不確定性（uncertainty）在生活中無處不在,既影響微觀個人的投資決策,也影響宏觀國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行,對不確定性進(jìn)行研究具有重要意義。投資和收購是模糊在金融市場上的應(yīng)用比較多的領(lǐng)域,二者皆是投資者對未來收益所進(jìn)行的博弈。大多數(shù)的投資都是基于信息不對稱,決策方并不能完全掌握被收購資產(chǎn)的所有信息,雖然成功實(shí)現(xiàn)了交易,但卻沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益,甚至遭受到不同程度的損失,由此陷入了“贏家詛咒”（winner’s curse）。而“收購一家公司”博弈（Takeover Game）正是贏家詛咒的一個有力體現(xiàn)。本文以Ellsbberg模糊規(guī)避理論和期望效用理論為出發(fā)點(diǎn),以“收購一家公司”博弈為實(shí)驗(yàn)基礎(chǔ),考察在資產(chǎn)價值未來結(jié)果存在不確定性的環(huán)境下買方的出價行為。文中把不確定性明確區(qū)分為風(fēng)險和模糊兩種環(huán)境,即知曉資產(chǎn)價值未來結(jié)果出現(xiàn)的概率分布和不知曉資產(chǎn)價值未來結(jié)果出現(xiàn)的概率分布。文中進(jìn)一步簡化實(shí)驗(yàn)設(shè)置,去除中間人和賣方,把資產(chǎn)的可能價值明確設(shè)置為2個:0或100。本文把概率這一變量引入到實(shí)驗(yàn)中,根據(jù)是否知曉資產(chǎn)價值分布概率,文章共設(shè)置了4個模塊的實(shí)驗(yàn),分別簡稱為:,,和。每個模塊包含2組實(shí)驗(yàn),每組實(shí)驗(yàn)... 

【文章來源】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)黑龍江省 211工程院校 985工程院校

【文章頁數(shù)】：63 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

價值函數(shù)圖

哈爾濱工業(yè)大學(xué)金融碩士學(xué)位論文33圖4-1各模塊實(shí)驗(yàn)出價范圍圖圖4-1中灰色陰影部分的柱狀圖是風(fēng)險場景中被試者的出價分布，白色方格柱狀圖是模糊場景下被試者的出價分布。橫坐標(biāo)代表的是被試者的出價范圍，縱坐標(biāo)代表的是出價人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比重。從左上方到右下方，分別對應(yīng)文中4個模塊的實(shí)驗(yàn)。在上圖整體分析的基礎(chǔ)上，初步得出以下幾方面的結(jié)論：4.2.1風(fēng)險場景下出價為0的人數(shù)比例要高于模糊場景圖4-1和表4-1顯示的是被試者在4個模塊中出價的具體信息，可以單從模塊1和模塊2的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，也可以把4個模塊中所有的和部分進(jìn)行比較。首先對模塊1和模塊2的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，即不包含模塊3和模塊4里的和部分。經(jīng)計算，有71.8%的被試者在場景決策下出價為0，有66.3%的被試者在場景決策下出價為0，此時的概率檢驗(yàn)值為4.01，值小于0.001。其次對4個模塊中所有的和部分進(jìn)行比較，即對部分（包含第1、3、4模塊）和UP部分（包含第2、3、4模塊）進(jìn)行綜合分析，得出風(fēng)險決策場景下被試者出價為0的比例要高于模糊決策場景下的比例。經(jīng)計算，部分被

哈爾濱工業(yè)大學(xué)金融碩士學(xué)位論文34試者出價為0的比例是68.2%，部分被試者為價為0的比例是65.5%，前者明顯高于后者。利用概率對其進(jìn)行檢驗(yàn)，得出此時的值是2.27，是0.007，順利通過檢驗(yàn)，表明這一結(jié)果是顯著的。再次對實(shí)驗(yàn)前幾輪進(jìn)行比較。如果把學(xué)習(xí)效應(yīng)所帶來的影響給消除掉，僅僅利用實(shí)驗(yàn)的前幾輪進(jìn)行比較，我們依然能得出此結(jié)論，即風(fēng)險決策場景下被試者出價為0的比例要高于模糊決策場景下。單從第1輪來看，有38.4%的被試者在風(fēng)險決策場景下出價為0，有25.9%的被試者在模糊決策場景下出價為0，前者出價為0的概率要顯著高于后者，此時概率檢驗(yàn)的值是0.045。如果使用前5輪的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，場景下出價為0的概率是59.8%，場景下出價為0的概率是46.4%，此時概率檢驗(yàn)的值是0.040，兩者的差異更明顯，說明結(jié)果是顯著的。最后對趨穩(wěn)后的比例進(jìn)行比較。如果從更平穩(wěn)的角度出發(fā)（即被試者的出價變化趨于平穩(wěn)），把第1模塊的后20輪和第2模塊的后20輪進(jìn)行比較，有81.3%的被試者在場景決策下出價為0，有74.8%的被試者在場景決策下出價為0，此時概率檢驗(yàn)的值為3.67，值小于0.001，也同樣得出上述結(jié)論。4.2.2出價決策行為存在明顯的異質(zhì)性圖4-2前后20輪出價為0的人數(shù)比例圖圖4-2中灰色部分柱狀圖為每個模塊的前20輪實(shí)驗(yàn)，白色柱狀圖為每個模


本文編號：3409673