本文關鍵詞：創(chuàng)投機構聲譽、股權價值高估與創(chuàng)投機構減持行為研究

  更多相關文章： 創(chuàng)業(yè)板 聲譽機制 減持退出行為 股權價值高估 經營業(yè)績

【摘要】：自1985年中國第一家創(chuàng)投機構“中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司”成立以來,中國創(chuàng)投行業(yè)實現(xiàn)了跳躍式發(fā)展,已成為僅次于美國的第二大創(chuàng)業(yè)投資市場。尤其是在創(chuàng)業(yè)板開始運行后,中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市熱情高漲,創(chuàng)業(yè)板IPO退出渠道成為創(chuàng)投機構的首選。由于創(chuàng)投機構在對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資和上市方面起到的重要推動作用,其一度被奉為鏈接創(chuàng)業(yè)企業(yè)所有權和經營權、促進機構投資者與創(chuàng)業(yè)者之間資金互動的橋梁,并獲得了“創(chuàng)業(yè)企業(yè)孵化器”等美譽[1]。然而縱觀我國創(chuàng)業(yè)板市場,IPO后的創(chuàng)投機構“減持怪像”令人匪夷所思:大量創(chuàng)投機構在鎖定期滿后立即“起身離席”,并在股價走高時“急流勇退”并獲取高額回報。我國創(chuàng)投行業(yè)已表現(xiàn)出明顯的淘金心態(tài),“包裝上市+閃電套現(xiàn)”模式倍受偏愛。創(chuàng)業(yè)板已淪為了創(chuàng)投機構實現(xiàn)快速資本增值的“創(chuàng)富板”,沉醉于這場資本強取豪奪“盛宴”中的創(chuàng)投機構,似乎已將職業(yè)操守及聲譽拋之腦后。為了促進我國創(chuàng)投行業(yè)的良性發(fā)展,保護二級市場投資者利益,我們需要準確掌握創(chuàng)投機構減持退出行為動因,并對聲譽機制在我國創(chuàng)投市場上的約束作用進行考證。首先,本文對研究中所涉及的相關概念進行了界定,回顧梳理了創(chuàng)業(yè)投資作用及創(chuàng)投機構退出決策影響因素等方面的相關文獻,并對我國創(chuàng)投機構投資、退出現(xiàn)狀進行了梳理。其次,文章對創(chuàng)投機構的退出時間選擇及退出方式選擇進行了理論分析,運用博弈論的方法對聲譽機制有效性及創(chuàng)投機構減持退出行為進行了探究。再次,本文選取2009年10月至2011年12月在創(chuàng)業(yè)板上市的90家制造業(yè)企業(yè)作為樣本,收集了參投的145家創(chuàng)投機構2010年至2013年間的減持數據,通過描述性統(tǒng)計、非參數檢驗及多元線性回歸等理論工具對創(chuàng)投機構聲譽、股權價值高估程度以及創(chuàng)投機構減持行為三者的相互影響進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn):(1)我國創(chuàng)投機構減持退出行為表現(xiàn)出極強的“逐利性”與“擇時性”。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績與成長性對創(chuàng)投機構減持決策影響不大,促使創(chuàng)投機構發(fā)生減持退出行為的是股權價值高估,即創(chuàng)投機構會抓住市場對創(chuàng)業(yè)企業(yè)錯誤定價的機會迅速套現(xiàn),以獲得高額投資回報。(2)我國的創(chuàng)投機構搭便車心態(tài)嚴重,在參投過程中付出較少,難以對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)及抗風險能力起到積極作用。尤其是在創(chuàng)業(yè)板運行之后,創(chuàng)投機構更傾向于以較低持股比例搭上IPO快車,迅速實現(xiàn)資本增值。(3)聲譽機制在我國創(chuàng)投市場上作用效果微弱,創(chuàng)投機構“逐名”動機不足,聲譽高低程度不同的創(chuàng)投機構在減持退出行為決策、股權價值高估程度、對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績影響作用等方面都沒有表現(xiàn)出顯著差異。若要改變上述不良現(xiàn)狀,實現(xiàn)創(chuàng)投機構與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的共同發(fā)展,我國一方面需要進行切實有效的制度改革,用法律來規(guī)范創(chuàng)投市場各個參與者的行為;另一方面,還要對市場參與者進行正確引導,清除聲譽機制運行障礙,從而使創(chuàng)投市場可以通過聲譽機制的內部調節(jié)實現(xiàn)良好運轉。
【關鍵詞】：創(chuàng)業(yè)板 聲譽機制 減持退出行為 股權價值高估 經營業(yè)績
【學位授予單位】：重慶大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要3-5
• 英文摘要5-10
• 1 緒論10-13
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究意義11
• 1.3 研究內容11-12
• 1.4 研究的創(chuàng)新點與局限性12-13
• 2 基本概念界定及研究綜述13-20
• 2.1 創(chuàng)業(yè)投資相關概念界定13-15
• 2.1.1 創(chuàng)業(yè)投資的界定13
• 2.1.2 創(chuàng)業(yè)投資機構增值服務的內容及意義13-14
• 2.1.3 創(chuàng)投機構聲譽14-15
• 2.1.4 財務投資者15
