陳婕東南大學(xué)

摘要：早期研究大多支持隨機(jī)游走假說(shuō)，并認(rèn)為技術(shù)分析不能給投資者帶來(lái)額外收益。近些年，有一些研究提出股票收益可以利用過(guò)去的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)的結(jié)論。在此基礎(chǔ)上，本文基于技術(shù)交易策略中最廣泛使用的移動(dòng)平均線方法，選取雅虎網(wǎng)站上兩只具有代表性的股票和一只股票指數(shù)進(jìn)行技術(shù)分析有效性的檢驗(yàn)，以期豐富現(xiàn)有理論。

關(guān)鍵詞：技術(shù)分析；移動(dòng)平均；有效性

一、技術(shù)分析有效性概述

技術(shù)分析是以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的未來(lái)趨勢(shì)為目的，以圖表為主要手段對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行的研究，其有效性是金融理論界廣泛爭(zhēng)論的問(wèn)題之一。衡量一個(gè)技術(shù)分析指標(biāo)好壞的常用標(biāo)準(zhǔn)是依據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算應(yīng)用指標(biāo)的超額收益率，然而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，選擇買(mǎi)賣(mài)股票很大程度上取決于自己對(duì)于未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的判斷，如果預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)看好，一般情況下投資者是不會(huì)選擇拋售股票的，反之亦然。所以在選用技術(shù)分析指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，，不僅要關(guān)注應(yīng)用該指標(biāo)的收益率，同時(shí)要注意使用該指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率。值得注意的是，這里所說(shuō)的技術(shù)分析有效的基本前提是投資者是理性的。然而大量的研究發(fā)現(xiàn)，人的情緒、性格及心理感覺(jué)等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，投資者并不總是以理性的態(tài)度做出決策，其行為不僅受到自身固有的認(rèn)知偏差影響，同時(shí)還受到外界環(huán)境的干擾，這使得基于技術(shù)分析的交易策略并不總是成功的。本文基于技術(shù)交易策略中最廣泛使用的移動(dòng)平均線方法，來(lái)檢驗(yàn)技術(shù)分析的有效性，以期豐富現(xiàn)有理論。

二、移動(dòng)平均線方法的有效性實(shí)證研究

（一）研究思路

本文選取具有代表性的All Ordinaries index和兩家代表性的公司（BHP Billiton和Westpac Banking Corporation方法來(lái)對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并通過(guò)計(jì)算相應(yīng)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率來(lái)討論該技術(shù)分析方法的有效性。

（二）移動(dòng)平均線方法簡(jiǎn)介

λt ( S ) =(Ct - S +1 + Ct - S +2 + Ct - S +3 + … + Ct)/S

t =S

φt ( L ) =(Ct - L +1 + Ct - L +2 + Ct - L +3 + … + Ct)/L

t = L

我們?cè)O(shè)計(jì)了以下方法來(lái)計(jì)算預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率:

T M - 1 ( S ) <φT M - 1 ( L ) 并且λ T M ( S ) > φT M ( L ) CTM + 1 > CTM ，TH - 1 ( S ) >φ TH- 1 ( L ) 并且λTH ( S ) <φ TH ( L ) P =(V M + V H)/(M + H)。對(duì)于步長(zhǎng)的選擇，我們考慮這樣幾種移動(dòng)平均線組合: ( 3,103) , ( 5, 105) , ( 10, 110) , ( 15, 115) , ( 20, 120)。

（三）實(shí)證結(jié)果與分析：

表1. the All Ordinaries index計(jì)算出的交叉移動(dòng)平均線預(yù)測(cè)股價(jià)準(zhǔn)確率

All Ordiaries index

　

(3,103)

(5,105)

(10,110)

(15,115)

(20,120)

總穿越次數(shù)M+H

110

79

55

53

47

有效數(shù)V M + V H

93

63

36

34

28

預(yù)測(cè)成功概率P

0.845454545

0.797468

0.654545

0.641509

0.595745

均值

0.706944494

表2. BHP Billiton公司股票收盤(pán)價(jià)計(jì)算出的交叉移動(dòng)平均線預(yù)測(cè)股價(jià)準(zhǔn)確率

　

(3,103)

(5,105)

(10,110)

(15,115)

(20,120)

總穿越次數(shù)M+H

114

79

65

57

44

有效數(shù)V M + V H

90

54

40

31

27

預(yù)測(cè)成功概率P

0.789473684

0.683544

0.615385

0.54386

0.613636

均值

0.649179723

表3. Westpac Banking Corporation股票收盤(pán)價(jià)計(jì)算出的交叉移動(dòng)平均線預(yù)測(cè)股價(jià)準(zhǔn)確率

　

(3,103)

(5,105)

(10,110)

(15,115)

(20,120)

總穿越次數(shù)M+H

119

92

61

55

54

有效數(shù)V M + V H

89

58

34

35

29

預(yù)測(cè)成功概率P

0.74789916

0.630435

0.557377

0.636364

0.537037

均值

0.621822333

三、技術(shù)分析有效性研究結(jié)論

通過(guò)以上實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，基于移動(dòng)平均線方法判定的技術(shù)分析都能夠在一定程度上為投資者提供決策幫助，因而我們得出技術(shù)分析有效的結(jié)論。

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本文編號(hào)：15894