本文關(guān)鍵詞：創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聲譽(yù)、股權(quán)價(jià)值高估與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持行為研究

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【摘要】：自1985年中國(guó)第一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”成立以來(lái),中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跳躍式發(fā)展,已成為僅次于美國(guó)的第二大創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)。尤其是在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始運(yùn)行后,中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市熱情高漲,創(chuàng)業(yè)板IPO退出渠道成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的首選。由于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資和上市方面起到的重要推動(dòng)作用,其一度被奉為鏈接創(chuàng)業(yè)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)、促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者與創(chuàng)業(yè)者之間資金互動(dòng)的橋梁,并獲得了“創(chuàng)業(yè)企業(yè)孵化器”等美譽(yù)[1]。然而縱觀我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),IPO后的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“減持怪像”令人匪夷所思:大量創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在鎖定期滿后立即“起身離席”,并在股價(jià)走高時(shí)“急流勇退”并獲取高額回報(bào)。我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)已表現(xiàn)出明顯的淘金心態(tài),“包裝上市+閃電套現(xiàn)”模式倍受偏愛(ài)。創(chuàng)業(yè)板已淪為了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)快速資本增值的“創(chuàng)富板”,沉醉于這場(chǎng)資本強(qiáng)取豪奪“盛宴”中的創(chuàng)投機(jī)構(gòu),似乎已將職業(yè)操守及聲譽(yù)拋之腦后。為了促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的良性發(fā)展,保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)投資者利益,我們需要準(zhǔn)確掌握創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持退出行為動(dòng)因,并對(duì)聲譽(yù)機(jī)制在我國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)上的約束作用進(jìn)行考證。首先,本文對(duì)研究中所涉及的相關(guān)概念進(jìn)行了界定,回顧梳理了創(chuàng)業(yè)投資作用及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出決策影響因素等方面的相關(guān)文獻(xiàn),并對(duì)我國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資、退出現(xiàn)狀進(jìn)行了梳理。其次,文章對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出時(shí)間選擇及退出方式選擇進(jìn)行了理論分析,運(yùn)用博弈論的方法對(duì)聲譽(yù)機(jī)制有效性及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持退出行為進(jìn)行了探究。再次,本文選取2009年10月至2011年12月在創(chuàng)業(yè)板上市的90家制造業(yè)企業(yè)作為樣本,收集了參投的145家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)2010年至2013年間的減持?jǐn)?shù)據(jù),通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)、非參數(shù)檢驗(yàn)及多元線性回歸等理論工具對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聲譽(yù)、股權(quán)價(jià)值高估程度以及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持行為三者的相互影響進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn):(1)我國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持退出行為表現(xiàn)出極強(qiáng)的“逐利性”與“擇時(shí)性”。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持決策影響不大,促使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)生減持退出行為的是股權(quán)價(jià)值高估,即創(chuàng)投機(jī)構(gòu)會(huì)抓住市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)迅速套現(xiàn),以獲得高額投資回報(bào)。(2)我國(guó)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)搭便車(chē)心態(tài)嚴(yán)重,在參投過(guò)程中付出較少,難以對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及抗風(fēng)險(xiǎn)能力起到積極作用。尤其是在創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行之后,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更傾向于以較低持股比例搭上IPO快車(chē),迅速實(shí)現(xiàn)資本增值。(3)聲譽(yù)機(jī)制在我國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)上作用效果微弱,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“逐名”動(dòng)機(jī)不足,聲譽(yù)高低程度不同的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在減持退出行為決策、股權(quán)價(jià)值高估程度、對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)影響作用等方面都沒(méi)有表現(xiàn)出顯著差異。若要改變上述不良現(xiàn)狀,實(shí)現(xiàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的共同發(fā)展,我國(guó)一方面需要進(jìn)行切實(shí)有效的制度改革,用法律來(lái)規(guī)范創(chuàng)投市場(chǎng)各個(gè)參與者的行為;另一方面,還要對(duì)市場(chǎng)參與者進(jìn)行正確引導(dǎo),清除聲譽(yù)機(jī)制運(yùn)行障礙,從而使創(chuàng)投市場(chǎng)可以通過(guò)聲譽(yù)機(jī)制的內(nèi)部調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)良好運(yùn)轉(zhuǎn)。
【關(guān)鍵詞】：創(chuàng)業(yè)板 聲譽(yù)機(jī)制 減持退出行為 股權(quán)價(jià)值高估 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要3-5
• 英文摘要5-10
• 1 緒論10-13
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究意義11
• 1.3 研究?jī)?nèi)容11-12
• 1.4 研究的創(chuàng)新點(diǎn)與局限性12-13
• 2 基本概念界定及研究綜述13-20
• 2.1 創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)概念界定13-15
