本文關(guān)鍵詞：投資者情緒對(duì)上市公司估值影響研究

  更多相關(guān)文章： 投資者情緒 VAR模型 Granger因果檢驗(yàn) 多元線性回歸

【摘要】：行為金融學(xué)是將行為科學(xué)和認(rèn)知心理學(xué)的理論融入到傳統(tǒng)金融學(xué)理論之中的交叉學(xué)科。它從市場(chǎng)中微觀主體的行為決策以及導(dǎo)致這種行為的動(dòng)因來解釋和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。其中反映市場(chǎng)參與主體心理預(yù)期和信念的投資者情緒、投資者偏好是行為金融學(xué)研究的熱點(diǎn)之一。投資者情緒指數(shù)是反映市場(chǎng)參與者的投資意愿或預(yù)期走勢(shì)的指標(biāo),是人們用持有的頭寸對(duì)市場(chǎng)未來發(fā)展方向的投票結(jié)果,其對(duì)于股票市場(chǎng)的運(yùn)行與變化起著重要的影響。本文著重研究中國(guó)證券市場(chǎng)中的投資者情緒對(duì)上市公司整體估值水平的影響。在梳理以往文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,選擇成交量、換手率、新增開戶數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)四個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)指標(biāo),利用主成分分析法,考慮時(shí)間序列的提前期與滯后期,進(jìn)一步剔除宏觀經(jīng)濟(jì)變化的影響,最終提取得到優(yōu)化后的投資者情緒綜合指數(shù)。通過ADF檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)投資者情緒與市盈率均為非平穩(wěn)時(shí)間序列,通過E-G兩步法檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)兩個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系。在此基礎(chǔ)上,對(duì)兩者進(jìn)行VAR回歸分析和Granger因果檢驗(yàn)。最后考慮其它相關(guān)變量的影響,進(jìn)行多元線性回歸。實(shí)證結(jié)果表明市盈率是投資者情緒的Granger原因,而投資者情緒卻并非市盈率的Granger原因。市盈率對(duì)投資者情緒的影響較為顯著,市盈率的變化發(fā)生在投資者情緒變化之前,而投資者情緒的提前變化卻并不能引起市盈率的變化。從短期來看,上市公司的估值水平圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng),而投資者情緒是影響市盈率波動(dòng)的重要原因。但是總體而言,公司估值水平的最重要依據(jù)還是連續(xù)的價(jià)值水平,即滯后一期的市盈率,投資者情緒只是其影響因素之一。此外,通過多元線性回歸,實(shí)證表明,市盈率的變動(dòng)與公司規(guī)模具有較高的相關(guān)性,而公司規(guī)模則取決于公司往期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)水平,所以公司自身業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)決定公司市盈率的水平。市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平、平均必要報(bào)酬率均與市盈率沒有直接聯(lián)系,間接證明了我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀并不符合有效市場(chǎng)的假設(shè),CAPM模型與戈登股利增長(zhǎng)模型并不適用。
【關(guān)鍵詞】：投資者情緒 VAR模型 Granger因果檢驗(yàn) 多元線性回歸
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-8
• 第一章 緒論8-12
• 第一節(jié) 研究的背景和意義8-9
• 第二節(jié) 研究的實(shí)用價(jià)值9-10
• 第三節(jié) 本文研究思路與方法10
• 第四節(jié) 論文框架10-11
• 第五節(jié) 論文的創(chuàng)新點(diǎn)11-12
• 第二章 文獻(xiàn)綜述12-23
• 第一節(jié) 投資者情緒的定義及相關(guān)理論12-16
• 第二節(jié) 投資者情緒指標(biāo)的度量16-19
• 第三節(jié) 公司估值的度量19-23
• 第三章 投資者情緒綜合指標(biāo)的構(gòu)建23-37
• 第一節(jié) 我國(guó)投資者情緒的特征23
• 第二節(jié) 投資者情緒綜合指標(biāo)代理變量的選取23-24
• 第三節(jié) 投資者情緒指數(shù)構(gòu)造方法和結(jié)果24-35
• 第四節(jié) 本章小結(jié)35-37
• 第四章 投資者情緒對(duì)公司估值的影響37-59
• 第一節(jié) 樣本及變量的選取37-41
• 第二節(jié) 投資者情緒與市盈率的VAR實(shí)證研究41-50
• 第三節(jié) 多元線性回歸分析50-56
• 第四節(jié) 實(shí)證結(jié)果分析56-59
• 第五章 結(jié)論與展望59-61
• 第一節(jié) 研究總結(jié)59-60
• 第二節(jié) 不足之處與展望60-61
• 參考文獻(xiàn)61-64
• 致謝64-65

【相似文獻(xiàn)】

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