【摘要】：通貨膨脹持久性特征對貨幣政策的分析和策略選擇起著關(guān)鍵性作用�？陀^評估現(xiàn)階段中國通貨膨脹持久性特征及其影響因素，將為央行在貨幣政策制定和執(zhí)行中權(quán)衡保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)物價三者之間的關(guān)系提供理論依據(jù)。但是，已有研究在分析中國通貨膨脹持久性動態(tài)變化的影響因素時，主要沿襲研究發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的研究范式，只關(guān)注總量目標(biāo)而忽視了結(jié)構(gòu)問題，只關(guān)注共同因素而忽視個體特質(zhì)，而結(jié)構(gòu)變化和個體特質(zhì)意味著宏觀調(diào)控基礎(chǔ)的變化以及政策傳導(dǎo)機(jī)制的變化。在中國，銀行信貸渠道是貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道，銀行信貸總量和結(jié)構(gòu)的變化會對物價產(chǎn)生影響，即使在周期性銀行信貸因素減弱后，伴隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整中增長動力在行業(yè)間的部分轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化也可能導(dǎo)致通貨膨脹持久性的變化。因此，本文從銀行信貸及其期限結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整兩個方面重點進(jìn)行分析其對中國通貨膨脹持久性的影響。 現(xiàn)有研究在評估通貨膨脹持久性的變化特征時，均假定通貨膨脹的靜態(tài)水平為0或者是恒定不變的常數(shù)，從而采用通貨膨脹的實際值作為通貨膨脹持久性的替代變量。但在現(xiàn)實中，各國央行在制定和執(zhí)行貨幣政策時，通貨膨脹目標(biāo)值并非一成不變，而是經(jīng)常根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行調(diào)整。在此情況下，如果不考慮通貨膨脹目標(biāo)值變動而直接使用通貨膨脹實際值，則有可能導(dǎo)致通貨膨脹持久性的高估和不必要的政策成本。因此，本文采用通貨膨脹缺口作為通貨膨脹持久性的替代變量，并將通貨膨脹缺口引入菲利普斯曲線模型，采用新凱恩斯混合菲利普斯曲線（Hybid New Keynesian Phillips Curve，HNKPC）對中國通貨膨脹缺口的持久性特征進(jìn)行考察與分析，并運用Blanchard-Quah結(jié)構(gòu)分解方法分析銀行信貸及其期限結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對通貨膨脹缺口持久性的影響，得出如下結(jié)論： 有關(guān)中國通貨膨脹缺口持久性特征的研究表明：基于政策目標(biāo)、趨勢目標(biāo)和固定目標(biāo)三種通貨膨脹目標(biāo)值的中國通貨膨脹缺口持久性表現(xiàn)出不同的特征，趨勢目標(biāo)與政策目標(biāo)兩種方法構(gòu)建的通貨膨脹缺口持久性的估計值較為接近，而固定目標(biāo)構(gòu)建的通貨膨脹缺口持久性高于前兩種情形，說明固定目標(biāo)下的貨幣政策成本會更高。并且在目標(biāo)值高于實際值情形下的通貨膨脹缺口持久性更高。 有關(guān)中國通貨膨脹缺口持久性的影響因素的研究表明：第一，從貨幣層面來看，銀行信貸是我國貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道。在需求沖擊、供給沖擊以及信貸總量（期限結(jié)構(gòu)）三種結(jié)構(gòu)沖擊中，政策目標(biāo)和趨勢目標(biāo)兩種通貨膨脹缺口都主要受到需求沖擊的影響，供給沖擊的貢獻(xiàn)低于需求沖擊。相較于政策目標(biāo)通貨膨脹缺口，銀行信貸總量及其期限結(jié)構(gòu)變量對趨勢通貨膨脹缺口沖擊的貢獻(xiàn)度小。銀行信貸總量沖擊對兩種通貨膨脹缺口的貢獻(xiàn)度都最小，中長期信貸對趨勢目標(biāo)通貨膨脹缺口的沖擊高于其對政策目標(biāo)通貨膨脹缺口的沖擊，而短期信貸對政策目標(biāo)通貨膨脹缺口的沖擊高于其對趨勢目標(biāo)通貨膨脹缺口的沖擊。第二，在實體經(jīng)濟(jì)層面，將轉(zhuǎn)軌時期作為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)最重要內(nèi)容的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為誘發(fā)通貨膨脹缺口持久性變化的重要實體經(jīng)濟(jì)沖擊因素。研究表明，第一和第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展弱化了通貨膨脹缺口持久性，第一產(chǎn)業(yè)的作用更為顯著，，而第三產(chǎn)業(yè)則強(qiáng)化了通貨膨脹缺口持久性。各產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化對通貨膨脹缺口持久性的沖擊力度大小分別為第一、三、二產(chǎn)業(yè)。因此，治理通貨膨脹也必須考慮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整因素的影響。第三，綜合從貨幣層面和實體經(jīng)濟(jì)相互影響來看，產(chǎn)出缺口和銀行信貸增加都會強(qiáng)化政策目標(biāo)和趨勢目標(biāo)通貨膨脹缺口持久性，而第一產(chǎn)業(yè)的加快發(fā)展對兩種目標(biāo)通貨膨脹缺口持久性具有明顯的弱化作用。產(chǎn)出缺口和短期銀行信貸都是影響通貨膨脹缺口變動的重要因素，在政策目標(biāo)情形下，銀行信貸沖擊的貢獻(xiàn)度更大，而在趨勢目標(biāo)情形下，產(chǎn)出缺口的作用更為明顯。 本文研究結(jié)論表明，通貨膨脹缺口本身具有一定的持久性，通貨膨脹目標(biāo)的選取對于通貨膨脹持久性合理評估至關(guān)重要，采用通貨膨脹缺口而非通貨膨脹的實際值有利于克服穩(wěn)態(tài)通貨膨脹為0或恒定常數(shù)的假設(shè)可能導(dǎo)致的通貨膨脹持久性的高估。貨幣層面和實體經(jīng)濟(jì)層面的結(jié)構(gòu)變化會影響中國通貨膨脹持久性的變化，合理引導(dǎo)通貨膨脹趨近其目標(biāo)值必須充分考慮銀行信貸期限結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的影響，以避免政策超調(diào)。在信貸總量適度的基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、增加中長期銀行信貸的比重。同時，穩(wěn)定第一產(chǎn)業(yè)的增長，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)上弱化通貨膨脹缺口持久性。
【圖文】：

圖4-1 GDP自身沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù) 圖4-2 GDP對CER沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖4-3 GDP對M2沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù) 圖4-4 GDP對REER沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖4-5 GDP對RR沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù) 圖 4-6 GDP 對 SHI 沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)這里我們只分析 GDP 自身以外變量沖擊引起的 GDP 響應(yīng)函數(shù)。圖 4-2 至圖

圖4-1 GDP自身沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù) 圖4-2 GDP對CER沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖4-3 GDP對M2沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù) 圖4-4 GDP對REER沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖4-5 GDP對RR沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù) 圖 4-6 GDP 對 SHI 沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)這里我們只分析 GDP 自身以外變量沖擊引起的 GDP 響應(yīng)函數(shù)。圖 4-2 至圖
【學(xué)位授予單位】：武漢大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F822.5;F832.4;F121.3

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本文編號：2568818