說到資金管理，CFO需要從專業(yè)角度，為企業(yè)做好戰(zhàn)略性的投融資方案規(guī)劃，幫助CEO進(jìn)行符合業(yè)務(wù)特征的現(xiàn)金流安排。在資金運(yùn)作方面，不同的企業(yè)面臨著不同的經(jīng)營環(huán)境，CFO應(yīng)該是一個(gè)技藝嫻熟的廚師，針對不同的客戶，選擇不同的食材，為企業(yè)呈上風(fēng)格迥異的美味大餐。

       昂際航電公司CFO張萬萍曾經(jīng)先后任職多家資金狀況不同的企業(yè)，對于如何有效開展資金管理工作一直進(jìn)行著積極務(wù)實(shí)的探索。那么，該如何結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)，做好資金管理呢？讓我們來聽聽他的思考。

       注重資金管理因素

       不同商業(yè)模式的企業(yè)面臨不同的決策環(huán)境，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略存在較大差異，，在進(jìn)行投融資決策前，CFO應(yīng)該充分考慮以下三個(gè)因素。

       第一個(gè)需要考慮的因素是結(jié)合商業(yè)模式判斷企業(yè)的資金需求類型。如果企業(yè)處于研發(fā)階段，股東完成了戰(zhàn)略性投資，企業(yè)在短期內(nèi)現(xiàn)金流非常充裕，CFO所要面對是在確保資金安全的前提下，如何提高資金使用效益。即當(dāng)資金相對充裕的時(shí)候，CFO要考慮如何做好現(xiàn)金的流動性管理。

       當(dāng)企業(yè)從事大型機(jī)電產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)時(shí)，通常存在資金缺口，CFO又要考慮如何籌措資金滿足主營業(yè)務(wù)需求。結(jié)合之前的工作經(jīng)歷，張萬萍分析說，不管是出口飛機(jī)還是船舶，其商業(yè)模式?jīng)Q定了企業(yè)對長期、穩(wěn)定的資金有一定規(guī)模的需求。作為出口方，企業(yè)通常需要墊付采購資金，將商品出口到支付能力比較弱的國家和地區(qū)。為了占領(lǐng)市場，企業(yè)常常需要尋求銀行中長期貸款的支持，給客戶一個(gè)較為寬裕的資金償還期限。此時(shí)，能夠?yàn)榭蛻籼峁┲虚L期融資安排的能力也成為企業(yè)的核心競爭力之一。

       因此，當(dāng)企業(yè)的商業(yè)模式是資金需求型商業(yè)模式時(shí)，CFO的重點(diǎn)工作是考慮如何取得融資支持，為主營業(yè)務(wù)提供資源保障。

       此外，企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略是否明晰也是CFO進(jìn)行投融資決策前應(yīng)充分考慮的因素。“如果企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不清楚，CFO等高管每天忙于解決短期支付能力問題，在安排融資工具的時(shí)候就會欠缺周全考量。”張萬萍舉例說，通常情況下，涉及多種業(yè)務(wù)形態(tài)的企業(yè)在考慮資金安排的時(shí)候，比較容易缺乏長遠(yuǎn)思考和系統(tǒng)思考，這會導(dǎo)致資金存量出現(xiàn)較大的波動。

       “這種類型的企業(yè)常常會出現(xiàn)銀行借款10個(gè)億，而銀行存款也是10個(gè)億的不正常情況，即存在所謂存貸款雙高的問題。從現(xiàn)象上看，這似乎是財(cái)務(wù)部門在安排資金計(jì)劃時(shí)的工作失誤。從本質(zhì)上看，這其實(shí)是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略模糊不清的必然結(jié)果。”張萬萍認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該對未來五年或十年的發(fā)展戰(zhàn)略有個(gè)清晰的安排，這樣CFO就能對資金進(jìn)行恰當(dāng)?shù)钠谙夼浔群痛媪靠刂啤?/p>

       另外一個(gè)需要考慮的因素是股東的訴求。如果股東要求企業(yè)快速擴(kuò)張，CFO在設(shè)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)自然比較激進(jìn)，即通過加大財(cái)務(wù)杠桿獲取資金資源，幫助主營業(yè)務(wù)迅速搶占目標(biāo)市場。而與此相對，當(dāng)股東強(qiáng)調(diào)發(fā)展質(zhì)量時(shí)，CFO就需要進(jìn)行更精細(xì)化的資金管理，確定相對合理的融資規(guī)模和融資期限，從而盡量降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。鑒于股東和企業(yè)經(jīng)營層之間存在委托代理關(guān)系，CFO往往要充分考慮股東對企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的需求，并圍繞股東需求來安排資金使用。

