【摘要】：經(jīng)濟(jì)全球化愈演愈烈,成為當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流趨勢(shì),為了推動(dòng)企業(yè)積極參與境外競(jìng)爭(zhēng)與合作,國(guó)家實(shí)施“走出去戰(zhàn)略”�！白叱鋈ァ睉�(zhàn)略的形式主要有兩種:創(chuàng)建投資和跨國(guó)并購(gòu)。與創(chuàng)建投資相比較,跨國(guó)并購(gòu)可以快速進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)、繞開技術(shù)壁壘、彌補(bǔ)經(jīng)驗(yàn)不足,因此,越來越多的企業(yè)選擇跨國(guó)并購(gòu),其中包括家電行業(yè)企業(yè)�？鐕�(guó)并購(gòu)能夠在較短時(shí)間內(nèi)提升企業(yè)規(guī)模,獲得優(yōu)質(zhì)資源,實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化配置,從而實(shí)現(xiàn)提高國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的目的,許多企業(yè)通過跨國(guó)并購(gòu)的方式來實(shí)現(xiàn)國(guó)外戰(zhàn)略部署。青島海爾并購(gòu)?fù)ㄓ眉译娛羌译娖髽I(yè)跨國(guó)并購(gòu)的典型案例之一,它的并購(gòu)的動(dòng)因以及績(jī)效表現(xiàn)都是值得研究的。本文選取青島海爾為研究案例,該企業(yè)在2016年以55.8億美元收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎馄煜录译姌I(yè)務(wù),該筆收購(gòu)是迄今為止中國(guó)家電業(yè)最大的一筆跨國(guó)并購(gòu),且為少有的全現(xiàn)金并購(gòu)。本文采用了文獻(xiàn)研究法剖析此次并購(gòu)的動(dòng)因;采用事件研究法研究其市場(chǎng)績(jī)效;采用財(cái)務(wù)指標(biāo)法縱向、橫向分析跨國(guó)并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)績(jī)效;結(jié)合非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為財(cái)務(wù)指標(biāo)的補(bǔ)充,具體分析了青島海爾的技術(shù)研發(fā)、銷售渠道和品牌效應(yīng);最后總結(jié)分析的結(jié)果并對(duì)未來我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提出建議。論文研究發(fā)現(xiàn):第一,青島海爾基于技術(shù)創(chuàng)新、拓展業(yè)務(wù)、成本協(xié)同、品牌全球化的動(dòng)因?qū)嵤┝舜舜尾①?gòu);第二,市場(chǎng)績(jī)效方面,市場(chǎng)對(duì)該事件呈積極反應(yīng),提升了股東權(quán)益價(jià)值。第三,財(cái)務(wù)績(jī)效方面,并購(gòu)之后兩年間青島海爾發(fā)展能力有所提升。但受全現(xiàn)金并購(gòu)影響其償債能力下降,進(jìn)一步可能會(huì)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其盈利能力基本穩(wěn)定,營(yíng)運(yùn)能力略有下降,需要在并購(gòu)后加強(qiáng)整合、不斷適應(yīng)對(duì)方以逐步實(shí)現(xiàn)協(xié)同。在非財(cái)務(wù)績(jī)效方面,青島海爾的技術(shù)研發(fā)、銷售渠道和品牌效應(yīng)均有所提升,企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后基本實(shí)現(xiàn)了其并購(gòu)初衷。論文最后總結(jié)了本案例對(duì)其他企業(yè)的啟示借鑒之處,以期對(duì)其他企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)有所幫助。
【圖文】：

圖 4.1 海爾窗口期股價(jià)變動(dòng)從圖 4.1 可以清晰地看到，海爾的股價(jià)從公告日發(fā)布前二十天除個(gè)別天數(shù)外基本和大盤漲跌幅度相似，在海外并購(gòu)?fù)ㄓ眯畔⑴度展蓛r(jià)波動(dòng)也處在正常水平內(nèi)，并購(gòu)信息披露后二十日海爾股價(jià)也未發(fā)生明顯的異常波動(dòng)。首先需要建立市場(chǎng)模型計(jì)算并購(gòu)事件窗口期內(nèi)公司股票的預(yù)期正常收益率，本文選擇 利用標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)模型即資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來進(jìn)行參數(shù)計(jì)算，公式如下：( )itmtERR,,= α +β×.................................................................................................................(1)其中, ( )itER,表示公司股票收益率，mtR,表示市場(chǎng)指數(shù)收益率，α 與β 即為公司股票收益率與市場(chǎng)指數(shù)收益率的相關(guān)參數(shù)。在本文中， ( )itER,為海爾在估計(jì)期內(nèi)每日的收益率，mtR,為上證指數(shù)對(duì)應(yīng)日期的每日漲幅。我們通過 EXCEL 軟件數(shù)據(jù)分析對(duì)估計(jì)期內(nèi)共計(jì) 100 日的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸分析，從而得出參數(shù)α 與β 的數(shù)值，詳見圖 4-2。得出回歸方程如下：

圖 4.2 海爾估計(jì)期內(nèi)樣本數(shù)據(jù)散點(diǎn)圖及線性趨勢(shì)線將窗口期的市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù)代入公式(3)求得青島海爾在窗口期的預(yù)期收益率求超額收益率（AR）。將求得的青島海爾在窗口期的實(shí)際收益率和預(yù)期收益率數(shù)入公式(4)計(jì)算出青島海爾在窗口期[-20,20]的超額收益率的值，具體數(shù)據(jù)如下表和所示：海爾預(yù)期正常收益率 = α +β×市場(chǎng)指數(shù)實(shí)際收益率...........................................海爾超額收益A R =海爾當(dāng)天實(shí)際收益率-海爾預(yù)期正常收益率........................累計(jì)超額收益率( C AR )則 為窗口期內(nèi)每天海爾實(shí)際收益率AR的累計(jì)數(shù)，，即之前收益率求和。海爾事件期超額收益率與超額累計(jì)收益率如下表所示：表 4.2 事件期超額收益率與超額累計(jì)收益率計(jì)算表事件日 海爾預(yù)期正常收益率 超額收益率（AR） 累計(jì)超額收益率（CA
【學(xué)位授予單位】：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F426.6;F271;F125;F406.7

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本文編號(hào)：2640129