察以上三種效應(yīng)。目前,鮮有文獻從人民幣匯率傳遞效應(yīng)影響因素、人民幣匯率傳遞的非對稱性等層面來全面研究匯率傳遞問題。此外,目前國內(nèi)已有許多文獻考察了人民幣匯率和貿(mào)易收支的關(guān)系,但從匯率傳遞視角來分析兩者之間關(guān)系的文獻較少。最后,國外已有許多基于微觀視角來研究匯率傳遞的文獻成果,相比之下,國內(nèi)相關(guān)研究基本處于空白狀態(tài)。筆者認為,可從產(chǎn)業(yè)組織理論、市場結(jié)構(gòu)理論等微觀視角著手,作為人民幣匯率傳遞問題后續(xù)研究的切入點,對此,筆者在論文第五章做了初步探討。鑒于本文的研究側(cè)重宏觀層面,本文主要從宏觀視角來研究了人民幣匯率變動對物價水平、貿(mào)易收支及就業(yè)的影響。盡管如此,論文第五章具有啟發(fā)性意義,有利于我們將來對人民幣匯率傳遞問題做更為深入的研究。 全文共有八個章節(jié),第一章是導論。第二章主要探討了人民幣匯率變動對我國物價水平的傳遞效應(yīng)大小及動態(tài)發(fā)展趨勢,同時本文還討論了影響人民幣匯率傳遞效應(yīng)大小的因素。本文第三章是對第二章的進一步深化,本章更為詳細地推導了匯率傳遞模型及有關(guān)匯率傳遞非對稱的理論學說,主要考察人民幣匯率傳遞的非對稱性,即一單位的人民幣升值與一單位的人民幣貶值對進口物價的傳遞程度有何差異(簡直之,傳遞系數(shù)大小的絕對值孰大孰小)：二是較大的人民幣匯率波幅與較小的人民幣匯率波幅對進口物價的影響又存在怎樣的不同。與第二章被解釋變量不同的是,第三章構(gòu)建了中國的進口價格指數(shù),并作為模型的被解釋變量,目的在于更直觀地研究匯率傳遞的非對稱性。同時,本文第三章的有益研究為第六章從匯率傳遞視角研究匯率變動與貿(mào)易收支關(guān)系奠定了理論基礎(chǔ)。論文第四章考察了自2005年7月人民幣匯率改革以來,人民幣名義有效匯率與國內(nèi)物價和進口價格的關(guān)系。之所以單獨考察匯率改來的人民幣匯率傳遞情況,一是匯率改革作為一項重大的制度變革本身值得單獨研究；二是人民幣匯率改革以來,人民幣進入升值通道,且升值預(yù)期強烈,中國宏觀經(jīng)濟體出現(xiàn)了與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟學理論相悖的現(xiàn)象,人民幣升值未能使國內(nèi)物價和進口價格水平下降,相反,中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了人民幣升值與通貨膨脹并存的困境,匯率傳遞出現(xiàn)了“逆?zhèn)鬟f”,對此,本文做了詳細的探討。本文第五章主要從微觀視角、基于細分商品層面研究了人民幣匯率變動與各行業(yè)進口商品價格之間的關(guān)系,本章不僅考察了不同行業(yè)的匯率傳遞系數(shù)大小,而且還獲得了各行業(yè)進口商品價格對人民幣匯率變動反應(yīng)的快慢程度,即時滯效應(yīng)。第六章主要探討人民幣匯率的不完全傳遞對中國進出貿(mào)易的影響。筆者發(fā)現(xiàn),近年來,學術(shù)界引現(xiàn)出許多有關(guān)人民幣匯率與進出口貿(mào)易的研究成果,但從匯率傳遞視角來分析兩者關(guān)系的研究文獻很少。第七章研究了人民幣匯率變動對中國就業(yè)的影響。最后一章是全文總結(jié)。 本文得到的主要結(jié)論如下： 第一,較低的匯率傳遞效應(yīng)為穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制市場化改革提供了條件。 第二,不完全匯率傳遞研究為我國現(xiàn)行匯率制度的取向以及未來匯率制度的選擇提供了新的理論基礎(chǔ)。 第三,目前我國的匯率傳遞效應(yīng)總體呈現(xiàn)下降趨勢�？紤]到未來中央銀行實施貨幣政策的獨立性及透明性將逐步提高,央行駕馭宏觀經(jīng)濟的能力也在不斷增強以及配送成本對匯率傳遞效應(yīng)的影響日益擴大,預(yù)計未來人民幣匯率傳遞效應(yīng)仍將趨于下降或基本保持穩(wěn)定。從個意義地講,我國實施通貨膨脹目標制的條件日趨成熟,貨幣當局應(yīng)該更多地關(guān)注國內(nèi)物價水平的變化,而將對匯率變動監(jiān)測放在相對次要的位置。貨幣當局可初步考慮實施通貨膨脹目標制的方案。 第四,通過匯率變動(匯率政策)治理通貨膨脹的作用有限,治理通貨膨脹應(yīng)該從國內(nèi)多種宏觀經(jīng)濟著手,多管齊下,同時加強建立國際貨幣政策協(xié)調(diào)機制。 