• 2.2 股權價值高估15-16
• 2.3 國內外研究綜述16-20
• 2.2.1 創(chuàng)投機構參股對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的作用及影響16-17
• 2.2.2 創(chuàng)投機構減持行為決策的“逐名”與“逐利”動機17-18
• 2.2.3 小結18-20
• 3 我國創(chuàng)投機構投資與退出現(xiàn)狀20-27
• 3.1 創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)資金募集及資金投資情況20-21
• 3.2 創(chuàng)投機構近年項目投資情況21-23
• 3.2.1 創(chuàng)投機構主要投資方向21-22
• 3.2.2 創(chuàng)投機構投資項目來源22-23
• 3.3 我國創(chuàng)投機構歷年退出方式比較23-24
• 3.4 創(chuàng)業(yè)板相關情況分析24-27
• 3.4.1 創(chuàng)投機構在創(chuàng)業(yè)板IPO退出案例數24-25
• 3.4.2 參投創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的創(chuàng)投機構初始持股比例25
• 3.4.3 創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)“業(yè)績變臉”現(xiàn)象嚴重25-27
• 4 創(chuàng)投機構減持退出行為的理論分析27-35
• 4.1 創(chuàng)投機構退出方式選擇的考慮因素27-29
• 4.1.1 創(chuàng)投資本主要退出方式27-28
• 4.1.2 退出方式選擇的考慮因素28-29
• 4.2 IPO后創(chuàng)投機構減持退出時機選擇的考慮因素29-30
• 4.3 基于聲譽機制的創(chuàng)投機構退出策略選擇演化博弈分析30-32
• 4.4 基于股權價值高估視角的創(chuàng)投機構與外部投資者博弈分析32-35
• 5 創(chuàng)投機構聲譽、股權價值高估及創(chuàng)投減持行為的實證分析35-50
• 5.1 研究假設35-36
• 5.1.1 創(chuàng)投機構減持退出行為與創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績之間的相互影響35
• 5.1.2 股權價值高估對創(chuàng)投機構減持退出行為的影響35-36
• 5.1.3 聲譽機制的調節(jié)作用36
• 5.2 研究變量設計及模型建立36-39
• 5.2.1 研究變量的符號與含義36-38
• 5.2.2 股權價值高估的度量方法38
• 5.2.3 模型設計38-39
• 5.3 樣本數據選取39
• 5.4 描述性統(tǒng)計39-45
• 5.4.1 創(chuàng)投機構支持的創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布情況39-40
• 5.4.2 創(chuàng)投機構參股對創(chuàng)業(yè)板公司股價、業(yè)績表現(xiàn)的影響40-41
• 5.4.3 創(chuàng)投機構減持情況及被減持企業(yè)特征的描述性統(tǒng)計41-42
• 5.4.4 創(chuàng)投機構減持行為與上市公司業(yè)績關聯(lián)性的描述性數據42-43
• 5.4.5 股權價值高估程度與首次減持比例的描述性統(tǒng)計43-44
• 5.4.6 創(chuàng)投機構聲譽與創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權價值高估程度的描述性統(tǒng)計44-45
• 5.5 實證分析45-48
• 5.5.1 創(chuàng)投機構減持退出行為與創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績相互影響的實證分析45-46
• 5.5.2 股權價值高估對創(chuàng)投機構減持退出行為的影響的實證分析46-47
• 5.5.3 聲譽機制調節(jié)作用的實證分析47-48
• 5.6 實證研究結論48-50
• 6 研究結論50-57
• 6.1 創(chuàng)投機構減持決策的“逐利”動機明顯50
• 6.2 創(chuàng)投機構行為與創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績相互影響作用微弱50-52
• 6.2.1 創(chuàng)投機構在參投過程中傾向于“搭便車”50
• 6.2.2 創(chuàng)投機構行為與創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績相互影響作用微弱的原因分析50-52
• 6.3 聲譽機制運行效果不佳52-53
• 6.3.1 聲譽機制對我國創(chuàng)投行業(yè)約束作用微弱52
• 6.3.2 聲譽機制運行效果不佳的原因分析52-53
• 6.4 政策建議53-55
• 6.4.1 規(guī)范創(chuàng)投行業(yè)投資及退出行為的政策建議54
• 6.4.2 提升我國聲譽機制運作效率的政策建議54-55
• 6.5 未來展望55-57
• 致謝57-58
• 參考文獻58-62
• 附錄62
• A. 作者在攻讀碩士學位期間學術論文發(fā)表情況62
• B. 作者在攻讀碩士學位期間科研項目參與情況62

【參考文獻】

中國期刊全文數據庫 前10條

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中國博士學位論文全文數據庫 前1條

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本文編號：581417