代表性可轉債實用估值方法研究
發(fā)布時間：2021-09-29 12:54
可轉換公司債券（簡稱“可轉債”）,作為一種兼?zhèn)鋫瘜傩砸约肮善睂傩缘幕旌闲徒鹑谘苌ぞ?因其特有的投資優(yōu)勢和投資價值在金融市場中受到投資者以及融資公司的熱捧。可轉債在國內發(fā)行超過20年,但由于相比較國外起步較晚,相關定價研究不夠成熟,研究成果與市場實際數(shù)據(jù)偏差較大,代表性金融服務商提供的定價工具缺乏跨品種和跨時間的可靠性。2017年9月,我國開始實行可轉債信用申購政策,進一步降低了投資門檻。但由于可轉債內嵌期權結構較為復雜,先前的研究很多都是基于數(shù)值方法和解析方法的定價模型,并不能對可轉債進行準確而穩(wěn)定的估值。其原因可能是多數(shù)先行研究存在邊界條件或未考慮內嵌期權之間的相互博弈,從而使得定價結果偏離市場競爭結果。本文以兩值期權組合復制可轉債,運用BS模型定價并加上考慮投資者行為特征進行調整。結果顯示:（1）以可轉債對應的正股價格達到強制贖回價格的90%作為分界,對可轉債構造不同定價模型,可使得估值結果和市場日成交結果更加貼合。（2）在對可轉債進行估值時,需要對投資者心理將對可轉債價格的影響進行分析,可使得估值過程更貼合市場實際情況。本文的研究成果體現(xiàn)在使得可轉債估值結果高度吻合市場日成交...
【文章來源】：青海大學青海省 211工程院校
【文章頁數(shù)】：52 頁
【學位級別】：碩士
【部分圖文】：
雨虹轉債模型定價結果和實際價格、正股價格對比
26債進行分類建模，得到的定價結果偏差和沒進行分類的定價結果偏差比較有較大的改善，偏差率絕對值控制到了1.5%以內，說明將投資者行為特征考慮到估值模型中會使得定價模型更加貼合市場實際價值。其次，再來看其正股股價與可轉債估值以及實際價格的走勢，本文作出2019年3月到四月的價格走勢曲線，同樣可以得到可轉債估值結果和正股股價走勢相同以及估值結果非常貼合實際價格的結論。如下圖所示：圖2康泰轉債模型定價結果和其實際價格、正股價格對比Fig.2Thecomparisonaboutvaluationprices,actualpricesandstockpricesofKangTaiconvertiblebond4.2.3其他可轉債的實證分析為了驗證通過雨虹轉債、康泰轉債得到的定價模型具有普遍適用性（即對其他可轉債的適用性），由于根據(jù)檢驗發(fā)現(xiàn)本文的模型不適用于正股漂移率為負的可轉債，因此本文選取滿足正股漂移率（前四十天正股股票收益率的平均數(shù)）為正，在滬市或者深市在實施信用申購政策后發(fā)行的可轉債進行實證分析。對于正股股價未達到強贖觸發(fā)價90%的可轉債，除了雨虹轉債以外，本文在200多只可轉債中篩選出符合條件的有：旭升轉債、臺華轉債、光華轉債、大族轉債、金農轉債、圓通轉債、山鷹轉債、福能轉債、海爾轉債、佳都轉債、聯(lián)泰轉債、維格轉債。對于正股股價達到發(fā)債公司的強制贖回觸發(fā)價格的90%的可轉債，除了康泰轉債以外，本文篩選出來滿足條件的有：景旺轉債以及百合轉債。將這兩種情況的可轉債分別用上述不同的定價估值模型進行每日滾動計算，
36附錄附錄1：可轉債的估值結果和實際價格的走勢圖圖1臺華轉債定價結果與實際價格、正股價格對比Fig.1Thecomparisonaboutvaluationprices,actualpricesandstockpricesofTaiHuaconvertiblebond
【參考文獻】：
期刊論文
[1]可轉債期權條款設計與影響分析[J]. 馮建芬,周軒宇,段夢菲. 管理評論. 2018(08)
[2]巨災可轉換債券的定價模型研究[J]. 王力. 保險研究. 2018(06)
[3]公司提前贖回可轉債的行為是否可預測?——基于平價期權模型的分析[J]. 程志富. 系統(tǒng)工程. 2018(04)
[4]狗年,可轉債或迎來投資良機[J]. 吳銳鋒. 金融經濟. 2018(05)
[5]向下修正條款對中國可轉債定價的影響[J]. 王茵田,文志瑛. 清華大學學報(自然科學版). 2018(01)
[6]可轉債市場非理性轉股的影響因素:2007～2017年上交所證據(jù)[J]. 宋芳秀,姜彥文. 改革. 2017(08)
[7]混合分數(shù)布朗運動下可轉債定價模型研究[J]. 尤左偉,劉善存,張強. 系統(tǒng)工程理論與實踐. 2017(04)