       “總之，在考慮融資安排的時(shí)候，CFO要考慮企業(yè)的商業(yè)模式、戰(zhàn)略清晰度和股東需求。”張萬萍總結(jié)說。

       多途徑融資防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

       張萬萍告訴記者，目前國內(nèi)CFO可以采取的融資手段可歸結(jié)為三類：內(nèi)部資金潛力挖掘、債權(quán)融資和股權(quán)融資。

       內(nèi)部資金潛力挖掘是指借助管理手段的提升，通過優(yōu)化企業(yè)的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，從企業(yè)內(nèi)部把閑置資金運(yùn)作起來，使其能量得到發(fā)揮。比如通過有效的應(yīng)收賬款管理，加速資金周轉(zhuǎn)；通過對冗余資產(chǎn)的及時(shí)處置，回籠沉淀的現(xiàn)金。

       在幾乎不需要成本的情況下，內(nèi)部資金潛力的挖掘能使企業(yè)內(nèi)部的閑置資源發(fā)揮最大效益。

       張萬萍回憶起之前工作中一個(gè)案例，企業(yè)出口中美洲的某個(gè)項(xiàng)目沉淀了4個(gè)多億的應(yīng)收賬款，當(dāng)時(shí)對這筆應(yīng)收賬款的處理有兩種選擇，第一個(gè)是消極等待1年后獲得業(yè)務(wù)回款，取得比較高的利潤回報(bào)；第二個(gè)是讓銀行買斷這筆長期應(yīng)收賬款，在付出一定代價(jià)消除壞賬隱患的同時(shí)，盡早回籠現(xiàn)金，通過后續(xù)項(xiàng)目的開展實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)利潤。

       面對上述情況，張萬萍決定調(diào)低單一項(xiàng)目的業(yè)務(wù)回報(bào)率，果斷而迅速地把資金回收過來，安排在其他更好的項(xiàng)目上。這樣做首先可以保證企業(yè)資金的安全，然后通過加速循環(huán)利用，使資金效用得到更好的發(fā)揮。

       對于債權(quán)融資，張萬萍告訴記者，目前大部分企業(yè)在快速擴(kuò)張過程時(shí)，會選擇選擇債權(quán)融資。它包含兩種形態(tài)：一種是發(fā)行票據(jù)———如中長期企業(yè)債和短期融資券等。

       張萬萍曾工作的企業(yè)就成功發(fā)行過兩期中長期債券。因?yàn)榫邆淙谫Y成本低、融資期限長等優(yōu)點(diǎn)，企業(yè)債頗受青睞。當(dāng)然，企業(yè)債的缺點(diǎn)是發(fā)債規(guī)模有限，發(fā)債申請周期比較長，審批部門對于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也有較高的要求。綜合來講，發(fā)行企業(yè)債券對很多公司來說也是比較好的融資途徑。

       另外一種被廣泛采用的債權(quán)融資形式是銀行借款。其中，利率比較優(yōu)惠的政策性貸款通常具有較高的準(zhǔn)入門檻，對信貸資金的使用方向具有嚴(yán)格的限制；而普通的商業(yè)貸款通常利率比較高，企業(yè)要承受較重的成本負(fù)擔(dān)。通過銀行借款解決融資需求時(shí)，應(yīng)考慮的主要風(fēng)險(xiǎn)因素是借款的期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和利率巨幅變動。在進(jìn)行外幣融資時(shí)，張萬萍提醒廣大CFO，尤其要防止匯率風(fēng)險(xiǎn)。

       “CFO應(yīng)該讓自己企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)更健康均衡。在國內(nèi)做中長期債務(wù)安排時(shí)，如果能把企業(yè)的債務(wù)形態(tài)和業(yè)務(wù)形態(tài)、資產(chǎn)形態(tài)有效地結(jié)合起來，就能構(gòu)筑一道天然的防火墻，對沖可能出現(xiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。”張萬萍思考說。

       除了債權(quán)融資，股權(quán)融資是不容忽視的第三類有效融資途徑，目前，很多成長型的企業(yè)通過IPO，獲得充裕的資金，幫助企業(yè)成功地實(shí)現(xiàn)了快速增長。企業(yè)在選擇股權(quán)融資和債權(quán)融資時(shí)，通常要綜合比較融資成本、規(guī)模、期限和風(fēng)險(xiǎn)等諸多因素。張萬萍建議企業(yè)在選擇采取股權(quán)融資方式時(shí)，應(yīng)該與債權(quán)融資方式進(jìn)行充分的比較。畢竟上市成本和上市的后期成本都不容小覷。

       來源：中國會計(jì)報(bào) 

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