上世紀(jì)九十年代,我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸開(kāi)放,國(guó)有企業(yè)為了改善運(yùn)作效率和獲得更多融資,紛紛選擇上市,由于當(dāng)時(shí)的制度背景、法律管制和企業(yè)狀況,國(guó)有企業(yè)選擇的上市方式多是分拆上市。而隨著時(shí)間的推移,分拆上市的弊病逐漸顯露,大量的關(guān)聯(lián)交易為集團(tuán)內(nèi)部利益輸送提供了條件,并且上市公司和集團(tuán)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致資源無(wú)法得到高效利用,企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力降低,長(zhǎng)期發(fā)展受到制約。與此同時(shí),國(guó)企改革進(jìn)程不斷推進(jìn),企業(yè)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展,其管理方法、組織體系都得到了極大的改善,在這樣的內(nèi)外環(huán)境下,國(guó)有企業(yè)整體上市的條件已初步具備,電力等關(guān)乎民生行業(yè)的國(guó)企改革更是被推向了大眾眼前。2017年10月,國(guó)電南瑞以定向增發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)了控股股東南瑞集團(tuán)核心資產(chǎn)的整體上市,本次整體上市符合國(guó)家積極推進(jìn)國(guó)有企業(yè)整體上市的國(guó)企改革精神,作為國(guó)家電網(wǎng)旗下首個(gè)實(shí)現(xiàn)整體上市的公司,本次整體上市可以為其他電力行業(yè)的國(guó)企改革提供借鑒作用。本文在歸納已有文獻(xiàn)對(duì)整體上市動(dòng)因及績(jī)效研究的基礎(chǔ)上,首先將國(guó)電南瑞作為研究對(duì)象,梳理了案例的國(guó)企改革與電力改革的背景,呈現(xiàn)了整體上市的詳細(xì)過(guò)程和結(jié)果;其次,重點(diǎn)分析了整體上市對(duì)南瑞集團(tuán)的績(jī)效影響:通過(guò)事件研究法對(duì)整體上... 

【文章來(lái)源】：蘭州大學(xué)甘肅省211工程院校985工程院校教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：60 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

論文思路框架

蘭州大學(xué)碩士學(xué)位論文國(guó)電南瑞整體上市績(jī)效案例研究11時(shí)母公司資產(chǎn)質(zhì)量高，能達(dá)到IPO條件要求，這種模式的整體上市不保留非上市資產(chǎn)，是一種徹底的整體上市模式。換股IPO模式如圖2-1所示。圖2-1換股IPO模式示意圖（2）反向收購(gòu)模式反向收購(gòu)模式是指集團(tuán)內(nèi)原來(lái)已經(jīng)有一部分資產(chǎn)剝離出來(lái)上市，再通過(guò)已經(jīng)上市的平臺(tái)向大股東定向增發(fā)股票或現(xiàn)金收購(gòu)的方式并入集團(tuán)內(nèi)其他資產(chǎn)，將集團(tuán)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他子公司納入上市公司，從而實(shí)現(xiàn)整體上市。陳須常（2014）認(rèn)為有些反向收購(gòu)需要籌集一部分配套資金，根據(jù)配套資金的來(lái)源不同可以分為三類(lèi)：第一種是直接對(duì)集團(tuán)股東非公開(kāi)發(fā)行股份，該種模式成本低，是最直接、效率最高的方法，但是該種模式對(duì)外披露信息較少，存在定價(jià)不夠公允、注入劣質(zhì)資產(chǎn)的可能性；第二種方式是上市公司先發(fā)行債券或在二級(jí)市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票募集資金，再用募集的配套資金收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)整體上市。使用該種方式的集團(tuán)往往體系較為龐大，上市公司的現(xiàn)有現(xiàn)金流不足以完成反向收購(gòu)；第三種是上市公司現(xiàn)金流充裕，上市公司可以直接使用自有資金收購(gòu)集團(tuán)公司資產(chǎn)，該種模式不需要單獨(dú)增發(fā)股票，屬于直接反向收購(gòu)，該方式手續(xù)簡(jiǎn)便、對(duì)公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)狀況無(wú)硬性標(biāo)準(zhǔn)，適合現(xiàn)金流充足的上市平臺(tái)。在我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革實(shí)現(xiàn)整體上市的集團(tuán)采用定向增發(fā)模式的占到了絕對(duì)主要的地位，定向增發(fā)模式能夠增強(qiáng)對(duì)集團(tuán)企業(yè)的有效控制，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)并購(gòu)重組，并且操作便捷成本低。反向收購(gòu)模式如圖2-2所示。圖2-2反向收購(gòu)模式示意圖

