【摘要】：融資已成為現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的必要手段,對(duì)于融資方式的選擇關(guān)乎企業(yè)是否能順利向前邁進(jìn)。市場要求企業(yè)進(jìn)行融資所要具備的條件越來越高,尤其是在2017年2月再融資新規(guī)頒布之后,傳統(tǒng)融資方式已不再是企業(yè)選擇融資方式時(shí)的首選�？赊D(zhuǎn)換債券是發(fā)行人按照法定程序發(fā)行,賦予其持有人在一定時(shí)間內(nèi)根據(jù)約定條件將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的發(fā)行公司股票權(quán)利的公司債券,現(xiàn)已成為上市公司進(jìn)行再融資時(shí)十分青睞的融資工具。對(duì)于融資成本的估計(jì)和融資效果的預(yù)計(jì)是選擇融資工具時(shí)需要考量的兩大因素。本文首先闡述了研究背景、研究意義以及國內(nèi)外研究現(xiàn)狀,梳理了關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行動(dòng)因以及融資優(yōu)勢的研究成果,通過吸收和回顧國內(nèi)外可轉(zhuǎn)換債券理論的基礎(chǔ)上,對(duì)融資理論和可轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)觀點(diǎn)進(jìn)行了概括;其次,對(duì)燕京啤酒進(jìn)行企業(yè)簡介,對(duì)兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的過程和發(fā)行條款做了回顧;再次,通過測算燕京轉(zhuǎn)債在不同情況下的融資成本和計(jì)算燕京轉(zhuǎn)債存續(xù)期間的實(shí)際融資成本,將計(jì)算得出的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比,得出結(jié)論;然后研究燕京啤酒發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后的效果,主要從資本成本角度和經(jīng)濟(jì)增加值角度進(jìn)行分析;最后總結(jié)了燕京啤酒發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的融資成本優(yōu)勢及融資效果的優(yōu)化,針對(duì)可轉(zhuǎn)化債券融資為我國上市公司進(jìn)行再融資時(shí)提供些許建議。
【學(xué)位授予單位】：蘭州理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F426.82;F406.7
【圖文】：

圖 2.1 傳統(tǒng)折衷理論下的最佳資本結(jié)構(gòu)2.1.2 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論2.1.2.1 MM 理論及其修正1958 年,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利安尼 （Modigliani，1918-2003）和 默頓·米勒 （ Miller,1923-2000）提出了著名的 MM 理論，又稱“不相干定理”，MM 理論的誕生為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究奠定了基礎(chǔ)。MM 理論假定存在一個(gè)完美的市場環(huán)境，在這個(gè)市場環(huán)境中不考慮企業(yè)所得稅，而且不同企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)都是相同的，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價(jià)值無關(guān)。換言之，當(dāng)一家公司的負(fù)債比率由 0 增加到 100 %時(shí)，該公司的總資本成本及總價(jià)值不會(huì)發(fā)生變化，即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)。但是在 MM 理論的表述中，完美的市場環(huán)境是很難甚至不可能存在的,這也由此變成后續(xù)研究工作的假定參照，在此之后學(xué)者們針對(duì)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的研究會(huì)在某些特定條件下進(jìn)行，目的就是尋求當(dāng)綜合資本成本最小企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

圖 2.2 資本結(jié)構(gòu)理論分支2.2 可轉(zhuǎn)換債券的融資動(dòng)機(jī)2.2.1 降低企業(yè)的融資成本2.2.1.1 可轉(zhuǎn)換債券的低票面利率由于可轉(zhuǎn)換債券的特殊性，即兼有普通債券的特性和股票的特性，所以投者在進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后就擁有將所持債券轉(zhuǎn)為普通股的一份權(quán)利。這就是可轉(zhuǎn)換債在發(fā)行時(shí)的票面利率以及未來幾年存續(xù)期間的票面利率遠(yuǎn)低于企業(yè)發(fā)行的普通券利率的最大原因，企業(yè)發(fā)行的普通債券屬于固定收益證券，持有人按固定利收取利息，這個(gè)利息是相對(duì)于銀行存款利率較為可觀的，待債券到期后持有人回本金，屬于無風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)較低的證券類型。但是在可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后有人就可以根據(jù)自身意愿將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為標(biāo)的公司的普通股股票，這樣在證券市上就有機(jī)會(huì)獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通債券固定利息的收益�？赊D(zhuǎn)換債券的票面利率通都非常低，其票面利率大約是企業(yè)發(fā)行的普通債券票面利率的 10%—50%，所以

2.3.1.1 我國可轉(zhuǎn)債發(fā)展歷程表 2.1 我國可轉(zhuǎn)債自出現(xiàn)以來至今的發(fā)展歷程2.3.1.2 我國可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模1990 年-1997 年《公司法出臺(tái)》，中國第一支上市公司可轉(zhuǎn)債——“寶安轉(zhuǎn)債”上市最終以“發(fā)行成功，轉(zhuǎn)股失敗”而告終。1997 年-2001 年 《可轉(zhuǎn)債暫行管理辦法》出臺(tái)，上海機(jī)場、鞍鋼新軋等相繼發(fā)行可債。2001 年-2004 年 《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的實(shí)施辦法》以及其他相關(guān)辦法出臺(tái)。2005 年-2010 年股權(quán)分置改革導(dǎo)致一級(jí)市場全面停滯，可轉(zhuǎn)債遇 20 個(gè)月“真空期”直至 2006 年可轉(zhuǎn)債才重回市場。2010 年-2014 年 可轉(zhuǎn)債市場不斷發(fā)展壯大。2015 年-2016 年 2015 年恰逢 A 股牛市，可轉(zhuǎn)債大面積贖回。2017 年-2018 年 2017 年 2 月再融資新規(guī)頒布，可轉(zhuǎn)債迎來前所未有的市場。

【相似文獻(xiàn)】

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