[8]基于B-S模型的可轉債定價研究——以深機轉債為例[J]. 鄭雪儀. 商. 2016(07)
[9]可轉債定價的實證研究[J]. 董微. 統(tǒng)計與決策. 2015(14)
[10]中國上市公司可轉債贖回策略研究[J]. 史永東,朱菲菲,吳寅鋒. 金融研究. 2014 (07)
碩士論文
[1]基于Black-Scholes模型的可轉債定價研究[D]. 陳霞.浙江大學 2017
[2]基于BLACK-SCHOLES模型的可轉債定價實證研究[D]. 李路瑩.北京交通大學 2015
本文編號：3413739
【文章來源】：青海大學青海省 211工程院校
【文章頁數(shù)】：52 頁
【學位級別】：碩士
【部分圖文】：
雨虹轉債模型定價結果和實際價格、正股價格對比
26債進行分類建模，得到的定價結果偏差和沒進行分類的定價結果偏差比較有較大的改善，偏差率絕對值控制到了1.5%以內，說明將投資者行為特征考慮到估值模型中會使得定價模型更加貼合市場實際價值。其次，再來看其正股股價與可轉債估值以及實際價格的走勢，本文作出2019年3月到四月的價格走勢曲線，同樣可以得到可轉債估值結果和正股股價走勢相同以及估值結果非常貼合實際價格的結論。如下圖所示：圖2康泰轉債模型定價結果和其實際價格、正股價格對比Fig.2Thecomparisonaboutvaluationprices,actualpricesandstockpricesofKangTaiconvertiblebond4.2.3其他可轉債的實證分析為了驗證通過雨虹轉債、康泰轉債得到的定價模型具有普遍適用性（即對其他可轉債的適用性），由于根據(jù)檢驗發(fā)現(xiàn)本文的模型不適用于正股漂移率為負的可轉債，因此本文選取滿足正股漂移率（前四十天正股股票收益率的平均數(shù)）為正，在滬市或者深市在實施信用申購政策后發(fā)行的可轉債進行實證分析。對于正股股價未達到強贖觸發(fā)價90%的可轉債，除了雨虹轉債以外，本文在200多只可轉債中篩選出符合條件的有：旭升轉債、臺華轉債、光華轉債、大族轉債、金農轉債、圓通轉債、山鷹轉債、福能轉債、海爾轉債、佳都轉債、聯(lián)泰轉債、維格轉債。對于正股股價達到發(fā)債公司的強制贖回觸發(fā)價格的90%的可轉債，除了康泰轉債以外，本文篩選出來滿足條件的有：景旺轉債以及百合轉債。將這兩種情況的可轉債分別用上述不同的定價估值模型進行每日滾動計算，
36附錄附錄1：可轉債的估值結果和實際價格的走勢圖圖1臺華轉債定價結果與實際價格、正股價格對比Fig.1Thecomparisonaboutvaluationprices,actualpricesandstockpricesofTaiHuaconvertiblebond
【參考文獻】：
期刊論文
[1]可轉債期權條款設計與影響分析[J]. 馮建芬,周軒宇,段夢菲. 管理評論. 2018(08)
[2]巨災可轉換債券的定價模型研究[J]. 王力. 保險研究. 2018(06)
[3]公司提前贖回可轉債的行為是否可預測?——基于平價期權模型的分析[J]. 程志富. 系統(tǒng)工程. 2018(04)
[4]狗年,可轉債或迎來投資良機[J]. 吳銳鋒. 金融經濟. 2018(05)
[5]向下修正條款對中國可轉債定價的影響[J]. 王茵田,文志瑛. 清華大學學報(自然科學版). 2018(01)
[6]可轉債市場非理性轉股的影響因素:2007～2017年上交所證據(jù)[J]. 宋芳秀,姜彥文. 改革. 2017(08)
[7]混合分數(shù)布朗運動下可轉債定價模型研究[J]. 尤左偉,劉善存,張強. 系統(tǒng)工程理論與實踐. 2017(04)
[8]基于B-S模型的可轉債定價研究——以深機轉債為例[J]. 鄭雪儀. 商. 2016(07)
[9]可轉債定價的實證研究[J]. 董微. 統(tǒng)計與決策. 2015(14)
[10]中國上市公司可轉債贖回策略研究[J]. 史永東,朱菲菲,吳寅鋒. 金融研究. 2014 (07)
碩士論文
[1]基于Black-Scholes模型的可轉債定價研究[D]. 陳霞.浙江大學 2017
[2]基于BLACK-SCHOLES模型的可轉債定價實證研究[D]. 李路瑩.北京交通大學 2015
本文編號：3413739
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