【摘要】：金融避險行為始于19世紀(jì),當(dāng)時美國的大宗商品生產(chǎn)商和貿(mào)易商利用遠(yuǎn)期合約鎖定價格來確保貨物的正常供應(yīng),這被稱為現(xiàn)代對沖基金的先驅(qū)。20世紀(jì)70年代,由于美國政府大力推崇金融市場自由化,且對沖基金在資產(chǎn)管理行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異,大量高凈值人士和機(jī)構(gòu)投資于對沖基金,整個行業(yè)步入高速發(fā)展階段。全球?qū)_基金超過一半是美國的對沖基金,其對新興市場具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義,其發(fā)展經(jīng)驗是我國發(fā)展對沖基金的有益借鑒。
【圖文】：

李錦成:美國對沖基金發(fā)展經(jīng)驗對中國的借鑒圖1對沖基金主要投資者系避免了類似于公募基金容易犯的利益沖突①、代理成本或者道德風(fēng)險。然而，對沖基金限制自身各類信息的泄露，會導(dǎo)致部分投資者認(rèn)為這構(gòu)成了一種利益上的沖突和信息不對稱。SEC一直在試圖進(jìn)行規(guī)章修正，以促進(jìn)對沖基金的正常信息披露。但這對于對沖基金信息披露來說永遠(yuǎn)都是一個矛盾的問題，因為全面的信息披露將給對沖基金帶來風(fēng)險和成本。3.美國對沖基金的組織結(jié)構(gòu)。在美國，對沖基金為了合理避稅，通常組織形式為有限合伙制、信托、有限責(zé)任制，或者采取海外免稅地注冊等。有限合伙制是最為主流的一種，其需要在工商管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行注冊登記(見圖2)。圖2對沖基金的結(jié)構(gòu)有限合伙制中的普通合伙人屬于基金的決策者，對基金承擔(dān)無限連帶責(zé)任;其次，有限合伙人屬于出錢投資方，不參與公司治理與投資決策。簡單解釋，有限合伙人就是投資者，普通合伙人就是基金的管理者�，F(xiàn)在很多對沖基金經(jīng)理利用與其管理基金之外的公司作為普通合伙人，這樣就能以公司的形式作為普通合伙人，有效避免了無限的個人義務(wù)。有限合伙人不承擔(dān)超出投資額外的虧損，如果普通合伙人基金經(jīng)理沒有不合理的操作或過失，有限合伙人不可以要求普通合伙人對其投資損失承擔(dān)賠償責(zé)任�？紤]到稅收與稅率，為了合理避稅，很多美國的對沖基金注冊地點在海外，辦公地點設(shè)在美國境內(nèi)。這種組織地域結(jié)構(gòu)使對沖基金可以有效地管理自己的稅收系統(tǒng)。4.美國對沖基金的運(yùn)作。美國對沖基金通常利用四種標(biāo)準(zhǔn)策略(見表2)運(yùn)作(Strachman，2005)，，這四類策略既可以單獨應(yīng)用，也可以混合應(yīng)用。所有這些策略都追求一個目標(biāo):產(chǎn)生最大的絕對收益。戰(zhàn)術(shù)型對沖基金的市場擇機(jī)型策略由于通過利用市場趨勢與波?

益沖突①、代理成本或者道德風(fēng)險。然而，對沖基金限制自身各類信息的泄露，會導(dǎo)致部分投資者認(rèn)為這構(gòu)成了一種利益上的沖突和信息不對稱。SEC一直在試圖進(jìn)行規(guī)章修正，以促進(jìn)對沖基金的正常信息披露。但這對于對沖基金信息披露來說永遠(yuǎn)都是一個矛盾的問題，因為全面的信息披露將給對沖基金帶來風(fēng)險和成本。3.美國對沖基金的組織結(jié)構(gòu)。在美國，對沖基金為了合理避稅，通常組織形式為有限合伙制、信托、有限責(zé)任制，或者采取海外免稅地注冊等。有限合伙制是最為主流的一種，其需要在工商管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行注冊登記(見圖2)。圖2對沖基金的結(jié)構(gòu)有限合伙制中的普通合伙人屬于基金的決策者，對基金承擔(dān)無限連帶責(zé)任;其次，有限合伙人屬于出錢投資方，不參與公司治理與投資決策。簡單解釋，有限合伙人就是投資者，普通合伙人就是基金的管理者�，F(xiàn)在很多對沖基金經(jīng)理利用與其管理基金之外的公司作為普通合伙人，這樣就能以公司的形式作為普通合伙人，有效避免了無限的個人義務(wù)。有限合伙人不承擔(dān)超出投資額外的虧損，如果普通合伙人基金經(jīng)理沒有不合理的操作或過失，有限合伙人不可以要求普通合伙人對其投資損失承擔(dān)賠償責(zé)任�？紤]到稅收與稅率，為了合理避稅，很多美國的對沖基金注冊地點在海外，辦公地點設(shè)在美國境內(nèi)。這種組織地域結(jié)構(gòu)使對沖基金可以有效地管理自己的稅收系統(tǒng)。4.美國對沖基金的運(yùn)作。美國對沖基金通常利用四種標(biāo)準(zhǔn)策略(見表2)運(yùn)作(Strachman，2005)，這四類策略既可以單獨應(yīng)用，也可以混合應(yīng)用。所有這些策略都追求一個目標(biāo):產(chǎn)生最大的絕對收益。戰(zhàn)術(shù)型對沖基金的市場擇機(jī)型策略由于通過利用市場趨勢與波段進(jìn)行操作，所以與整個市場的表現(xiàn)相關(guān)性很高，隨著時間的推移，伴隨著市場(通常用標(biāo)普500指數(shù)作參?

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 龔宇;;美國對沖基金監(jiān)管“變法”述評[J];國際經(jīng)濟(jì)法學(xué)刊;2008年03期

2 易綱,趙曉,江慧琴;對沖基金·金融風(fēng)險·金融監(jiān)管[J];國際經(jīng)濟(jì)評論;1999年Z1期

【共引文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 黃e

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