20世紀(jì)90年代,隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的需要,信用衍生品作為金融衍生工具的一種迅速發(fā)展起來(lái)。然而,進(jìn)入2007年末,信用衍生品交易泡沫的破滅惡化了美國(guó)的次貸危機(jī),美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化迅速波及全球。信用衍生品的急劇膨脹直到泡沫破滅,從而成為引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的一大因素,這使得人們對(duì)這一產(chǎn)品保持著相當(dāng)?shù)木?也由此引發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)這一新新產(chǎn)品的重新思考。信用衍生品的負(fù)效應(yīng)未充分暴露之前,已經(jīng)有學(xué)者就其對(duì)貨幣政策的影響提出見(jiàn)解。為了對(duì)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控,美國(guó)早在格林斯潘時(shí)代就開始進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)17次的加息周期,這種持續(xù)的從緊貨幣政策終于遏制住了資產(chǎn)價(jià)格泡沫的進(jìn)一步擴(kuò)張。與此同時(shí),人們也開始思考,是什么導(dǎo)致了如此之長(zhǎng)的貨幣政策時(shí)滯?信用衍生產(chǎn)品是否影響貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制?信用衍生品交易泡沫的破滅引起的金融風(fēng)暴隨即把信用衍生品推到了“風(fēng)口浪尖”處。本研究采用定性與定量分析相結(jié)合、統(tǒng)計(jì)與計(jì)量分析相結(jié)合的方法就信用衍生品對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了深入研究,從理論和實(shí)證上證明了信用衍生品對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的影響。通過(guò)運(yùn)用協(xié)整回歸、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解等實(shí)證分析方法研... 

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

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981~2008年美國(guó)商業(yè)銀行工商業(yè)貸款總量與聯(lián)邦基金利率走勢(shì)從1981~2001年和2002～2008年兩個(gè)不同的樣本子區(qū)間來(lái)看，美國(guó)商業(yè)銀

圖 4.1 1981~2008 年美國(guó)商業(yè)銀行工商業(yè)貸款總量與聯(lián)邦基金利率走勢(shì)從 1981~2001 年和 2002～2008 年兩個(gè)不同的樣本子區(qū)間來(lái)看，美國(guó)商業(yè)銀行工商業(yè)貸款總量與聯(lián)邦基金利率走勢(shì)變動(dòng)具有顯著差異，如圖 4.2、圖 4.3 所示由于貨幣政策傳導(dǎo)的滯后性，美國(guó)商業(yè)銀行工商業(yè)貸款總量與聯(lián)邦基金利率出現(xiàn)同向變動(dòng)的區(qū)間。但從圖 4.2 可以明顯看出，兩序列仍存在顯著的反向波動(dòng)關(guān)系相比之下，圖 4.3 中 2004 年至 2007 年出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá) 3 年多的兩序列同向變動(dòng)的情況，而且聯(lián)邦基金利率上下波動(dòng)時(shí)，工商業(yè)貸款總量似乎不受影響，一直保持向上趨勢(shì)。這也是美國(guó)歷史上長(zhǎng)達(dá) 17 次的加息周期，卻也是貸款總量激增的周期可見(jiàn)，貨幣政策收效甚微。而恰巧這期間是美國(guó)信用衍生品飛速發(fā)展的時(shí)期，有鑒于此，信用衍生品對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的影響不容忽視。

圖 4.1 1981~2008 年美國(guó)商業(yè)銀行工商業(yè)貸款總量與聯(lián)邦基金利率走勢(shì)從 1981~2001 年和 2002～2008 年兩個(gè)不同的樣本子區(qū)間來(lái)看，美國(guó)商業(yè)銀行工商業(yè)貸款總量與聯(lián)邦基金利率走勢(shì)變動(dòng)具有顯著差異，如圖 4.2、圖 4.3 所示。由于貨幣政策傳導(dǎo)的滯后性，美國(guó)商業(yè)銀行工商業(yè)貸款總量與聯(lián)邦基金利率出現(xiàn)同向變動(dòng)的區(qū)間。但從圖 4.2 可以明顯看出，兩序列仍存在顯著的反向波動(dòng)關(guān)系。相比之下，圖 4.3 中 2004 年至 2007 年出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá) 3 年多的兩序列同向變動(dòng)的情況，而且聯(lián)邦基金利率上下波動(dòng)時(shí)，工商業(yè)貸款總量似乎不受影響，一直保持向上趨勢(shì)。這也是美國(guó)歷史上長(zhǎng)達(dá) 17 次的加息周期，卻也是貸款總量激增的周期，可見(jiàn)，貨幣政策收效甚微。而恰巧這期間是美國(guó)信用衍生品飛速發(fā)展的時(shí)期，有鑒于此，信用衍生品對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的影響不容忽視。圖 4.2

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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