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謝德仁、黃亮華：代理成本、機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)督與獨(dú)立董事津貼

立董事提供必要的條件：上市公司應(yīng)當(dāng)給予獨(dú)立董事適當(dāng)?shù)慕蛸N；除上述津貼外，獨(dú)立董事不應(yīng)該從上市公司及其主要股東或有利害關(guān)系的機(jī)構(gòu)和人員取。獨(dú)立董事津貼成為獨(dú)立董事能夠從公司合得額外的、未予披露的其他利益”法獲取的唯一貨幣性報(bào)酬。

然而，經(jīng)過我國近１該制度的有效性卻頗有爭議，獨(dú)０年的獨(dú)立董事實(shí)踐，

①

，不獨(dú)立、不懂事”是“花瓶”的言論也常見諸報(bào)端。但我們相立董事被認(rèn)為“

信，獨(dú)立董事雖然在降低公司代理成本方面的作用有限，但其在與公司高管接觸、參與董事會(huì)及其專業(yè)委員會(huì)的運(yùn)作和收集了解公司信息的過程中，會(huì)對公在公司的盈余管理很嚴(yán)重、業(yè)績司代理問題有較深入的了解。如有研究發(fā)現(xiàn)，

（變差等情況下，獨(dú)立董事會(huì)“發(fā)表反對意見”或“離職”支曉強(qiáng)和童盼，葉２００５；），康濤等，這表明獨(dú)立董事對公司的盈余管理和經(jīng)營狀況等有一定的了２０１１解。既然獨(dú)立董事能夠了解公司代理問題的嚴(yán)重程度，那么，獨(dú)立董事是否會(huì)要求不同的津貼水平為其面臨的代理問題尋求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償？機(jī)構(gòu)投資者股東是否會(huì)為促進(jìn)獨(dú)立董事發(fā)揮治理作用而使獨(dú)立董事的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償進(jìn)一步提高？本文將利用我國上市公司２００２－２０１０年的數(shù)據(jù)對此展開研究。

二、研究假說

（一）相關(guān)文獻(xiàn)簡要回顧

本文著重回顧有關(guān)獨(dú)立董事薪酬激有關(guān)獨(dú)立董事的研究文獻(xiàn)已有很多，

勵(lì)的相關(guān)文獻(xiàn)。早期的國外文獻(xiàn)主要關(guān)注獨(dú)立董事薪酬結(jié)構(gòu)的差異及其影（）響。如Ｐ發(fā)現(xiàn)，如果賦予獨(dú)立董事股票期權(quán)等激勵(lì)性薪酬，當(dāng)公司ｅｒｒ２０００ｙ（的業(yè)績變差時(shí)，更換Ｃ發(fā)現(xiàn)，外部董ＥＯ的概率更高。Ｒａｎ和Ｗｉｉｎｓ２００４）ｙｇｇ

事比例越高，股票報(bào)酬在董事津貼中的比例越高，，當(dāng)ＣＥＯ有掏空的動(dòng)機(jī)或兩職兼任時(shí)，現(xiàn)金在董事津貼中的比例更高。隨著強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事作用的相關(guān)制在同一公司中任職的獨(dú)立董事薪酬水平相同的情況正在發(fā)生變化。度建設(shè)，

）如Ｅ發(fā)現(xiàn)，薩班斯奧克斯法案實(shí)施后，作為審計(jì)委員會(huì)成員的外ｎｅｌ等（２０１０ｇ部董事的報(bào)酬有所提高，而且這部分津貼與公司的審計(jì)費(fèi)用正相關(guān)。我國學(xué)者也對獨(dú)立董事津貼展開了初步研究，獨(dú)立董事的激勵(lì)水平是否合理是中心）問題，但對這一問題未達(dá)成共識(shí)。如趙武德等（認(rèn)為，年度津貼并沒有對２００８獨(dú)立董事起到足夠的激勵(lì)作用，獨(dú)立董事薪酬對公司會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健性的影響）很小。謝德仁和黃亮華（發(fā)現(xiàn)，水平模型上所存在獨(dú)立董事津貼與公司２０１２業(yè)績的正相關(guān)關(guān)系僅僅是業(yè)績較好的公司支付給獨(dú)立董事津貼較高而已，獨(dú)）立董事津貼沒有發(fā)揮激勵(lì)作用。而王兵（則發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事津貼過高，會(huì)２００７）對公司盈余質(zhì)量造成負(fù)面影響；唐雪松等（運(yùn)用２２０１０００５－２００７年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事從公司獲得的報(bào)酬越高時(shí)，獨(dú)立董事說“不”的可能性越低，這意味著存在獨(dú)立董事激勵(lì)過度的可能，過度激勵(lì)降低了獨(dú)立董事的獨(dú)立性，獨(dú)立

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