蘭州大學(xué)碩士學(xué)位論文國(guó)電南瑞整體上市績(jī)效案例研究11時(shí)母公司資產(chǎn)質(zhì)量高，能達(dá)到IPO條件要求，這種模式的整體上市不保留非上市資產(chǎn)，是一種徹底的整體上市模式。換股IPO模式如圖2-1所示。圖2-1換股IPO模式示意圖（2）反向收購(gòu)模式反向收購(gòu)模式是指集團(tuán)內(nèi)原來(lái)已經(jīng)有一部分資產(chǎn)剝離出來(lái)上市，再通過(guò)已經(jīng)上市的平臺(tái)向大股東定向增發(fā)股票或現(xiàn)金收購(gòu)的方式并入集團(tuán)內(nèi)其他資產(chǎn)，將集團(tuán)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他子公司納入上市公司，從而實(shí)現(xiàn)整體上市。陳須常（2014）認(rèn)為有些反向收購(gòu)需要籌集一部分配套資金，根據(jù)配套資金的來(lái)源不同可以分為三類(lèi)：第一種是直接對(duì)集團(tuán)股東非公開(kāi)發(fā)行股份，該種模式成本低，是最直接、效率最高的方法，但是該種模式對(duì)外披露信息較少，存在定價(jià)不夠公允、注入劣質(zhì)資產(chǎn)的可能性；第二種方式是上市公司先發(fā)行債券或在二級(jí)市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票募集資金，再用募集的配套資金收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)整體上市。使用該種方式的集團(tuán)往往體系較為龐大，上市公司的現(xiàn)有現(xiàn)金流不足以完成反向收購(gòu)；第三種是上市公司現(xiàn)金流充裕，上市公司可以直接使用自有資金收購(gòu)集團(tuán)公司資產(chǎn)，該種模式不需要單獨(dú)增發(fā)股票，屬于直接反向收購(gòu)，該方式手續(xù)簡(jiǎn)便、對(duì)公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)狀況無(wú)硬性標(biāo)準(zhǔn)，適合現(xiàn)金流充足的上市平臺(tái)。在我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革實(shí)現(xiàn)整體上市的集團(tuán)采用定向增發(fā)模式的占到了絕對(duì)主要的地位，定向增發(fā)模式能夠增強(qiáng)對(duì)集團(tuán)企業(yè)的有效控制，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)并購(gòu)重組，并且操作便捷成本低。反向收購(gòu)模式如圖2-2所示。圖2-2反向收購(gòu)模式示意圖

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
[1]整體上市的作用機(jī)理及經(jīng)濟(jì)后果研究[D]. 楊志海.北京交通大學(xué) 2016
[2]中國(guó)集團(tuán)公司整體上市與公司績(jī)效關(guān)系的研究[D]. 王志彬.華中科技大學(xué) 2008

碩士論文
[1]江汽集團(tuán)整體上市對(duì)關(guān)聯(lián)交易影響分析[D]. 劉思敏.江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 2018
[2]定向增發(fā)、整體上市與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)研究[D]. 欒悅.東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 2017
[3]整體上市的動(dòng)機(jī)及其績(jī)效研究[D]. 鞏方舟.復(fù)旦大學(xué) 2012



本文編號(hào)：3624932