本文關(guān)鍵詞：理性程度與投資行為——基于機構(gòu)和個人基金投資者行為差異研究

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【摘要】：理性程度不同的投資者,其投資行為很可能不同。在市場中,機構(gòu)和個人投資者代表了不同的理性程度,兩類投資者的行為差異可能是導致很多金融市場研究結(jié)論不一致的原因。由于用基金市場研究投資者行為具有天然優(yōu)勢,本文對開放式基金機構(gòu)和個人投資者的行為進行了對比研究,發(fā)現(xiàn)個人投資者往往只看中歷史業(yè)績,不能分辨風險,個人對基金當期業(yè)績存在"贖回異象",選擇的基金不能取得超額收益;而機構(gòu)投資者看重基金剔除風險因素的超額收益。另外,本文還發(fā)現(xiàn)了個人投資者的非理性會被基金管理者所了解和利用的證據(jù),理性人采取的一些營銷策略(如大比例分紅)吸引的是個人投資者的資金,而這些策略對于機構(gòu)投資者無效。本文為市場異象和投資者行為的研究提供了新的視角,為一些有爭議的研究結(jié)果提供了統(tǒng)一的解釋,對于市場的監(jiān)管和投資者保護也有指導意義。
【作者單位】： 上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學院;上海財經(jīng)大學金融學院;
【基金】：國家自然科學基金“基于投資者非理性的財富掠奪及其監(jiān)管研究”(71272009) 國家自然科學基金“有限理性對金融監(jiān)管的影響研究”(71073100) 國家自然科學基金“資本市場錯誤定價對實體經(jīng)濟的影響及其監(jiān)管研究”(71273164)的研究成果 上海財經(jīng)大學研究生科研創(chuàng)新項目(CXJJ-2011-407)的資助
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 一、引言基于對投資者理性程度的不同假設(shè),形成了對比鮮明的兩種金融理論:傳統(tǒng)金融學(Fama,1965)和行為金融學(Lakonishok等,1992a)。盡管兩種理論難以調(diào)和,但二者的邏輯過程卻是相同的,即投資者的理性程度決定投資行為,進而形成各種市場活動,最終產(chǎn)生種種市場現(xiàn)象。投資者的

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