本文關鍵詞：基于DEA方法的券商集合理財產品績效評估

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【摘要】：經濟的發(fā)展與居民收入的提高為理財產品市場的發(fā)展提供了良好的環(huán)境,各類理財產品也應運而生并發(fā)展壯大。自2005年光大陽光集合資產管理計劃推出以來,券商集合理財產品日益發(fā)展成熟并且逐漸受到投資者的關注和認可,尤其是近幾年,券商集合理財業(yè)務發(fā)展迅猛,成為理財產品市場中不可忽視的一股力量。券商集合理財業(yè)務即券商將客戶的資金集合進行管理的一種理財服務。券商集合理財產品具有投資范圍廣且倉位靈活、定位中高端客戶、有充分的激勵機制等特點。2005年券商集合理財產品的數量只有12只,發(fā)行份額僅為139.5億,由于審批嚴格等原因,在隨后的幾年中,集合理財業(yè)務在牛市行情中依然發(fā)展緩慢。直到2008年和2009年利好政策出臺才使得集合理財業(yè)務的發(fā)展出現了轉折。2012年開始證監(jiān)會又出臺了一系列政策來促進和規(guī)范集合理財業(yè)務的開展,此后集合理財業(yè)務實現了爆發(fā)式的增長。經歷了這十年的發(fā)展和飛躍,截止2015年底,集合理財產品的發(fā)行數量已經累計達到10221只,發(fā)行份額累計達到10606.08億。對券商集合理財產品進行績效評價,能為投資者選擇、甄別集合理財產品提供參考和決策依據；可以使集合理財產品管理人發(fā)現產品運營過程中的不足之處,助其調整策略提高績效,并為券商資管業(yè)務的發(fā)展指引方向；還能幫助監(jiān)督管理者了解集合理財業(yè)務的發(fā)展態(tài)勢,為相關政策制定提供參考。基于以上背景,本文對我國券商集合理財產品的績效進行了評估與分析,內容按照以下框架展開：第一章主要從本文的研究背景、研究意義、研究內容等方面做了闡述。第二章介紹了我國券商集合理財產品的基本概念和集合理財業(yè)務的發(fā)展狀況�；靖拍罘矫�,首先是券商集合理財產品的定義,然后簡單介紹了貨幣型、債券型、混合型、股票型、QDII六種不同的產品類型,并對集合理財產品的特點進行了介紹。集合理財業(yè)務的發(fā)展狀況方面,主要從歷史、現狀以及發(fā)展趨勢三個方面進行敘述。第三章為文獻綜述,介紹了集合理財產品績效評價的理論與方法。由于國內外投資組合業(yè)績評價的研究大多是關于基金的,而關于集合理財產品的并不多,因此這一章除了梳理出集合理財業(yè)績評價的研究成果外,還較多的介紹了基金業(yè)績評價體系,以對集合理財業(yè)績評價作參考。第四章是本文的重點,即對集合理財產品的績效進行評估與分析。本章首先介紹了樣本及評價期間的選擇、無風險利率選取、市場基準組合的構建。本文選取了2012年1月1日前成立并且至少存續(xù)至2015年6月30日的普通股票型、偏股混合型以及股票資產占比高于50%的平衡混合型和靈活配置型集合理財產品作為樣本,評價期間為2012年1月1日至2015年6月30日。市場基準組合由一年期銀行定期存款利率、申萬全市場A股股價指數、中債財富指數組成。然后基于夏普指數、M2值和信息比率三個指標對98只集合理財產品樣本做了業(yè)績測度和排名,從風險收益的角度評價了集合理財產品的績效水平。DEA方法可以衡量多個因素后得出一個綜合的結果,且不需要選取市場基準組合,這一方法可以把原本不可衡量的參數納入指標體系中且不影響結果的有效性,還可以計算求解出相對有效的投入或產出理想值。因此本文主要基于DEA方法對集合理財產品的業(yè)績進行評估。運用DEA方法首先要構建輸入和輸出指標,本文選擇的輸入指標是單位管理費、單位托管費和收益率標準差,輸出指標是復權凈值增長率。指標構建完成后運用Deap2.1程序計算出產品的效率值,然后分析了集合理財產品整體的效率情況,找出了相對有效和效率低下的產品,并且對產品的績效進行了持續(xù)性檢驗。隨后根據松弛變量值找出影響績效的因素,計算了影響程度的大小,并觀察分析了券商資管業(yè)務發(fā)展情況對旗下集合理財產品績效是否存在影響。根據前面的效率值和松弛變量值計算出了輸入指標的理想值,提出了輸入指標的改進幅度�？紤]到以上僅僅是對集合理財產品內部進行的比較,因此采用DEA方法將集合理財產品與基金的業(yè)績進行對比,以求更全面地反映集合理財產品的績效水平。最后一章總結了本文的主要結論,并根據前文中的實證結果指出了集合理財產品目前存在的兩點局限,并進行了展望。通過風險收益指標和DEA方法對集合理財產品進行績效評估,得到了以下結果。使用夏普指數、M2值和信息比率得到的結果是：(1)98只集合理財產品的業(yè)績都超過了無風險收益率,但有部分產品的業(yè)績不及市場基準組合。(2)三個指標一致評價出齊魯金泰山2號、東方紅6號、長城1號、華泰紫金新興產業(yè)的業(yè)績不佳,東興2號、中金安心回報、宏源紅利成長、光大陽光、東方紅4號、中山金匯1號、中金股票策略的業(yè)績表現良好。運用DEA方法得到的結果有：(1)效率的平均值在各時期始終處于0.6至0.8的范圍內,并不算高,近兩年的整體效率值有下降趨勢,但變化幅度較小。