邊際收益遞增性的特點分析，并闡述了企業(yè)價值的三大評估方法：自由現(xiàn)金流法、市場法、重置成本法。同時，結合互聯(lián)網企業(yè)四個階段的生命周期，對企業(yè)的不同生命周期階段選擇不同的估值方法。

關鍵詞：互聯(lián)網企業(yè)  生命周期  估值

一、互聯(lián)網經濟的特點分析

    互聯(lián)網經濟是信息網絡化時代產生的一種嶄新的經濟現(xiàn)象。在互聯(lián)網經濟時代，經濟主體的生產、交換、分配、消費等經濟活動，以及金融機構和政府職能部門等主體的經濟行為，都越來越多地依賴信息網絡。與傳統(tǒng)經濟不同，網絡經濟的核心不是提供某一個具體的產品或直接服務，而是具有以下幾大特點：

1、無摩擦經濟

    隨著互聯(lián)網技術的不斷深入，某些產品的生產和交易的成本趨近于零。同時，由于信息不對稱而產生的搜索和分銷的成本，也隨著互聯(lián)網的不斷普及而逐漸消失，使交流更加便利，讓生產者與消費者之間信息更加對稱，也就是生產者更加了解消費者的需求，消費者也能得到性價比更高的生產者。這從理論上來看似乎是成立的，但在實際中分銷成本和搜尋成本只會部分的減少，并不會降至零。在分銷成本和搜尋成本降低的同時，不論是對企業(yè)抑或是對消費者而言，都會出現(xiàn)新的產品（服務）轉移成本，并且企業(yè)還將增加新的客戶成本。

    2、注意力經濟

注意力經濟是指最大限度的吸引用戶或消費者的注意力，通過培養(yǎng)潛在的消費群體，以期獲得最大的未來商業(yè)利益的經濟模式。在這種經濟狀態(tài)中，最重要的資源既不是傳統(tǒng)意義上的貨幣資本，也不是信息本身，而是大眾的注意力。只有大眾對某種產品注意了，才有可能成為消費者，購買這種產品。而吸引大眾的注意力，重要的手段之一，就是視覺上的爭奪。正因為如此，注意力經濟也稱為“眼球經濟”。

3、網絡外部性

網絡外部性是指連接到一個網絡的價值，取決于已經連接到該網絡的其他人的數(shù)量。通俗的說就是每個用戶從使用某產品中得到的效用，與用戶的總數(shù)量有關。用戶人數(shù)越多，每個用戶得到的效用就越高，網絡中每個人的價值與網絡中其他人的數(shù)量成正比。這也就意味著網絡用戶數(shù)量的增長，將會帶動用戶總所得效用的平方級增長。根據Metcalf法則，網絡的價值等于網絡節(jié)點數(shù)的平方，這里的節(jié)點數(shù)就是上面提到的用戶的個數(shù)。隨著用戶數(shù)量的增加，信息傳遞和用戶數(shù)量的不斷增加，單位用戶所承擔的運營成本越來越少，幾乎所有用戶都能從規(guī)模經濟中得到更多的價值。

4、邊際收益遞增性

傳統(tǒng)的貿易企業(yè)（包括電商）的成本結構為初始成本很低，而邊際成本很高。但是，互聯(lián)網企業(yè)的成本結構則相反：初始成本很高，邊際成本很低。隨著網絡效應的不斷擴散，互聯(lián)網企業(yè)的平均成本會不斷的減少，最終無限趨近于零。而由于網絡的外部性，邊際收益會不斷增加，同時邊際成本不斷減少，凈收益會不斷增加。

二、企業(yè)價值評估方法

企業(yè)價值是通過企業(yè)在市場中保持較強的競爭力，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展來實現(xiàn)的。企業(yè)價值體現(xiàn)在企業(yè)未來的經濟收益能力。企業(yè)價值評估就是通過科學的評估方法，對企業(yè)的公平市場價值進行分析和衡量。與企業(yè)價值理論體系相比，實踐中價值評估的方法多種多樣，利用不同的評估程序及評估方法對同一企業(yè)進行評估，往往會得出不同的結果。目前，在實際的價值評估實務中，主要有三種評估方法：自由現(xiàn)金流法、市場法、重置成本法。

