【摘要】：民營企業(yè)對我國經(jīng)濟發(fā)展起著至關(guān)重要的作用,但是由于我國市場經(jīng)濟不夠完善以及民營企業(yè)自身資質(zhì)不足,因此其很難向銀行進(jìn)行高額貸款或直接上市融資。私募股權(quán)融資的興起與發(fā)展為民營企業(yè)融資開辟了一條新的道路。企業(yè)利用私募股權(quán)融資可以引進(jìn)先進(jìn)的管理模式和財務(wù)制度,為企業(yè)日后順利進(jìn)入資本市場打下堅實的基礎(chǔ)。融資企業(yè)常與投資方簽署對賭協(xié)議,這項協(xié)議是融資方與投資方基于未來不確定性而簽訂的一項合約,是私募股權(quán)融資中降低投資風(fēng)險的常用工具。企業(yè)私募股權(quán)融資風(fēng)險在很大程度上取決于對賭協(xié)議的執(zhí)行情況,但是對賭協(xié)議是一把雙刃劍,用得好可以實現(xiàn)融資方和投資方的雙贏,用得不好,融資企業(yè)可能將喪失控制權(quán)。因此,研究私募股權(quán)融資中對賭協(xié)議給融資企業(yè)帶來的財務(wù)效應(yīng),探究發(fā)揮對賭協(xié)議積極作用的具體方法、有效控制其風(fēng)險具有十分重要的現(xiàn)實意義。本文以MN公司對賭案例為依托,從融資方角度出發(fā),關(guān)注MN公司與私募投資企業(yè)對賭的全過程。詳細(xì)分析了對賭協(xié)議簽訂內(nèi)容與特點,重點從盈利能力、營運能力、財務(wù)杠桿效應(yīng)、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增加值、控制權(quán)風(fēng)險等方面研究對賭協(xié)議對MN公司所產(chǎn)生的財務(wù)效應(yīng)。在借鑒國內(nèi)外學(xué)者相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,運用MN公司簽署對賭協(xié)議期間的真實財務(wù)數(shù)據(jù),通過對公司財務(wù)狀況變動過程進(jìn)行縱向考察以及與同行業(yè)公司進(jìn)行橫向?qū)Ρ?探究私募股權(quán)融資中對賭協(xié)議給融資企業(yè)帶來的正負(fù)雙重財務(wù)效應(yīng)。結(jié)果認(rèn)為,MN公司對賭協(xié)議所產(chǎn)生的整體財務(wù)效應(yīng)為正,激勵效應(yīng)顯著,讓企業(yè)的盈利能力迅速提升,產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效對公司有積極影響。但是,如果不對對賭協(xié)議所帶來的財務(wù)負(fù)效應(yīng)加以控制,將會給企業(yè)帶來應(yīng)收賬款回收風(fēng)險、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力下降、公司控制權(quán)喪失等負(fù)面影響。為此,針對對賭過程所產(chǎn)生的財務(wù)正、負(fù)效應(yīng),提出了發(fā)揮財務(wù)正效應(yīng)、防范財務(wù)負(fù)效應(yīng)的相關(guān)建議。本文選取我國第一個對賭成功的案例,創(chuàng)新性地分析了對賭協(xié)議所帶來的正負(fù)財務(wù)效應(yīng),建議企業(yè)在簽訂對賭協(xié)議時要結(jié)合行業(yè)實際以及整體戰(zhàn)略,設(shè)置符合自身實際的對賭條款,避免盲目模仿,追求不切實際的業(yè)績。本研究對未來希望通過此種方式進(jìn)行融資的企業(yè)具有一定借鑒意義。
【圖文】：

3 MN 公司私募股權(quán)融資中對賭協(xié)議的內(nèi)容及特點 對賭雙方基本情況3.1.1 MN 公司基本情況MN 公司由牛根生為首的十位高層于 1999 年創(chuàng)立，注冊資本 100 萬。1999 收入 0.37 億元，同業(yè)排名 119 位。MN 公司僅僅利用 3 年時間，先后進(jìn)行了等資本運作，實現(xiàn)了初步的原始積累。公司的目標(biāo)是成為一家乳業(yè)行業(yè)巨的迅猛發(fā)展中，還缺少一個關(guān)鍵因素——資本支持。2001 年，MN 公司考板上市，遭到了失敗，同時他們也尋求是否能夠 A 股上市，但是對于沒有企業(yè)來說，不能滿足企業(yè)現(xiàn)期的資金需求，A 股上市恐怕需要好幾年的時MN 公司嘗試民間融資，最終未能如愿，企業(yè)融資困難重重，國內(nèi)種種融封死。MN 公司作為初創(chuàng)企業(yè)，要清晰了解到自身優(yōu)勢與劣勢，積極應(yīng)對 公司進(jìn)行 SWOT 分析如圖：

圖 3-2 MN 公司私募股權(quán)融資股本調(diào)整后結(jié)構(gòu)圖丹利在開曼注冊了兩家公司，分別為 MS Dairy Holding（作為對 M股東公司）、China Dairy Holding（作為 MN 公司收取投資資金的公維京群島注冊了兩家公司，分別為金牛公司和銀牛公司，隨后設(shè)立itius Ltd 公司（簡稱毛里求斯公司），作為 China Dairy Holding 公司Dairy Holding 公司將法定股本 1000 股擴大為 1000 億股，并分為 A 股 5200 股且享有 1 股 10 票投票權(quán)，剩余部分為 B 股，享有 1 股 1銀牛公司以 1 美元/股的價格合計購入 A 類股票 5102 股。三家金融的價格，認(rèn)購 B 類股票共計 48980 股。 摩根士丹利等投資公司基本情況，，MN 公司與摩根士丹利、鼎輝投資、英聯(lián)投資簽署私募股權(quán)融資司實力雄厚，有豐富的投資經(jīng)驗。丹利，業(yè)界俗稱“大摩”，原屬于摩根銀行的投資部門，成立于 1935 金融服務(wù)公司，上市于紐約證券交易所。商業(yè)平臺構(gòu)建多元化，包證券、商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理，各項業(yè)務(wù)均在全球占據(jù)主要份額。摩入中國的國外投資銀行之一，截止目前為中國客戶在股票資本市場
【學(xué)位授予單位】：天津商業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F426.82;F406.7

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本文編號：2650605