本文關(guān)鍵詞：基于DEA方法的券商集合理財(cái)產(chǎn)品績(jī)效評(píng)估

  更多相關(guān)文章： 集合理財(cái)產(chǎn)品 績(jī)效評(píng)估 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)

【摘要】：經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與居民收入的提高為理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境,各類理財(cái)產(chǎn)品也應(yīng)運(yùn)而生并發(fā)展壯大。自2005年光大陽(yáng)光集合資產(chǎn)管理計(jì)劃推出以來,券商集合理財(cái)產(chǎn)品日益發(fā)展成熟并且逐漸受到投資者的關(guān)注和認(rèn)可,尤其是近幾年,券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,成為理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)中不可忽視的一股力量。券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)即券商將客戶的資金集合進(jìn)行管理的一種理財(cái)服務(wù)。券商集合理財(cái)產(chǎn)品具有投資范圍廣且倉(cāng)位靈活、定位中高端客戶、有充分的激勵(lì)機(jī)制等特點(diǎn)。2005年券商集合理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量只有12只,發(fā)行份額僅為139.5億,由于審批嚴(yán)格等原因,在隨后的幾年中,集合理財(cái)業(yè)務(wù)在牛市行情中依然發(fā)展緩慢。直到2008年和2009年利好政策出臺(tái)才使得集合理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。2012年開始證監(jiān)會(huì)又出臺(tái)了一系列政策來促進(jìn)和規(guī)范集合理財(cái)業(yè)務(wù)的開展,此后集合理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。經(jīng)歷了這十年的發(fā)展和飛躍,截止2015年底,集合理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量已經(jīng)累計(jì)達(dá)到10221只,發(fā)行份額累計(jì)達(dá)到10606.08億。對(duì)券商集合理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià),能為投資者選擇、甄別集合理財(cái)產(chǎn)品提供參考和決策依據(jù)；可以使集合理財(cái)產(chǎn)品管理人發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過程中的不足之處,助其調(diào)整策略提高績(jī)效,并為券商資管業(yè)務(wù)的發(fā)展指引方向；還能幫助監(jiān)督管理者了解集合理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì),為相關(guān)政策制定提供參考�；谝陨媳尘�,本文對(duì)我國(guó)券商集合理財(cái)產(chǎn)品的績(jī)效進(jìn)行了評(píng)估與分析,內(nèi)容按照以下框架展開：第一章主要從本文的研究背景、研究意義、研究?jī)?nèi)容等方面做了闡述。第二章介紹了我國(guó)券商集合理財(cái)產(chǎn)品的基本概念和集合理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r�；靖拍罘矫�,首先是券商集合理財(cái)產(chǎn)品的定義,然后簡(jiǎn)單介紹了貨幣型、債券型、混合型、股票型、QDII六種不同的產(chǎn)品類型,并對(duì)集合理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)行了介紹。集合理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r方面,主要從歷史、現(xiàn)狀以及發(fā)展趨勢(shì)三個(gè)方面進(jìn)行敘述。第三章為文獻(xiàn)綜述,介紹了集合理財(cái)產(chǎn)品績(jī)效評(píng)價(jià)的理論與方法。由于國(guó)內(nèi)外投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究大多是關(guān)于基金的,而關(guān)于集合理財(cái)產(chǎn)品的并不多,因此這一章除了梳理出集合理財(cái)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究成果外,還較多的介紹了基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系,以對(duì)集合理財(cái)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)作參考。第四章是本文的重點(diǎn),即對(duì)集合理財(cái)產(chǎn)品的績(jī)效進(jìn)行評(píng)估與分析。本章首先介紹了樣本及評(píng)價(jià)期間的選擇、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選取、市場(chǎng)基準(zhǔn)組合的構(gòu)建。本文選取了2012年1月1日前成立并且至少存續(xù)至2015年6月30日的普通股票型、偏股混合型以及股票資產(chǎn)占比高于50%的平衡混合型和靈活配置型集合理財(cái)產(chǎn)品作為樣本,評(píng)價(jià)期間為2012年1月1日至2015年6月30日。市場(chǎng)基準(zhǔn)組合由一年期銀行定期存款利率、申萬(wàn)全市場(chǎng)A股股價(jià)指數(shù)、中債財(cái)富指數(shù)組成。