本文通過構(gòu)建包含住房貸款抵押比和商業(yè)銀行資本監(jiān)管兩種宏觀審慎政策工具以及內(nèi)生化商業(yè)銀行決策的DSGE模型,從合作與非合作均衡的視角探究了貨幣政策與宏觀審慎政策之間的協(xié)調(diào)搭配問題。研究表明:（1）貨幣政策與宏觀審慎政策相互合作能夠?qū)崿F(xiàn)更低的社會福利損失,該損失降低的程度與沖擊類型相關(guān),住房需求沖擊和企業(yè)家資本收益風(fēng)險沖擊下兩者之間相互合作的福利所得明顯;（2）貨幣政策應(yīng)與宏觀審慎政策就信貸水平目標(biāo)相互溝通,宏觀審慎應(yīng)以金融穩(wěn)定為唯一目標(biāo),即使其目標(biāo)函數(shù)中關(guān)注產(chǎn)出缺口,也不應(yīng)將其作為決策變量;（3）在貨幣政策和總需求沖擊下,宏觀審慎當(dāng)局僅需使用銀行資本監(jiān)管工具,而在其余外生沖擊下,單一的宏觀審慎政策工具通過金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利行為會引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)長期波動性加劇,宏觀審慎政策需要多種工具相互配合,共同降低監(jiān)管政策的整體外溢效應(yīng)。 

【文章來源】：西安交通大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版). 2019,39(05)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：14 頁

【部分圖文】：

圖１１％標(biāo)準(zhǔn)差正向缺乏耐心家庭住房偏好沖擊下各主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)

圖２１％標(biāo)準(zhǔn)差正向企業(yè)家資本收益風(fēng)險沖擊下各主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)圖３１％標(biāo)準(zhǔn)差緊縮性貨幣政策沖擊下各主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)商業(yè)銀行對缺乏耐心家庭住房信貸和社會信貸供給總量的增加，使其利用宏觀審慎政策工具抑制上述兩者過度波動從而平滑經(jīng)濟(jì)周期成為可能。然而，表３中貨幣政策沖擊下最優(yōu)政策參數(shù)卻表明，無論在合作或非合作狀態(tài)下，用來降低缺乏耐心家庭住房信貸需求的抵押貸款比工具并不適合此種經(jīng)濟(jì)背景，這是因為房價下跌會自然引發(fā)耐心家庭增加住房需求，若此時以住房抵押貸款比工具盯住住房信貸波動，則商業(yè)銀行會因監(jiān)管套利行為導(dǎo)致其對企業(yè)家信貸供給水平急劇收縮（若以房價波動作為住房抵押貸款比工具盯住的目標(biāo)變量，則商業(yè)銀行將對缺乏耐心家庭的信貸供給水平更高），最終放大了社會總產(chǎn)出、通脹等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的波動性。此外，在貨幣政策沖擊下，無論以何種方式，貨幣政策與宏觀審慎政策之間相互配合所帶來的福利增進(jìn)并不明顯，這也表明從貨幣政策部門角度來講，貨幣政策工具依然是獨立的，唯有在其他外生沖擊占主導(dǎo)地位時，貨幣政策才應(yīng)調(diào)整對其盯住目標(biāo)變量的反應(yīng)程度，并與宏觀審慎政策部門就其政策工具和政策力度相互合作。此外，若沖擊來源于耐心家庭的住房偏好沖擊，則表明房價并不是住房抵押貸款比工具的目標(biāo)變量，因為正向耐心家庭住房偏好沖擊導(dǎo)致房價上漲，商業(yè)銀０７西安交通大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）ｈｔｔｐ：∥ｓｋｘｂ．ｘｊｔｕ．ｅｄｕ．ｃｎ

圖２１％標(biāo)準(zhǔn)差正向企業(yè)家資本收益風(fēng)險沖擊下各主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)圖３１％標(biāo)準(zhǔn)差緊縮性貨幣政策沖擊下各主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)商業(yè)銀行對缺乏耐心家庭住房信貸和社會信貸供給總量的增加，使其利用宏觀審慎政策工具抑制上述兩者過度波動從而平滑經(jīng)濟(jì)周期成為可能。然而，表３中貨幣政策沖擊下最優(yōu)政策參數(shù)卻表明，無論在合作或非合作狀態(tài)下，用來降低缺乏耐心家庭住房信貸需求的抵押貸款比工具并不適合此種經(jīng)濟(jì)背景，這是因為房價下跌會自然引發(fā)耐心家庭增加住房需求，若此時以住房抵押貸款比工具盯住住房信貸波動，則商業(yè)銀行會因監(jiān)管套利行為導(dǎo)致其對企業(yè)家信貸供給水平急劇收縮（若以房價波動作為住房抵押貸款比工具盯住的目標(biāo)變量，則商業(yè)銀行將對缺乏耐心家庭的信貸供給水平更高），最終放大了社會總產(chǎn)出、通脹等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的波動性。此外，在貨幣政策沖擊下，無論以何種方式，貨幣政策與宏觀審慎政策之間相互配合所帶來的福利增進(jìn)并不明顯，這也表明從貨幣政策部門角度來講，貨幣政策工具依然是獨立的，唯有在其他外生沖擊占主導(dǎo)地位時，貨幣政策才應(yīng)調(diào)整對其盯住目標(biāo)變量的反應(yīng)程度，并與宏觀審慎政策部門就其政策工具和政策力度相互合作。此外，若沖擊來源于耐心家庭的住房偏好沖擊，則表明房價并不是住房抵押貸款比工具的目標(biāo)變量，因為正向耐心家庭住房偏好沖擊導(dǎo)致房價上漲，商業(yè)銀０７西安交通大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）ｈｔｔｐ：∥ｓｋｘｂ．ｘｊｔｕ．ｅｄｕ．ｃｎ

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3309579