全國(guó)金融工作會(huì)議第五次會(huì)議中指出,要將質(zhì)量作為金融產(chǎn)品體系與金融市場(chǎng)不斷發(fā)展和日趨完善的重要理念,并且重點(diǎn)突出了國(guó)家金融安全的重要性。就我國(guó)股票市場(chǎng)而言,為了防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并且提升資源配置效率,應(yīng)當(dāng)貫徹落實(shí)注重發(fā)展質(zhì)量、提升效率的發(fā)展理念。尤其,2015年我國(guó)股災(zāi)過(guò)后,集中暴露了股票市場(chǎng)交易制度、中小投資者保護(hù)、上市公司高管治理等重大問(wèn)題,進(jìn)一步顯示了我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量問(wèn)題的嚴(yán)重性。然而,事實(shí)上,無(wú)論是發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)還是我國(guó)資本市場(chǎng),都存在股票市場(chǎng)操縱的現(xiàn)象。股票市場(chǎng)操縱不僅產(chǎn)生虛假的供求關(guān)系,導(dǎo)致大量資金流入操縱者手中;而且會(huì)降低資本市場(chǎng)效率,使得中小投資者遭受重大損失:甚至?xí)䦟?dǎo)致信用危機(jī)和金融恐慌,從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī),是我國(guó)證監(jiān)會(huì)堅(jiān)決打擊的違法行為之一。在我國(guó)股票市場(chǎng)操縱行為中,上市公司的高管是主要的參與者之一。由于上市公司高管會(huì)直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),能夠準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和內(nèi)在價(jià)值,并且能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。相比于中小型投資者,他們能夠掌握企業(yè)的內(nèi)部信息,能正確的判斷和估計(jì)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值,出于薪酬動(dòng)機(jī)、資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)和監(jiān)管動(dòng)機(jī)等操縱動(dòng)機(jī),在資本市場(chǎng)中能做出相應(yīng)... 

【文章來(lái)源】：華中師范大學(xué)湖北省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：63 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖３．５各上市板塊高管最高薪酬均值??結(jié)合上文分析可知，由于信息不對(duì)稱的情況存在，管理層可以用信息操縱來(lái)將??

？碩士學(xué)位論文??ＭＡＳＴＥＲ?Ｓ?ＴＨＥＳＩＳ??假設(shè)３：媒體關(guān)注會(huì)通過(guò)影響高管薪酬動(dòng)機(jī)從而降低對(duì)股票市場(chǎng)操縱程度。??３．３媒體關(guān)注、高管資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)與股票市場(chǎng)操縱程度??資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)是指由于公司的各類(lèi)信息被分析師廣泛應(yīng)用于評(píng)估公司股票價(jià)??值，高管有理由利用操縱影響股價(jià)，這樣可以在并購(gòu)中的股票支付和股權(quán)轉(zhuǎn)讓或拋??售股票套現(xiàn)等過(guò)程中獲取利益。經(jīng)文獻(xiàn)研宄表明，在所有市場(chǎng)操縱動(dòng)機(jī)中具有主導(dǎo)??地位的是資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)（Ｇｒａｈａｍ?ｅｔａｌ．，２００５）。??如圖３．６所示，從２００６年起，到２０１８年年底止，Ａ股票市場(chǎng)場(chǎng)己經(jīng)有１４０６家??上市公司累計(jì)公告股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃。為了給公司實(shí)施卨管長(zhǎng)期有效激勵(lì)創(chuàng)造條件，??政策層面有了更多的開(kāi)放和規(guī)范。自２０１２年至２０１８年年底，高管股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)??量均呈穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)；同時(shí)，在２０１８這一年度，共有３９３家上市公司公告了高??管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃數(shù)量高達(dá)４０３個(gè)１數(shù)量歷史再創(chuàng)新高。由于高??管持股金額和數(shù)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，為高管的股票市場(chǎng)操縱提供了基矗高管的市場(chǎng)操??縱行為主要以行動(dòng)型操縱和信息型操縱為主，這兩種操縱的獲利最終還需要通過(guò)資??本市常行動(dòng)型操縱多存在于并購(gòu)的活動(dòng)中，作為信息占優(yōu)方的高管主要傾向利用??參與者之間的信息不對(duì)稱來(lái)進(jìn)行股票市場(chǎng)操縱行為。高管的信息型操縱則主要是通??過(guò)誤導(dǎo)投資者來(lái)實(shí)現(xiàn)操縱股價(jià)，一般采用傳播、制造虛假信息這些方式。虛假信息??會(huì)產(chǎn)生異常回報(bào)率和異常交易量，信息型操縱者可以獲取潛在的巨大利潤(rùn)或轉(zhuǎn)移風(fēng)??險(xiǎn)（Ｕｌｌａｈｅｔａｌ．，２０１４）。相關(guān)研究表明，當(dāng)高管自身進(jìn)行交易時(shí)，他們的年投資??收益率高于普通投資者５０％－９０％?（

碩士學(xué)位論文??ＭＡＳＴＥＲ＇Ｓ?ＴＨＥＳＩＳ??■?｜｜?ｍ｜｜｜｜｜｜ｍＢ??＿■＿■■■■■■圓??￣Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ￣??０?．２?．４?．６?．８?１??Ｐｒｏｐｅｎｓｉｔｙ?Ｓｃｏｒｅ??ｉｉｉｉｉｉｉ?Ｕｎｔｒｅａｔｅｄ?Ｔｒｅａｔｅｄ：?Ｏｎ?ｓｕｐｐｏｒｔ??Ｔｒｅａｔｅｄ：?Ｏｆｆ?ｓｕｐｐｏｒｔ??圖４．１共同取值范圍的檢驗(yàn)結(jié)果??ＰＳＭ法的檢驗(yàn)結(jié)果如表４．８所示。通過(guò)表４．８的結(jié)果可知，ＡＴＴ對(duì)應(yīng)的Ｔ值大??于１．９６，表明存在ＭＰ對(duì)因變量產(chǎn)生影響；由圖４．１可知，抽取的樣本較為合理，??ＰＳＭ結(jié)果有效。因此可以使用匹配后的樣本對(duì)ＭＰ的中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。將ＰＳＭ??匹配法篩選出配對(duì)的樣本，再按照方程…、六、七進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如下所示：??表４．９穩(wěn)健性檢驗(yàn)４的回歸結(jié)果??高管監(jiān)管動(dòng)機(jī)??（１）?（６）?（７）??ｒ?Ｍｐ?ｒ??Ｍｅｄｉａ?１．１２２＊＊＊?０．２６４＊＊＊?１．０３６＊＊＊??（１９．７９）?（９．４１３）?（１６．７３）??ｍｐ?０．３２４?…??（３．２３３）??ｒｏａ?１．２４１＊＊?－０．０９５１?１．２７２＊＊??（２．０２５）?（－０．３１４）?（２．０９９）??３９??

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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