然后基于夏普指數(shù)、M2值和信息比率三個(gè)指標(biāo)對(duì)98只集合理財(cái)產(chǎn)品樣本做了業(yè)績(jī)測(cè)度和排名,從風(fēng)險(xiǎn)收益的角度評(píng)價(jià)了集合理財(cái)產(chǎn)品的績(jī)效水平。DEA方法可以衡量多個(gè)因素后得出一個(gè)綜合的結(jié)果,且不需要選取市場(chǎng)基準(zhǔn)組合,這一方法可以把原本不可衡量的參數(shù)納入指標(biāo)體系中且不影響結(jié)果的有效性,還可以計(jì)算求解出相對(duì)有效的投入或產(chǎn)出理想值。因此本文主要基于DEA方法對(duì)集合理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估。運(yùn)用DEA方法首先要構(gòu)建輸入和輸出指標(biāo),本文選擇的輸入指標(biāo)是單位管理費(fèi)、單位托管費(fèi)和收益率標(biāo)準(zhǔn)差,輸出指標(biāo)是復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率。指標(biāo)構(gòu)建完成后運(yùn)用Deap2.1程序計(jì)算出產(chǎn)品的效率值,然后分析了集合理財(cái)產(chǎn)品整體的效率情況,找出了相對(duì)有效和效率低下的產(chǎn)品,并且對(duì)產(chǎn)品的績(jī)效進(jìn)行了持續(xù)性檢驗(yàn)。隨后根據(jù)松弛變量值找出影響績(jī)效的因素,計(jì)算了影響程度的大小,并觀察分析了券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展情況對(duì)旗下集合理財(cái)產(chǎn)品績(jī)效是否存在影響。根據(jù)前面的效率值和松弛變量值計(jì)算出了輸入指標(biāo)的理想值,提出了輸入指標(biāo)的改進(jìn)幅度�？紤]到以上僅僅是對(duì)集合理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)部進(jìn)行的比較,因此采用DEA方法將集合理財(cái)產(chǎn)品與基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比,以求更全面地反映集合理財(cái)產(chǎn)品的績(jī)效水平。最后一章總結(jié)了本文的主要結(jié)論,并根據(jù)前文中的實(shí)證結(jié)果指出了集合理財(cái)產(chǎn)品目前存在的兩點(diǎn)局限,并進(jìn)行了展望。通過風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)和DEA方法對(duì)集合理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行績(jī)效評(píng)估,得到了以下結(jié)果。使用夏普指數(shù)、M2值和信息比率得到的結(jié)果是：(1)98只集合理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)都超過了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率,但有部分產(chǎn)品的業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)基準(zhǔn)組合。(2)三個(gè)指標(biāo)一致評(píng)價(jià)出齊魯金泰山2號(hào)、東方紅6號(hào)、長(zhǎng)城1號(hào)、華泰紫金新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)不佳,東興2號(hào)、中金安心回報(bào)、宏源紅利成長(zhǎng)、光大陽(yáng)光、東方紅4號(hào)、中山金匯1號(hào)、中金股票策略的業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。運(yùn)用DEA方法得到的結(jié)果有：(1)效率的平均值在各時(shí)期始終處于0.6至0.8的范圍內(nèi),并不算高,近兩年的整體效率值有下降趨勢(shì),但變化幅度較小。中投匯盈核心優(yōu)選、東方紅4號(hào)、申銀萬(wàn)國(guó)寶鼎1期、東方紅5號(hào)、中投匯盈產(chǎn)業(yè)優(yōu)選5只產(chǎn)品在評(píng)價(jià)期間內(nèi)一直保持著相對(duì)有效。東方紅先鋒3號(hào)、東方紅7號(hào)、廣發(fā)理財(cái)6號(hào)、德邦心連心1號(hào)、東海東風(fēng)9號(hào)、東方紅8號(hào)的效率排名始終靠后,是效率相對(duì)低下的產(chǎn)品。(2)2012年至2014年集合理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)具有明顯的持續(xù)性,但2014年至2015年上半年集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)的持續(xù)性不明顯。(3)單位管理費(fèi)在評(píng)價(jià)期間內(nèi)一直是影響集合理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)績(jī)效的重要因素,單位托管費(fèi)在2015年上半年對(duì)產(chǎn)品績(jī)效起到了較重要的影響,收益率標(biāo)準(zhǔn)差是影響產(chǎn)品2012年績(jī)效的重要因素,是影響產(chǎn)品2014年績(jī)效的較重要因素。券商的資管業(yè)務(wù)發(fā)展情況與旗下集合理財(cái)產(chǎn)品的績(jī)效沒有明顯的關(guān)系。(4)總體來看基金與集合理財(cái)產(chǎn)品的績(jī)效水平不相伯仲,但是集合理財(cái)產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)了相對(duì)有效的比例更高,從這一點(diǎn)來看,集合理財(cái)產(chǎn)品更勝一籌。本文相較其它同類型的文章有以下優(yōu)勢(shì)：本文選取的集合理財(cái)產(chǎn)品樣本數(shù)量為98只,評(píng)價(jià)期間為三年半,比以往的研究樣本數(shù)量大,時(shí)間跨度長(zhǎng)。