• 2.1.1 創(chuàng)業(yè)投資的界定13
• 2.1.2 創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)增值服務(wù)的內(nèi)容及意義13-14
• 2.1.3 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聲譽(yù)14-15
• 2.1.4 財(cái)務(wù)投資者15
• 2.2 股權(quán)價(jià)值高估15-16
• 2.3 國(guó)內(nèi)外研究綜述16-20
• 2.2.1 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參股對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的作用及影響16-17
• 2.2.2 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持行為決策的“逐名”與“逐利”動(dòng)機(jī)17-18
• 2.2.3 小結(jié)18-20
• 3 我國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資與退出現(xiàn)狀20-27
• 3.1 創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)資金募集及資金投資情況20-21
• 3.2 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)近年項(xiàng)目投資情況21-23
• 3.2.1 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主要投資方向21-22
• 3.2.2 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目來(lái)源22-23
• 3.3 我國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)歷年退出方式比較23-24
• 3.4 創(chuàng)業(yè)板相關(guān)情況分析24-27
• 3.4.1 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板IPO退出案例數(shù)24-25
• 3.4.2 參投創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)初始持股比例25
• 3.4.3 創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)“業(yè)績(jī)變臉”現(xiàn)象嚴(yán)重25-27
• 4 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持退出行為的理論分析27-35
• 4.1 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出方式選擇的考慮因素27-29
• 4.1.1 創(chuàng)投資本主要退出方式27-28
• 4.1.2 退出方式選擇的考慮因素28-29
• 4.2 IPO后創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持退出時(shí)機(jī)選擇的考慮因素29-30
• 4.3 基于聲譽(yù)機(jī)制的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出策略選擇演化博弈分析30-32
• 4.4 基于股權(quán)價(jià)值高估視角的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與外部投資者博弈分析32-35
• 5 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聲譽(yù)、股權(quán)價(jià)值高估及創(chuàng)投減持行為的實(shí)證分析35-50
• 5.1 研究假設(shè)35-36
• 5.1.1 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持退出行為與創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相互影響35
• 5.1.2 股權(quán)價(jià)值高估對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持退出行為的影響35-36
• 5.1.3 聲譽(yù)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用36
• 5.2 研究變量設(shè)計(jì)及模型建立36-39
• 5.2.1 研究變量的符號(hào)與含義36-38
• 5.2.2 股權(quán)價(jià)值高估的度量方法38
• 5.2.3 模型設(shè)計(jì)38-39
• 5.3 樣本數(shù)據(jù)選取39
• 5.4 描述性統(tǒng)計(jì)39-45
• 5.4.1 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持的創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布情況39-40
• 5.4.2 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參股對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)的影響40-41
• 5.4.3 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持情況及被減持企業(yè)特征的描述性統(tǒng)計(jì)41-42
• 5.4.4 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持行為與上市公司業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)性的描述性數(shù)據(jù)42-43
• 5.4.5 股權(quán)價(jià)值高估程度與首次減持比例的描述性統(tǒng)計(jì)43-44
• 5.4.6 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聲譽(yù)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)價(jià)值高估程度的描述性統(tǒng)計(jì)44-45
• 5.5 實(shí)證分析45-48
• 5.5.1 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持退出行為與創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)相互影響的實(shí)證分析45-46
• 5.5.2 股權(quán)價(jià)值高估對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持退出行為的影響的實(shí)證分析46-47
• 5.5.3 聲譽(yù)機(jī)制調(diào)節(jié)作用的實(shí)證分析47-48
• 5.6 實(shí)證研究結(jié)論48-50
• 6 研究結(jié)論50-57
• 6.1 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持決策的“逐利”動(dòng)機(jī)明顯50
• 6.2 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)行為與創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)相互影響作用微弱50-52
• 6.2.1 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在參投過(guò)程中傾向于“搭便車(chē)”50
• 6.2.2 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)行為與創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)相互影響作用微弱的原因分析50-52
• 6.3 聲譽(yù)機(jī)制運(yùn)行效果不佳52-53
• 6.3.1 聲譽(yù)機(jī)制對(duì)我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)約束作用微弱52
• 6.3.2 聲譽(yù)機(jī)制運(yùn)行效果不佳的原因分析52-53
• 6.4 政策建議53-55
• 6.4.1 規(guī)范創(chuàng)投行業(yè)投資及退出行為的政策建議54
• 6.4.2 提升我國(guó)聲譽(yù)機(jī)制運(yùn)作效率的政策建議54-55
• 6.5 未來(lái)展望55-57
• 致謝57-58
• 參考文獻(xiàn)58-62
• 附錄62
• A. 作者在攻讀碩士學(xué)位期間學(xué)術(shù)論文發(fā)表情況62
• B. 作者在攻讀碩士學(xué)位期間科研項(xiàng)目參與情況62