第五,人民幣匯率波動對進口價格的傳遞效應(yīng)呈現(xiàn)下降趨勢,說明通過匯率調(diào)節(jié)中國經(jīng)濟失衡的作用相對有限。主要表現(xiàn)為兩方面,一是人民幣升值調(diào)節(jié)貿(mào)易收支失衡的作用有限(人民幣升值對中國的貿(mào)易總收支、初級產(chǎn)品貿(mào)易收支以及工業(yè)制成品貿(mào)易收支基本上都沒有影響。)；二是人民幣升值通過影響進口物價進而穩(wěn)定國內(nèi)物價水平的作用有限。 第六,人民幣貶值對進口價格的傳遞效應(yīng)大于升值時的傳遞效應(yīng),一定程度上反應(yīng)了中國進口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的畸形以及中國在國際進口市場話語權(quán)的缺失與不足。 第七,人民幣匯率波幅越大,對進口價格的傳遞效應(yīng)越大。這一結(jié)論為我國進一步推進人民幣匯率改革提供了極為重要的啟示。不難理解,穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制的改革需要一個穩(wěn)定的宏觀環(huán)境、特別是價格環(huán)境。一般而言,一國激進的匯率制度改革容易破壞宏觀經(jīng)濟的相對均衡,特別容易引發(fā)實體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟價格水平的劇烈波動。本文認為,人民幣匯率波幅與傳遞效應(yīng)存在正相關(guān)性,這表明,以穩(wěn)步、漸進方式推進人民幣匯率形成機制改革是基本原則,一步到位的、激進式的匯率改革將引致進口價格的劇烈波動、進而破壞國內(nèi)穩(wěn)定的價格環(huán)境。 第八,人民幣匯率變動對初級產(chǎn)品的凈出口基本沒有影響。人民幣貶值惡化了中國工業(yè)制成品貿(mào)易收支,其主要原因在于中國對機械及運輸設(shè)備等高技術(shù)含量產(chǎn)品的進口需求缺乏彈性,人民幣貶值增加了這些以人民幣計價的商品的進口支出。 第九,保持人民幣實際有效匯率的相對穩(wěn)定有利于中國經(jīng)濟的發(fā)展和促進社會就業(yè)。本文的研究表明,實際有效匯率升值在經(jīng)濟發(fā)展相對緩慢時期會明顯阻礙社會就業(yè)的增長,此時的匯率變動的收入效應(yīng)和貿(mào)易收支效應(yīng)遠大于資本品價格效應(yīng)。由于我國長期實施出口導向的經(jīng)濟增長模式,且出口多為勞動密集型產(chǎn)品,出口企業(yè)吸收了大量的社會勞動力,因而保持人民幣實際有效匯率的穩(wěn)定有利于促進出口企業(yè)的就業(yè)增長、穩(wěn)定整個社會的就業(yè)水平。 第十,合理疏導和消除人民幣升值預(yù)期有利于保持社會就業(yè)水平的穩(wěn)定。本文的研究表明,人民幣升值通過資本品效應(yīng)一定程度上能夠促進社會就業(yè),這一效應(yīng)在2005年7月人民幣匯率改革之后表現(xiàn)明顯。然而,如果人民幣升值預(yù)期長期存在,升值預(yù)期很可能最終轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧艆R率的實際升值,預(yù)期越強烈,升值幅度越大,收入效應(yīng)和貿(mào)易收支效應(yīng)將遠超過資本口價格效應(yīng),社會就業(yè)水平將受到壓制。1985年廣場協(xié)議之后,長時期的日元升值預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H升值,導致了20世紀90年代日本經(jīng)濟長達十年的低迷和失業(yè)率的上升,我們應(yīng)該吸取日本的教訓。此外,中國政府應(yīng)該繼續(xù)加強對資本流動的監(jiān)控,目前不能放松對資本項目的管制,等到國內(nèi)金融市場逐步完善之后,再逐步解除資本項目的管制,實現(xiàn)浮動匯率制度,這樣有利于穩(wěn)定匯率、消除升值預(yù)期。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.6;F752.6;F249.2;F224

【引證文獻】

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1 周曄晗;中國商品房銷售制度發(fā)展研究[D];中國社會科學院研究生院;2012年

本文編號：2720649