發(fā)布時(shí)間：2020-03-25 06:21

【摘要】：近年來(lái),企業(yè)兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組以及公開(kāi)上市等活動(dòng)日益頻繁,企業(yè)管理的目標(biāo)也向著價(jià)值最大化轉(zhuǎn)變,企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作顯得越來(lái)越重要。公允的對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,不僅可以幫助投資者做出科學(xué)合理的投資決策,同時(shí)也能夠改善管理當(dāng)局的經(jīng)營(yíng)決策。在創(chuàng)業(yè)板上市的科技創(chuàng)新型企業(yè)—直是投資者重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象,也是政府積極鼓勵(lì)發(fā)展的方向。但是,由于這些企業(yè)技術(shù)更新速度較快、經(jīng)營(yíng)環(huán)境具有很大的不確定性,傳統(tǒng)的評(píng)估方法不能很好的適應(yīng)這類企業(yè)的性質(zhì),而實(shí)物期權(quán)法恰能夠很好地評(píng)估這種不確定性帶來(lái)的價(jià)值。此外,對(duì)實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法的運(yùn)用還應(yīng)該結(jié)合公司的實(shí)際情況,根據(jù)影響其價(jià)值的因素,對(duì)該模型進(jìn)行適當(dāng)?shù)母倪M(jìn),從而得到更為合理的企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果。本文選取了具有代表性的漢威公司,作為一個(gè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例進(jìn)行研究。漢威公司是國(guó)家重點(diǎn)扶持的科技創(chuàng)新型企業(yè),在行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)建立了領(lǐng)先的地位。為了對(duì)漢威公司進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估,本文第一部分先對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理,選取能夠評(píng)估企業(yè)不確定性價(jià)值的實(shí)物期權(quán)估值方法。第二部分介紹了實(shí)物期權(quán)相關(guān)理論,分析了實(shí)物期權(quán)的適用性,并對(duì)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型的構(gòu)建過(guò)程及改進(jìn)方法進(jìn)行描述。第三部分結(jié)合公司基本情況以及行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)漢威公司的價(jià)值評(píng)估環(huán)境進(jìn)行分析,并對(duì)漢威公司上市以來(lái)的政府補(bǔ)助情況及其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行研究。第四部分運(yùn)用改進(jìn)后的二叉樹(shù)模型對(duì)漢威公司的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,并對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行分析,得出改進(jìn)后的二叉樹(shù)模型對(duì)漢威公司的企業(yè)價(jià)值評(píng)估是非常適用的,評(píng)估結(jié)果也更為準(zhǔn)確。最后基于漢威公司的價(jià)值評(píng)估過(guò)程對(duì)漢威公司的價(jià)值管理及有關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市公司的企業(yè)價(jià)值評(píng)估提出建議。
【圖文】：

下行兩種情況，用以考慮這種經(jīng)營(yíng)的不確定性。逡逑２．２．１營(yíng)業(yè)收入二叉樹(shù)的構(gòu)造逡逑如圖２．２所示，其中上行營(yíng)業(yè)收入ｘ邋ｗ，下行營(yíng)業(yè)收入ｘlD以此逡逑類推計(jì)算出各節(jié)點(diǎn)可能的營(yíng)業(yè)收入。其中Ｗ、ｄ分別代表營(yíng)業(yè)收入的上行乘數(shù)與下逡逑行乘數(shù)。逡逑Ｒｕｕｕ逡逑Ｒ邋＾Ｒｕｕ邋Ｒ逡逑0＜逡逑＾｜Ｒｕｄｄ逡逑Ｒｄｄｄ逡逑圖２．２營(yíng)業(yè)收入二叉樹(shù)示意圖逡逑１３逡逑

邐＞逡逑不確定性逡逑圖２．１不確定性與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系逡逑綜上所述，漢威公司正處于成長(zhǎng)期，存在著較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，，其經(jīng)營(yíng)成果具逡逑有很大不確定性，利用實(shí)物期權(quán)法對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是合理的選擇。逡逑２．２傳統(tǒng)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型的構(gòu)建逡逑由于漢威公司自身的特征，使得其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在著較大的不穩(wěn)定性。新老技逡逑術(shù)產(chǎn)品更替、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)等因素都會(huì)影響其自身的實(shí)體現(xiàn)金流量。逡逑而營(yíng)業(yè)收入作為企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的根本來(lái)源，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的波動(dòng)基本能反映逡逑在營(yíng)業(yè)收入的波動(dòng)上。而傳統(tǒng)收益法中的實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型則是采用的單一逡逑的X棾ぢ剩鍪泳晃榷ㄐ愿堤逵凳杖氪吹牟ǘ�。二叉鼠x諶ǘ勰Ｐ灣義顯蚋莘縵罩行栽�，将企业栽嶗更x詰愕撓迪紙鵒髁課蠢吹淖呤品治閑瀉灣義舷灤辛街智榭觶靡鑰悸欽庵志牟蝗范ㄐ浴ｅ義希玻玻庇凳杖攵媸韉墓乖戾義先繽跡玻菜

本文編號(hào)：2599533