本文關鍵詞： 債券拍賣 結(jié)構(gòu)計量方法 模擬矩　出處：《經(jīng)濟評論》2010年04期 　論文類型：期刊論文

【摘要】：本文通過擴展Armantier和Sba提出的約束策略均衡,彌補了現(xiàn)有文獻不能利用混合式拍賣數(shù)據(jù)的不足;基于拍賣計量分析方法,本文對中國債券拍賣市場的非對稱性和投資者需求策略差異做了實證研究。我們發(fā)現(xiàn):中國債券投資者存在明顯的非對稱性,小投資者的需求策略可以用線性均衡來近似,中等投資者和大投資者的需求策略與價格之間存在顯著的非線性關系,大投資者是債券拍賣市場勢力的主要來源。反事實分析表明,荷蘭式拍賣有最高的理論收益,拍賣方式對不同投資者頭寸的影響存在差異。數(shù)值模擬研究建議債券發(fā)行方引入更多小投資者;而此時投資者則應該適度調(diào)低報價,以減少"贏者詛咒"。
[Abstract]:In this paper, the constraint strategy equilibrium proposed by Armantier and Sba is extended to make up for the deficiency that the existing literature can not use the mixed auction data. This paper makes an empirical study on the asymmetry of Chinese bond auction market and the difference of investor demand strategy. We find that there is obvious asymmetry among Chinese bond investors, and the demand strategy of small investors can be approximated by linear equilibrium. There is a significant nonlinear relationship between demand strategy and price of middle and large investors. Large investors are the main sources of power in the bond auction market. Counterfactual analysis shows that Dutch auction has the highest theoretical return. Numerical simulations suggest that bond issuers bring in more small investors, while investors should make modest cuts to reduce the "winner-curse".
【作者單位】： 北京大學經(jīng)濟學院;暨南大學管理學院;中山大學嶺南學院;
【分類號】：F832.5;F724.59

【共引文獻】

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