（1）現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法就是把企業(yè)未來特定期間內的預期現(xiàn)金流量貼現(xiàn)為當前現(xiàn)值。由于企業(yè)價值的真髓還是它未來盈利的能力，只有當企業(yè)具備這種能力，它的價值才會被市場認同，因此理論界通常把現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法作為企業(yè)價值評估的首選方法，在評估實踐中也得到了大量的應用，，并且已經日趨完善和成熟。  

其中：V——企業(yè)價值；

n——收益期限；

NCF——第t年產生的凈現(xiàn)金流量；

r——折現(xiàn)率。

與其他企業(yè)價值評估方法相比，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法最符合價值理論，能通過各種假設，反映企業(yè)管理層的管理水平和經驗。但盡管如此，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法仍存在一些不足：首先從折現(xiàn)率的角度看，這種方法不能反映企業(yè)靈活性所帶來的收益，這個缺陷也決定了它不能適用于企業(yè)的戰(zhàn)略領域；其次這種方法沒有考慮企業(yè)項目之間的相互依賴性，也沒有考慮到企業(yè)投資項目之間的時間依賴性；第三，使用這種方法，結果的正確性完全取決于所使用的假設條件的正確性，在應用是切不可脫離實際。而且如果遇到企業(yè)未來現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定、虧損企業(yè)等情況，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法就無能為力了。

（2）市場法，又稱相對估價法。是將目標企業(yè)與可比企業(yè)對比，根據不同的企業(yè)特點，確定某項財務指標為主要變量，用可比企業(yè)價值來衡量企業(yè)價值。即：企業(yè)價值=可比企業(yè)基本財務比率×目標企業(yè)相關指標。在實際使用中經常采用的基本財務比率有市盈率（市價/凈利）、市凈率（市價/凈資產）、市價/銷售率（市價/銷售額）和市現(xiàn)率（市價/現(xiàn)金流量）等。
　　在產權交易和證券市場相對規(guī)范的市場經濟發(fā)達的國家，市場法是評估企業(yè)價值的重要方法。優(yōu)點是可比企業(yè)確定后價值量較易量化確定，但在產權市場尚不發(fā)達、企業(yè)交易案例難以收集的情況下，存在著可比企業(yè)選擇上的難度，即便選擇了非常相似的企業(yè)，由于市場的多樣性，其發(fā)展的背景、內在質量也存在著相當大的差別。這種方法可作為一種單純的計算技術對其他兩種方法起補充作用。
�。�3）重置成本法。重置成本法，就是在現(xiàn)實條件下重新購置或建造一個全新狀態(tài)的評估對象，所需的全部成本減去評估對象的實體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經濟性陳舊貶值后的差額，以其作為評估對象現(xiàn)實價值的一種評估方法。重置成本法的基本公式為：評估價值＝重置成本－實體性貶值－功能性貶值－經濟性貶值。
　　現(xiàn)金流量法、市場法和重置成本法是國際公認的三大價值評估方法，也是我國價值評估理論和實踐中普遍認可、采用的評估方法。就方法本身而言，并無哪種方法有絕對的優(yōu)勢，就具體的評估項目而言，由于評估目的、評估對象、資料收集情況等相關條件不同，要恰當?shù)剡x擇一種或多種評估方法。因為企業(yè)價值評估的目的是為了給市場交易或管理決策提供標準或參考。評估價值的公允性、客觀性都是非常重要的。

三、根據互聯(lián)網企業(yè)的生命周期的估值方法選擇

與傳統(tǒng)企業(yè)向比較，互聯(lián)網企業(yè)由于自身行業(yè)的特性，估值尤其困難之處：

很難對企業(yè)在五年甚至二十年的增長性進行估計。
　　也沒有衡量的標準。
　　

    因此，互聯(lián)網企業(yè)的價值應該根據企業(yè)的生命周期分階段的進行評估。

根據企業(yè)生命周期理論，不同的學者對企業(yè)生命周期的階段有不同的劃分，但企業(yè)的生命周期曲線有著相似的形狀。本文主要研究不同生命階段的企業(yè)價值評估，將企業(yè)生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期，并對各個階段的企業(yè)進行分析。

互聯(lián)網企業(yè)根據企業(yè)生命周期理論也劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。因為互聯(lián)網的開放型，互聯(lián)網企業(yè)的生命周期都比一般的傳統(tǒng)企業(yè)更快，其發(fā)展過程更具有風險性。

參考文獻：