結合我國貨幣政策和匯率政策,從國際收支視角下金融市場、產品市場和外匯儲備三個渠道分析利率和匯率聯(lián)動的動態(tài)循環(huán)機制,采用2005年7月匯率制度改革以來的月度數(shù)據(jù),基于VAR和VEC模型對不同渠道傳導機制的有效性開展實證檢驗。研究結果表明,2017年以后金融市場和產品市場渠道作用逐漸大于外匯儲備市場渠道作用。人民幣利率與匯率存在顯著的反向聯(lián)動關系,人民幣匯率對利率的影響較強,利率對匯率的影響較弱。匯率的金融市場傳導渠道在即期反應迅速、影響較大,但利率的金融市場傳導渠道受阻。利率與匯率的產品市場傳導渠道較為復雜,短期與中期的影響方向相反。因此,應拓寬人民幣匯率浮動空間,加快發(fā)展外匯市場,健全利率市場化形成機制,暢通跨國資本流動的傳導渠道,并在貨幣政策的運用中注重利率政策與匯率政策的協(xié)調配合。

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【部分圖文】：

從圖9、10、11、12可看出，本幣貶值會在當期迅速引起短期資本流

圖4VAＲ模型滯后期選擇結果表2VAＲ模型平穩(wěn)性檢驗結果余額惡化。利率的正向沖擊對外匯儲備變動的影響較小，對匯率產生負效應，在第三期達到峰值后負效應逐漸減小趨向于零。面對利率的沖擊，人民幣匯率存在超調的特征。即當本國利率降低①時，本幣的即期匯率將相對于預期的未來匯率水平貶值，由于....

從圖13中可看出，貿易余額單位的正向沖擊會使人民幣對美

圖9SC對NE的響應圖10TB對NE的響應圖11FE對NE的響應圖12ＲＲ對NE的響應影響先負后正，且影響較小。一般這種情況出現(xiàn)在本幣具有貶值壓力時，貨幣當局買入本幣、賣出外匯時，外匯儲備減少，本幣由于供給減少短期市場利率會有所上升，三者之間的關系符合前文的理論分析。圖13NE對....

圖5SC對ＲＲ的響應

圖4VAＲ模型滯后期選擇結果表2VAＲ模型平穩(wěn)性檢驗結果余額惡化。利率的正向沖擊對外匯儲備變動的影響較小，對匯率產生負效應，在第三期達到峰值后負效應逐漸減小趨向于零。面對利率的沖擊，人民幣匯率存在超調的特征。即當本國利率降低①時，本幣的即期匯率將相對于預期的未來匯率水平貶值，由于....

圖6TB對ＲＲ的響應

圖4VAＲ模型滯后期選擇結果表2VAＲ模型平穩(wěn)性檢驗結果余額惡化。利率的正向沖擊對外匯儲備變動的影響較小，對匯率產生負效應，在第三期達到峰值后負效應逐漸減小趨向于零。面對利率的沖擊，人民幣匯率存在超調的特征。即當本國利率降低①時，本幣的即期匯率將相對于預期的未來匯率水平貶值，由于....

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