可轉(zhuǎn)換公司債券（簡稱“可轉(zhuǎn)債”）,作為一種兼?zhèn)鋫瘜傩砸约肮善睂傩缘幕旌闲徒鹑谘苌ぞ?因其特有的投資優(yōu)勢和投資價值在金融市場中受到投資者以及融資公司的熱捧�？赊D(zhuǎn)債在國內(nèi)發(fā)行超過20年,但由于相比較國外起步較晚,相關(guān)定價研究不夠成熟,研究成果與市場實際數(shù)據(jù)偏差較大,代表性金融服務(wù)商提供的定價工具缺乏跨品種和跨時間的可靠性。2017年9月,我國開始實行可轉(zhuǎn)債信用申購政策,進一步降低了投資門檻。但由于可轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌期權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜,先前的研究很多都是基于數(shù)值方法和解析方法的定價模型,并不能對可轉(zhuǎn)債進行準(zhǔn)確而穩(wěn)定的估值。其原因可能是多數(shù)先行研究存在邊界條件或未考慮內(nèi)嵌期權(quán)之間的相互博弈,從而使得定價結(jié)果偏離市場競爭結(jié)果。本文以兩值期權(quán)組合復(fù)制可轉(zhuǎn)債,運用BS模型定價并加上考慮投資者行為特征進行調(diào)整。結(jié)果顯示:（1）以可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股價格達到強制贖回價格的90%作為分界,對可轉(zhuǎn)債構(gòu)造不同定價模型,可使得估值結(jié)果和市場日成交結(jié)果更加貼合。（2）在對可轉(zhuǎn)債進行估值時,需要對投資者心理將對可轉(zhuǎn)債價格的影響進行分析,可使得估值過程更貼合市場實際情況。本文的研究成果體現(xiàn)在使得可轉(zhuǎn)債估值結(jié)果高度吻合市場日成交... 

【文章來源】：青海大學(xué)青海省 211工程院校

【文章頁數(shù)】：52 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

雨虹轉(zhuǎn)債模型定價結(jié)果和實際價格、正股價格對比

26債進行分類建模，得到的定價結(jié)果偏差和沒進行分類的定價結(jié)果偏差比較有較大的改善，偏差率絕對值控制到了1.5%以內(nèi)，說明將投資者行為特征考慮到估值模型中會使得定價模型更加貼合市場實際價值。其次，再來看其正股股價與可轉(zhuǎn)債估值以及實際價格的走勢，本文作出2019年3月到四月的價格走勢曲線，同樣可以得到可轉(zhuǎn)債估值結(jié)果和正股股價走勢相同以及估值結(jié)果非常貼合實際價格的結(jié)論。如下圖所示：圖2康泰轉(zhuǎn)債模型定價結(jié)果和其實際價格、正股價格對比Fig.2Thecomparisonaboutvaluationprices,actualpricesandstockpricesofKangTaiconvertiblebond4.2.3其他可轉(zhuǎn)債的實證分析為了驗證通過雨虹轉(zhuǎn)債、康泰轉(zhuǎn)債得到的定價模型具有普遍適用性（即對其他可轉(zhuǎn)債的適用性），由于根據(jù)檢驗發(fā)現(xiàn)本文的模型不適用于正股漂移率為負的可轉(zhuǎn)債，因此本文選取滿足正股漂移率（前四十天正股股票收益率的平均數(shù)）為正，在滬市或者深市在實施信用申購政策后發(fā)行的可轉(zhuǎn)債進行實證分析。對于正股股價未達到強贖觸發(fā)價90%的可轉(zhuǎn)債，除了雨虹轉(zhuǎn)債以外，本文在200多只可轉(zhuǎn)債中篩選出符合條件的有：旭升轉(zhuǎn)債、臺華轉(zhuǎn)債、光華轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債、金農(nóng)轉(zhuǎn)債、圓通轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債、福能轉(zhuǎn)債、海爾轉(zhuǎn)債、佳都轉(zhuǎn)債、聯(lián)泰轉(zhuǎn)債、維格轉(zhuǎn)債。對于正股股價達到發(fā)債公司的強制贖回觸發(fā)價格的90%的可轉(zhuǎn)債，除了康泰轉(zhuǎn)債以外，本文篩選出來滿足條件的有：景旺轉(zhuǎn)債以及百合轉(zhuǎn)債。將這兩種情況的可轉(zhuǎn)債分別用上述不同的定價估值模型進行每日滾動計算，

36附錄附錄1：可轉(zhuǎn)債的估值結(jié)果和實際價格的走勢圖圖1臺華轉(zhuǎn)債定價結(jié)果與實際價格、正股價格對比Fig.1Thecomparisonaboutvaluationprices,actualpricesandstockpricesofTaiHuaconvertiblebond

【參考文獻】：
期刊論文
[1]可轉(zhuǎn)債期權(quán)條款設(shè)計與影響分析[J]. 馮建芬,周軒宇,段夢菲.  管理評論. 2018(08)
[2]巨災(zāi)可轉(zhuǎn)換債券的定價模型研究[J]. 王力.  保險研究. 2018(06)
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[9]可轉(zhuǎn)債定價的實證研究[J]. 董微.  統(tǒng)計與決策. 2015(14)
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碩士論文
[1]基于Black-Scholes模型的可轉(zhuǎn)債定價研究[D]. 陳霞.浙江大學(xué) 2017
[2]基于BLACK-SCHOLES模型的可轉(zhuǎn)債定價實證研究[D]. 李路瑩.北京交通大學(xué) 2015



本文編號：3413739