中投匯盈核心優(yōu)選、東方紅4號、申銀萬國寶鼎1期、東方紅5號、中投匯盈產業(yè)優(yōu)選5只產品在評價期間內一直保持著相對有效。東方紅先鋒3號、東方紅7號、廣發(fā)理財6號、德邦心連心1號、東海東風9號、東方紅8號的效率排名始終靠后,是效率相對低下的產品。(2)2012年至2014年集合理財產品的業(yè)績具有明顯的持續(xù)性,但2014年至2015年上半年集合理財產品業(yè)績的持續(xù)性不明顯。(3)單位管理費在評價期間內一直是影響集合理財產品相對績效的重要因素,單位托管費在2015年上半年對產品績效起到了較重要的影響,收益率標準差是影響產品2012年績效的重要因素,是影響產品2014年績效的較重要因素。券商的資管業(yè)務發(fā)展情況與旗下集合理財產品的績效沒有明顯的關系。(4)總體來看基金與集合理財產品的績效水平不相伯仲,但是集合理財產品中實現了相對有效的比例更高,從這一點來看,集合理財產品更勝一籌。本文相較其它同類型的文章有以下優(yōu)勢：本文選取的集合理財產品樣本數量為98只,評價期間為三年半,比以往的研究樣本數量大,時間跨度長。本文不僅運用了傳統(tǒng)的風險收益指標來度量集合理財產品的績效,還重點采用了DEA方法對產品的績效進行評價。使用DEA方法時無需考慮市場是否有效,通過DEA方法得出可以得到集合理財產品的相對效率值,并且可以找出每一時期影響績效的因素,計算出每個因素的影響程度是多大,還可以得到實現相對有效時輸入指標的理想值大小。本文還運用了DEA方法將集合理財產品和基金的效率進行比較,全方位的反映了集合理財產品的績效情況。這相較以往的研究更加全面。本文也有以下不足之處：設定不同的市場基準組合或設定市場組合時采用不同的指標,設定不同的輸入、輸出變量都會得到不盡相同的評價結果。當有更合適的指標出現時,評價結果會發(fā)生改變。單位管理費、單位托管費、收益率標準差、復權凈值增長率這幾個輸入和輸出變量不能涵蓋所有影響產品績效的因素,因此難免會造成評價結果不精確。在將券商資管業(yè)務利潤情況與其旗下集合理財產品績效進行觀察分析時,由于數據缺失和獲取困難,只使用了部分券商的數據,數據量太小。而且資管業(yè)務利潤情況并不能全面的反映券商對集合理財業(yè)務的重視程度和發(fā)展力度。因此這部分的分析并沒有得到理想的結果。本文的樣本只涉及了普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型的集合理財產品,未對債券型、貨幣型等其他類型做研究,若需要全面了解整個集合理財產品市場的效率情況,還需要更加深入的研究。
【關鍵詞】：集合理財產品 績效評估 數據包絡分析(DEA)
【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 緒論12-17
• 1.1 研究背景12-13
• 1.2 研究意義13
• 1.3 研究內容13
• 1.4 論文框架13-15
• 1.5 創(chuàng)新點與不足15-17
• 2. 集合理財產品的基本概念以及在我國的發(fā)展狀況17-30
• 2.1 券商集合理財產品基本概念17-21
• 2.1.1 券商集合理財產品的定義17
• 2.1.2 券商集合理財產品的分類17-20
• 2.1.3 券商集合理財產品的特點20-21
• 2.2 我國券商集合理財產品的發(fā)展狀況21-30
• 2.2.1 發(fā)展歷史21-24
• 2.2.2 發(fā)展現狀24-28
• 2.2.3 發(fā)展趨勢28-30
• 3. 集合理財產品績效評價的理論與方法30-44
• 3.1 國外相關研究30-40
• 3.1.1 三大經典指標30-32
• 3.1.2 其他風險調整收益指標32-33
• 3.1.3 擇時能力和選股能力評價模型33-34
• 3.1.4 多因素模型34-35
• 3.1.5 DEA方法35-38
• 3.1.6 持續(xù)性研究38-40
• 3.2 國內相關研究40-44
• 4. 集合理財產品績效評估與分析44-70
• 4.1 樣本選擇44-47
• 4.2 相關變量數據選取47-49
• 4.3 基于經典指標的分析49-54
• 4.3.1 夏普比率50
• 4.3.2 M2指數50
• 4.3.3 信息比率50-54
• 4.4 基于DEA方法的分析54-70
• 4.4.1 選擇DEA方法的原因54-55
• 4.4.2 輸入指標和輸出指標的選擇55-56
• 4.4.3 結果分析56-60
• 4.4.4 業(yè)績持續(xù)性檢驗60-61
• 4.4.5 影響集合理財產品效率值的因素61-67
• 4.4.6 輸入指標的理想值67
• 4.4.7 集合理財產品與基金業(yè)績比較67-70
• 5.結論及展望70-73
• 5.1 本文結論70-71
• 5.2 集合理財產品的局限及展望71-73
• 參考文獻73-77
• 附錄77-100
• 后記100-101
• 致謝101

【參考文獻】

中國期刊全文數據庫 前10條

1 劉澄;戴鶴忠;鮑新中;;基于DEA的我國證券投資基金績效分析[J];會計之友;2014年29期

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本文編號：770293