本文不僅運(yùn)用了傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)來度量集合理財(cái)產(chǎn)品的績(jī)效,還重點(diǎn)采用了DEA方法對(duì)產(chǎn)品的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。使用DEA方法時(shí)無(wú)需考慮市場(chǎng)是否有效,通過DEA方法得出可以得到集合理財(cái)產(chǎn)品的相對(duì)效率值,并且可以找出每一時(shí)期影響績(jī)效的因素,計(jì)算出每個(gè)因素的影響程度是多大,還可以得到實(shí)現(xiàn)相對(duì)有效時(shí)輸入指標(biāo)的理想值大小。本文還運(yùn)用了DEA方法將集合理財(cái)產(chǎn)品和基金的效率進(jìn)行比較,全方位的反映了集合理財(cái)產(chǎn)品的績(jī)效情況。這相較以往的研究更加全面。本文也有以下不足之處：設(shè)定不同的市場(chǎng)基準(zhǔn)組合或設(shè)定市場(chǎng)組合時(shí)采用不同的指標(biāo),設(shè)定不同的輸入、輸出變量都會(huì)得到不盡相同的評(píng)價(jià)結(jié)果。當(dāng)有更合適的指標(biāo)出現(xiàn)時(shí),評(píng)價(jià)結(jié)果會(huì)發(fā)生改變。單位管理費(fèi)、單位托管費(fèi)、收益率標(biāo)準(zhǔn)差、復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率這幾個(gè)輸入和輸出變量不能涵蓋所有影響產(chǎn)品績(jī)效的因素,因此難免會(huì)造成評(píng)價(jià)結(jié)果不精確。在將券商資管業(yè)務(wù)利潤(rùn)情況與其旗下集合理財(cái)產(chǎn)品績(jī)效進(jìn)行觀察分析時(shí),由于數(shù)據(jù)缺失和獲取困難,只使用了部分券商的數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)量太小。而且資管業(yè)務(wù)利潤(rùn)情況并不能全面的反映券商對(duì)集合理財(cái)業(yè)務(wù)的重視程度和發(fā)展力度。因此這部分的分析并沒有得到理想的結(jié)果。本文的樣本只涉及了普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型的集合理財(cái)產(chǎn)品,未對(duì)債券型、貨幣型等其他類型做研究,若需要全面了解整個(gè)集合理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的效率情況,還需要更加深入的研究。
【關(guān)鍵詞】：集合理財(cái)產(chǎn)品 績(jī)效評(píng)估 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 緒論12-17
• 1.1 研究背景12-13
• 1.2 研究意義13
• 1.3 研究?jī)?nèi)容13
• 1.4 論文框架13-15
• 1.5 創(chuàng)新點(diǎn)與不足15-17
• 2. 集合理財(cái)產(chǎn)品的基本概念以及在我國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r17-30
• 2.1 券商集合理財(cái)產(chǎn)品基本概念17-21
• 2.1.1 券商集合理財(cái)產(chǎn)品的定義17
• 2.1.2 券商集合理財(cái)產(chǎn)品的分類17-20
• 2.1.3 券商集合理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)20-21
• 2.2 我國(guó)券商集合理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r21-30
• 2.2.1 發(fā)展歷史21-24
• 2.2.2 發(fā)展現(xiàn)狀24-28
• 2.2.3 發(fā)展趨勢(shì)28-30
• 3. 集合理財(cái)產(chǎn)品績(jī)效評(píng)價(jià)的理論與方法30-44
• 3.1 國(guó)外相關(guān)研究30-40
• 3.1.1 三大經(jīng)典指標(biāo)30-32
• 3.1.2 其他風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)32-33
• 3.1.3 擇時(shí)能力和選股能力評(píng)價(jià)模型33-34
• 3.1.4 多因素模型34-35
• 3.1.5 DEA方法35-38
• 3.1.6 持續(xù)性研究38-40
• 3.2 國(guó)內(nèi)相關(guān)研究40-44
• 4. 集合理財(cái)產(chǎn)品績(jī)效評(píng)估與分析44-70
• 4.1 樣本選擇44-47
• 4.2 相關(guān)變量數(shù)據(jù)選取47-49
• 4.3 基于經(jīng)典指標(biāo)的分析49-54
• 4.3.1 夏普比率50
• 4.3.2 M2指數(shù)50
• 4.3.3 信息比率50-54
• 4.4 基于DEA方法的分析54-70
• 4.4.1 選擇DEA方法的原因54-55
• 4.4.2 輸入指標(biāo)和輸出指標(biāo)的選擇55-56
• 4.4.3 結(jié)果分析56-60
• 4.4.4 業(yè)績(jī)持續(xù)性檢驗(yàn)60-61
• 4.4.5 影響集合理財(cái)產(chǎn)品效率值的因素61-67
• 4.4.6 輸入指標(biāo)的理想值67
• 4.4.7 集合理財(cái)產(chǎn)品與基金業(yè)績(jī)比較67-70
• 5.結(jié)論及展望70-73
• 5.1 本文結(jié)論70-71
• 5.2 集合理財(cái)產(chǎn)品的局限及展望71-73
• 參考文獻(xiàn)73-77
• 附錄77-100
• 后記100-101
• 致謝101

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：770293