2017年5月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)減持新規(guī)9號(hào)文,旨在規(guī)范大股東、董監(jiān)高、機(jī)構(gòu)投資者的減持行為,以促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。大多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為,股票流動(dòng)性決定了一個(gè)股票市場(chǎng)是否能夠正常運(yùn)行,Amihud和Mendelson(1988)甚至稱“流動(dòng)性就是市場(chǎng)的一切”。但我們發(fā)現(xiàn)減持新規(guī)的出臺(tái)將導(dǎo)致股票流動(dòng)性的降低,這似乎違背了主流思想,無法達(dá)到其促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的初衷。這一發(fā)現(xiàn)為本文提供了研究契機(jī),我們將借助減持新規(guī)這一外生事件以研究股票流動(dòng)性的下降對(duì)企業(yè)投資行為所產(chǎn)生的影響,并進(jìn)一步探討這種影響在不同股票質(zhì)押率下將會(huì)發(fā)生的變化。減持新規(guī)導(dǎo)致市場(chǎng)上的可交易數(shù)量下降以及證券交易成本提高,進(jìn)而使得股票流動(dòng)性下降。而股票流動(dòng)性的下降會(huì)引起股東和高管投資態(tài)度的變化,進(jìn)而影響了企業(yè)的投資行為。我們使用2016年和2018年上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析后發(fā)現(xiàn):減持新規(guī)出臺(tái)后,上市公司的投資效率提高。這主要是因?yàn)闇p持新規(guī)出臺(tái)后,企業(yè)面臨短期機(jī)構(gòu)投資者拋售股票的壓力減小,即股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)下降,這便遏制了上市公司高管的短視行為,從而提高了公司的投資效率。除此之外,我們還發(fā)現(xiàn)減持新規(guī)出臺(tái)后,股東質(zhì)押率越高的上市公...

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖1研究框架第四節(jié)研究方法

減持新規(guī)與投資效率——基于股票流動(dòng)性變化的實(shí)證研究7二、研究框架本文的研究框架可用如下圖表示：圖1研究框架第四節(jié)研究方法本文主要采用文獻(xiàn)研究法和實(shí)證研究法，定性定量的方法探究減持新規(guī)對(duì)投資效率的影響。1.文獻(xiàn)研究法:通過廣泛收集閱讀國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)資料，對(duì)前沿理論和研究成果進(jìn)行歸納和總....

本文編號(hào)：3936087