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 袁知柱;寶烏云塔娜;王書(shū)光;;股權(quán)價(jià)值高估、投資者保護(hù)與企業(yè)應(yīng)計(jì)及真實(shí)盈余管理行為選擇[J];南開(kāi)管理評(píng)論;2014年05期

2 胡志穎;蔡衛(wèi)星;丁園園;韓金金;;風(fēng)險(xiǎn)投資減持過(guò)程中的機(jī)會(huì)主義——基于盈余管理視角的研究[J];中國(guó)會(huì)計(jì)評(píng)論;2013年03期

3 吳翠鳳;吳世農(nóng);劉威;;我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司中風(fēng)險(xiǎn)投資的介入與退出動(dòng)機(jī)研究[J];經(jīng)濟(jì)管理;2012年10期

4 汪強(qiáng);;創(chuàng)業(yè)板公司創(chuàng)投股東減持行為及收益特點(diǎn)研究[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);2011年11期

5 蔣健;劉智毅;姚長(zhǎng)輝;;IPO初始回報(bào)與創(chuàng)業(yè)投資參與——來(lái)自中小企業(yè)板的實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)科學(xué);2011年01期

6 周孝華;吳宏亮;;基于中小板上市公司IPO前后業(yè)績(jī)變化的實(shí)證研究[J];技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究;2010年S2期

7 劉曉明;胡文偉;李湛;;風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)、IPO折價(jià)和長(zhǎng)期業(yè)績(jī):一個(gè)研究綜述[J];管理評(píng)論;2010年11期

8 靳明;王娟;;風(fēng)險(xiǎn)投資介入中小企業(yè)公司治理的機(jī)理與效果研究[J];財(cái)經(jīng)論叢;2010年06期

9 曾江洪;楊開(kāi)發(fā);;風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)IPO抑價(jià)的影響——基于中國(guó)中小企業(yè)板上市公司的實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)與管理研究;2010年05期

10 張凱;;我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究[J];中國(guó)科技論壇;2009年12期

中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前1條

1 岳蓉;中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制研究[D];華中科技大學(xué);2013年

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本文編號(hào)：581417