近年來,我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化進(jìn)程加快,金融資產(chǎn)總量在經(jīng)濟(jì)價(jià)值總量的比重不斷提高,實(shí)體企業(yè)管理者持有金融資產(chǎn)的偏好呈現(xiàn)提高的趨勢,“脫實(shí)向虛”恐慌蔓延,金融風(fēng)險(xiǎn)積聚。此外,我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革迫在眉睫,實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略成為大勢所趨。因此,在經(jīng)濟(jì)金融化程度加深的現(xiàn)實(shí)背景下,穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型,必須推動(dòng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,進(jìn)一步提升制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力與動(dòng)力。理論上,企業(yè)金融化有資產(chǎn)金融化與利潤金融化兩層含義。企業(yè)金融化通過企業(yè)管理者技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)機(jī)的排擠效應(yīng)、對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的擠出效應(yīng)與對(duì)技術(shù)創(chuàng)新資金的積累效應(yīng)三個(gè)途徑影響制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為,而最終影響效果需權(quán)衡三者作用大小決定。其中,融資約束程度改善與企業(yè)規(guī)模效應(yīng)在企業(yè)金融化程度加深影響制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的傳導(dǎo)鏈條中起到的一定調(diào)節(jié)或緩沖作用。選取2015-2018年共1028家上市制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù),運(yùn)用超效率數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法綜合評(píng)價(jià)2015-2017年上市制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率水平,運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型、門限回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),并通過替換解釋變量、納入交互變量、引入工具變量與檢驗(yàn)弱工具變量效應(yīng)等方... 

【文章來源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：64 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖１－１論文技術(shù)路線??１．３．?２論文的研究方法??（１）理論分析法??本文以金融深化理論和經(jīng)典公司金融理論為支撐，構(gòu)建理論分析框架，界定??，，??

＇?？＾，?〇２２４ｉ??ｓｏｏｏ?一＜■??＿?０．２??＾＊０１５２９??４０００?＿?疆??？?１?Ｉ??Ｉ?Ｉ?Ｌ?０１５??ｉ?Ｍｍ??３（Ｘ＞０?ａ??＿?｜?｜?Ｉ?Ｉ?｜?ｊ?｜?ｌ?：：??。ｈｉ?護(hù)．，１?—?Ｉ?—墨：ｌ、》！?ａ。??２００８?２００９?２０１０?２０１１?２０Ｘ２?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２３１？?２０１８??畫鎌資產(chǎn)?＿？？貨ｉｐ性金緻資產(chǎn)畫氏期股權(quán)投資?＿投資性．房地產(chǎn)?鎌資產(chǎn)比鍛??圖３－１制造業(yè)資產(chǎn)金融化情況??３．?２利潤金融化??利潤金融化指制造業(yè)企業(yè)的利潤更多來源于金融投資活動(dòng)而非生產(chǎn)經(jīng)營活??動(dòng)，即企業(yè)管理者追求資本的增值而非經(jīng)營利潤。利潤金融化反映企業(yè)金融化程??度中企業(yè)管理者的套利動(dòng)機(jī)程度，套利動(dòng)機(jī)的提高促使制造業(yè)企業(yè)日常經(jīng)營決策??偏好高額投資回報(bào)項(xiàng)目，即投資金融部門的偏好提高。??愈來愈多制造業(yè)企業(yè)通過投資金融部門獲取大量利潤，企業(yè)的逐利性進(jìn)一步??增加其投資金融資產(chǎn)的偏好，削弱其投入技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)。因而，制造業(yè)企業(yè)金??融收益增加成為制造業(yè)企業(yè)金融化程度加深的又一證據(jù)。例如，云南博聞科技實(shí)??業(yè)股份有限公司２０１７年?duì)I業(yè)總收入僅為２７２６萬元，銷售毛利率為２．?０７％，但來??自金融投資的利潤高達(dá)４２７７萬元，占營業(yè)收入占比為１５６％，即占總收入的６１％，??金融投資收入甚至超過實(shí)業(yè)投資收入；武漢長江通信產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司主要??從事通信產(chǎn)品的投資、研發(fā)、制造與銷售，但根據(jù)其２０１８年年報(bào)顯示，其當(dāng)年?duì)I??業(yè)收入為１．?４８億元，投資收益則高達(dá)２．?８２億元，金融收益總額占營業(yè)收入比重??高達(dá)１

?山東大學(xué)碩士學(xué)位論文???本文采用宋軍，陸旸（２０１５）?［２６］所使用的金融收益的概念，即金融收益包括利??息收人、投資收益中和金融有關(guān)的部分以及交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和??投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，利潤金融化程度使用金融收益占營業(yè)收入比重衡??量。通過描述性統(tǒng)計(jì)分析，筆者繪制２０１１－２０１８年制造業(yè)企業(yè)利潤金融化情況走??勢圖與金融收益構(gòu)成柱狀圖，如圖３－２所示。從圖３－２可以看出，２０１１－２０１８年??我國制造業(yè)企業(yè)金融收益大幅上升，在２０１７年達(dá)到峰值２１０２億元，２０１８年略??微下降，并與２０１６年大致持平。同期，在金融收益中占據(jù)最大比重的投資收益和??金融收益呈相同趨勢，利息收入則穩(wěn)步上升。從折線圖可以看出，制造業(yè)企業(yè)金??融收益與營業(yè)收入占比總體呈上升趨勢，在２０１５年達(dá)到峰值１．７５％，近三年則??大幅回落，但也保持在１％以上。近三年，金融收益與利潤金融化水平大幅下降的??原因主要有兩點(diǎn)，一是相關(guān)政策抑制金融化的效果顯現(xiàn)，二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力??加大，外部經(jīng)濟(jì)不確定性高，金融行業(yè)首當(dāng)其沖呈現(xiàn)額勢。??由此可見，２０１１－２０１８年期間我國上市制造業(yè)企業(yè)金融收益大幅上升，利潤??金融化程度雖有回落但仍保持較高水平。??〇＜？??？?００１７５?０．０１８??２００?＾＾１５１?一一?００１６??０．０１４０＾＾?國?Ｘ??，?ｍ?Ｘ?００１４??ｉｓ〇?，’?１?；：?ｉ?ｉ｜?、＇露，一??０．００９０?ｍｍｍ?國?醒?國?；?０．０１??－》Ｉ．?Ｉ?－??８?Ｋ?Ｂ?－?Ｉ?Ｈ?０?００６??＇?＇」一?＼?一觀?ｍ?＼?ｍ?ｍ?■?ｒ??

【參考文獻(xiàn)】：
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