鑒于經(jīng)濟(jì)基本面在匯率波動(dòng)中的重要作用,本文構(gòu)建一個(gè)包含96個(gè)變量在內(nèi)的FAVAR模型來(lái)研究人民幣匯率波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系.結(jié)果發(fā)現(xiàn),影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的因素可由7個(gè)共同因子來(lái)刻畫(huà),它們構(gòu)成了人民幣匯率的波動(dòng)源;在四個(gè)不同的匯率波動(dòng)期,經(jīng)濟(jì)基本面的作用顯著不同,典型的是在加入SDR的背景下,人民幣兌美元匯率的較大波動(dòng)是由經(jīng)濟(jì)基本面主導(dǎo)的,但總體而言,人民幣兌歐元、日元匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的反映較弱.此外,在貨幣政策沖擊下我國(guó)CPI并沒(méi)有出現(xiàn)"價(jià)格之謎"現(xiàn)象,而利率因子沖擊使人民幣匯率呈現(xiàn)出"超調(diào)"的顯著特征.因此,央行在政策取向上應(yīng)繼續(xù)提升經(jīng)濟(jì)基本面在匯率波動(dòng)中的作用,避免市場(chǎng)情緒左右人民幣匯率的走勢(shì).

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