發(fā)布時(shí)間：2020-05-05 18:54

【摘要】：民營企業(yè)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用,但是由于我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不夠完善以及民營企業(yè)自身資質(zhì)不足,因此其很難向銀行進(jìn)行高額貸款或直接上市融資。私募股權(quán)融資的興起與發(fā)展為民營企業(yè)融資開辟了一條新的道路。企業(yè)利用私募股權(quán)融資可以引進(jìn)先進(jìn)的管理模式和財(cái)務(wù)制度,為企業(yè)日后順利進(jìn)入資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。融資企業(yè)常與投資方簽署對(duì)賭協(xié)議,這項(xiàng)協(xié)議是融資方與投資方基于未來不確定性而簽訂的一項(xiàng)合約,是私募股權(quán)融資中降低投資風(fēng)險(xiǎn)的常用工具。企業(yè)私募股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上取決于對(duì)賭協(xié)議的執(zhí)行情況,但是對(duì)賭協(xié)議是一把雙刃劍,用得好可以實(shí)現(xiàn)融資方和投資方的雙贏,用得不好,融資企業(yè)可能將喪失控制權(quán)。因此,研究私募股權(quán)融資中對(duì)賭協(xié)議給融資企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)效應(yīng),探究發(fā)揮對(duì)賭協(xié)議積極作用的具體方法、有效控制其風(fēng)險(xiǎn)具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文以MN公司對(duì)賭案例為依托,從融資方角度出發(fā),關(guān)注MN公司與私募投資企業(yè)對(duì)賭的全過程。詳細(xì)分析了對(duì)賭協(xié)議簽訂內(nèi)容與特點(diǎn),重點(diǎn)從盈利能力、營運(yùn)能力、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增加值、控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等方面研究對(duì)賭協(xié)議對(duì)MN公司所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效應(yīng)。在借鑒國內(nèi)外學(xué)者相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,運(yùn)用MN公司簽署對(duì)賭協(xié)議期間的真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),通過對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)過程進(jìn)行縱向考察以及與同行業(yè)公司進(jìn)行橫向?qū)Ρ?探究私募股權(quán)融資中對(duì)賭協(xié)議給融資企業(yè)帶來的正負(fù)雙重財(cái)務(wù)效應(yīng)。結(jié)果認(rèn)為,MN公司對(duì)賭協(xié)議所產(chǎn)生的整體財(cái)務(wù)效應(yīng)為正,激勵(lì)效應(yīng)顯著,讓企業(yè)的盈利能力迅速提升,產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿效對(duì)公司有積極影響。但是,如果不對(duì)對(duì)賭協(xié)議所帶來的財(cái)務(wù)負(fù)效應(yīng)加以控制,將會(huì)給企業(yè)帶來應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力下降、公司控制權(quán)喪失等負(fù)面影響。為此,針對(duì)對(duì)賭過程所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)正、負(fù)效應(yīng),提出了發(fā)揮財(cái)務(wù)正效應(yīng)、防范財(cái)務(wù)負(fù)效應(yīng)的相關(guān)建議。本文選取我國第一個(gè)對(duì)賭成功的案例,創(chuàng)新性地分析了對(duì)賭協(xié)議所帶來的正負(fù)財(cái)務(wù)效應(yīng),建議企業(yè)在簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)要結(jié)合行業(yè)實(shí)際以及整體戰(zhàn)略,設(shè)置符合自身實(shí)際的對(duì)賭條款,避免盲目模仿,追求不切實(shí)際的業(yè)績。本研究對(duì)未來希望通過此種方式進(jìn)行融資的企業(yè)具有一定借鑒意義。
【圖文】：

3 MN 公司私募股權(quán)融資中對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)容及特點(diǎn) 對(duì)賭雙方基本情況3.1.1 MN 公司基本情況MN 公司由牛根生為首的十位高層于 1999 年創(chuàng)立，注冊(cè)資本 100 萬。1999 收入 0.37 億元，同業(yè)排名 119 位。MN 公司僅僅利用 3 年時(shí)間，先后進(jìn)行了等資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)了初步的原始積累。公司的目標(biāo)是成為一家乳業(yè)行業(yè)巨的迅猛發(fā)展中，還缺少一個(gè)關(guān)鍵因素——資本支持。2001 年，MN 公司考板上市，遭到了失敗，同時(shí)他們也尋求是否能夠 A 股上市，但是對(duì)于沒有企業(yè)來說，不能滿足企業(yè)現(xiàn)期的資金需求，A 股上市恐怕需要好幾年的時(shí)MN 公司嘗試民間融資，最終未能如愿，企業(yè)融資困難重重，國內(nèi)種種融封死。MN 公司作為初創(chuàng)企業(yè)，要清晰了解到自身優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，積極應(yīng)對(duì) 公司進(jìn)行 SWOT 分析如圖：

圖 3-2 MN 公司私募股權(quán)融資股本調(diào)整后結(jié)構(gòu)圖丹利在開曼注冊(cè)了兩家公司，分別為 MS Dairy Holding（作為對(duì) M股東公司）、China Dairy Holding（作為 MN 公司收取投資資金的公維京群島注冊(cè)了兩家公司，分別為金牛公司和銀牛公司，隨后設(shè)立itius Ltd 公司（簡稱毛里求斯公司），作為 China Dairy Holding 公司Dairy Holding 公司將法定股本 1000 股擴(kuò)大為 1000 億股，并分為 A 股 5200 股且享有 1 股 10 票投票權(quán)，剩余部分為 B 股，享有 1 股 1銀牛公司以 1 美元/股的價(jià)格合計(jì)購入 A 類股票 5102 股。三家金融的價(jià)格，認(rèn)購 B 類股票共計(jì) 48980 股。 摩根士丹利等投資公司基本情況，，MN 公司與摩根士丹利、鼎輝投資、英聯(lián)投資簽署私募股權(quán)融資司實(shí)力雄厚，有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。丹利，業(yè)界俗稱“大摩”，原屬于摩根銀行的投資部門，成立于 1935 金融服務(wù)公司，上市于紐約證券交易所。商業(yè)平臺(tái)構(gòu)建多元化，包證券、商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均在全球占據(jù)主要份額。摩入中國的國外投資銀行之一，截止目前為中國客戶在股票資本市場(chǎng)
【學(xué)位授予單位】：天津商業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F426.82;F406.7

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本文編號(hào)：2650605