【摘要】：近年來(lái),股權(quán)質(zhì)押因其門檻低、程序簡(jiǎn)單、限制條件少、質(zhì)押標(biāo)的股權(quán)易流通易估值等優(yōu)勢(shì),成為廣大上市公司股東尤其是控股股東青睞的融資方式。在股權(quán)質(zhì)押期間,股票的所有權(quán)仍然屬于控股股東。作為出質(zhì)人,控股股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押后,不僅可以獲得資金,同時(shí)還能保持對(duì)上市公司的控制權(quán),因此A股市場(chǎng)上控股股東的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模呈井噴式增長(zhǎng)。在這種市場(chǎng)背景下,股權(quán)質(zhì)押這一控股股東的個(gè)人行為會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生何種影響成為一個(gè)值得深入研究的問(wèn)題。本文結(jié)合“最窮上市公司”ST華澤(下文稱“華澤鈷鎳”)的具體案例來(lái)研究控股股東股權(quán)質(zhì)押行為對(duì)公司價(jià)值的影響。首先對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行梳理,大部分學(xué)者基于第二類委托代理問(wèn)題,認(rèn)為控股股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的目的和最終結(jié)果都是掏空上市公司,對(duì)公司價(jià)值不利;但也有些學(xué)者認(rèn)為這一行為是為了支持上市公司發(fā)展或增強(qiáng)對(duì)上市公司的控制權(quán),并因此有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)改善上市公司業(yè)績(jī),進(jìn)而對(duì)公司的價(jià)值產(chǎn)生正面影響。其次,對(duì)本文的相關(guān)理論進(jìn)行介紹�；谖写砝碚�、信息不對(duì)稱理論和控制權(quán)理論,本文認(rèn)為控股股東頻繁且高比例進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押,將使其控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離,引發(fā)第二類代理問(wèn)題。在這種情況下,控股股東對(duì)上市公司的掏空成本很小,有充分的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)利用其對(duì)公司的控制權(quán)影響上市公司的重大決策,通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易和違規(guī)擔(dān)保等方式掏空上市公司,為自己謀取私利。然后,本文對(duì)華澤鈷鎳控股股東股權(quán)質(zhì)押的過(guò)程進(jìn)行介紹,通過(guò)分析其中的異�，F(xiàn)象來(lái)判斷其進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的真實(shí)動(dòng)機(jī)。利用事件研究法,分析股權(quán)質(zhì)押公告前后的短期市場(chǎng)反應(yīng),以此代表對(duì)公司價(jià)值的短期影響。使用EVA模型,對(duì)股權(quán)質(zhì)押期間內(nèi)的公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,分析股權(quán)質(zhì)押對(duì)公司價(jià)值的長(zhǎng)期影響。計(jì)算股權(quán)質(zhì)押前后,控股股東的控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離率和掏空成本來(lái),以此分析控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)上市公司價(jià)值的影響機(jī)制。最后介紹股權(quán)質(zhì)押期間控股股東的違規(guī)資金占用、違規(guī)擔(dān)保等行為,分析控股股東股權(quán)質(zhì)押后損害上市公司價(jià)值的手段。在上述分析的基礎(chǔ)上,本文得出結(jié)論:華澤鈷鎳控股股東高頻率、高比例質(zhì)押上市公司股權(quán)的行為,向市場(chǎng)傳遞了不利的信號(hào),在公告后短期內(nèi)就導(dǎo)致公司日個(gè)股收益率的降低和股價(jià)的下跌,損害公司價(jià)值;從長(zhǎng)期來(lái)看,該行為導(dǎo)致控股股東控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離程度加劇,引發(fā)第二類代理問(wèn)題,大大降低了控股股東對(duì)上市公司的掏空成本,對(duì)上市公司價(jià)值產(chǎn)生了負(fù)面的影響。最后,本文根據(jù)研究結(jié)果提出相關(guān)建議。上市公司應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部治理,充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的監(jiān)督作用;上市公司對(duì)控股股東股權(quán)質(zhì)押相關(guān)信息的披露應(yīng)該更加詳實(shí),如披露具體的資金投向;相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)股權(quán)質(zhì)押行為的監(jiān)管和違規(guī)懲罰力度。
【圖文】：

圖１－１思維結(jié)構(gòu)圖逡逑

邐山東大學(xué)碩士學(xué)位論文邐逡逑第３章相關(guān)概念界定及理論基礎(chǔ)逡逑３．１相關(guān)概念界定逡逑３．１．１股權(quán)質(zhì)押逡逑股權(quán)質(zhì)押是股權(quán)持有人作為出質(zhì)人，將其持有的股權(quán)作為標(biāo)的進(jìn)行質(zhì)押，向逡逑金融中介機(jī)構(gòu)或個(gè)人借入資本的一種融資行為。股權(quán)質(zhì)押是一種權(quán)利質(zhì)押，質(zhì)押逡逑完成以后，，出質(zhì)人以股票市價(jià)為參考融得相應(yīng)資金，所質(zhì)押股權(quán)的擔(dān)保物權(quán)歸質(zhì)逡逑權(quán)人所有。在質(zhì)押終止日，出質(zhì)人可以選擇贖回股權(quán)。股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押期通常為逡逑一年至兩年，如果在質(zhì)押期間出質(zhì)人存在違約行為，如面臨爆倉(cāng)危機(jī)時(shí)控股股東逡逑不努力補(bǔ)救，股權(quán)的所有權(quán)將歸質(zhì)權(quán)人所有。逡逑
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51;F426.32;F406.7

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本文編號(hào)：2649421