金融周期是中國及全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于我國宏觀經(jīng)濟(jì)影響的重要傳導(dǎo)渠道,2015-2016年國內(nèi)開展的一系列涉外經(jīng)濟(jì)體制改革加大了中國經(jīng)濟(jì)的開放度,也導(dǎo)致其他國家經(jīng)濟(jì)政策不確定性等外部沖擊對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的增大。金融周期對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出非中性的影響,在2015-2016年之前,主要通過影響產(chǎn)出總量和產(chǎn)出價(jià)格、從經(jīng)濟(jì)供給端發(fā)揮作用;之后,金融周期對(duì)于生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)波動(dòng)的影響逐漸減少,對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響不斷增大,這表明金融周期對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響從供給端轉(zhuǎn)到需求端。對(duì)此,政府應(yīng)進(jìn)一步提高"雙支柱"監(jiān)管框架對(duì)于金融周期的調(diào)控能力,發(fā)揮金融周期對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的積極作用,減少外生沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。 

【文章來源】：經(jīng)濟(jì)問題探索. 2019,(08)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：11 頁

【部分圖文】：

中圍奈融周期楷腸s中.f濟(jì)矽簫不確寧件楷折

圖3金融周期對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的響應(yīng)函數(shù)注:左圖綠線代表滯后1期、藍(lán)線代表滯后6期，紅線代表滯后12期。右圖綠線代表2008年1月起第30個(gè)月即2010年7月，藍(lán)線代表2008年1月起滯后60個(gè)月即2013年1月，紅線代表2008年1月起滯后90個(gè)月即2015年7月。2.宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的時(shí)變響應(yīng)分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素可以分為量的因素(產(chǎn)出增長)以及價(jià)格因素(CPI/PPI等)，本文將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)量的因素和價(jià)格因素受經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊分別進(jìn)行探討。圖4第一行和第二行分別展示了中國和全球宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的持續(xù)性效果，可以看出:(1)產(chǎn)出增長率受經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊呈現(xiàn)短期性特征，影響持續(xù)期僅為不足10個(gè)月，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于金融周期受經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的持續(xù)期。(2)CPI和PPI為宏觀經(jīng)濟(jì)價(jià)格波動(dòng)的表征，其波動(dòng)率受中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊影響為負(fù)，影響持續(xù)期呈現(xiàn)短期性特征。PPI波動(dòng)率受到中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的持續(xù)期要長于CPI波動(dòng)率，達(dá)6個(gè)月左右，表明生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)波動(dòng)受中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊影響持續(xù)期要更大一些。(3)CPI和PPI波動(dòng)率受全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的影響程度要小于受中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的影響程度，PPI波動(dòng)率受全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的持續(xù)期要高于CPI波動(dòng)項(xiàng)，但仍小于受中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的持續(xù)期。圖4第三行和第四行展現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)中國和全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊在連續(xù)時(shí)間內(nèi)的影響程度，可以看出:(1)中國產(chǎn)出增長、CPI波動(dòng)率和PPI波動(dòng)率受中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊影響

圖4宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的響應(yīng)函數(shù)注:左圖綠線代表滯后1期、藍(lán)線代表滯后6期，紅線代表滯后12期。右圖綠線代表2008年1月起第30個(gè)月即2010年7月，藍(lán)線代表2008年1月起滯后60個(gè)月即2013年1月，紅線代表2008年1月起滯后90個(gè)月即2015年7月。3.宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)中國金融周期沖擊的時(shí)變響應(yīng)分析圖5展現(xiàn)了中國金融周期對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出及價(jià)格方面的影響情況。圖5第一行展示了中國金融周期對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)在不同年份影響的持續(xù)效果，可以看出:(1)中國金融周期對(duì)于產(chǎn)出的影響持續(xù)期總體上率高于對(duì)價(jià)格影響的持續(xù)期，表明中國金融周期變化對(duì)于產(chǎn)出有明顯的影響效果。其中，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出增長項(xiàng)影響持續(xù)期為11－12個(gè)月左右，對(duì)于消費(fèi)者價(jià)格影響的持續(xù)期在10個(gè)月左右的時(shí)間，但對(duì)于生產(chǎn)者價(jià)格影響的持續(xù)期在11個(gè)月作用。(2)金融周期對(duì)產(chǎn)出的影響程度要高于對(duì)價(jià)格波動(dòng)的影響程度。圖5第二行展示了中國金融周期對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)在連續(xù)時(shí)間內(nèi)的影響程度，可以看出:(1)在2015年前，中國金融周期對(duì)于產(chǎn)出增長、價(jià)格波動(dòng)率的影響逐年減少;在2015年之后，中國金融周期對(duì)于產(chǎn)出增長、價(jià)格波動(dòng)率影響逐年增加。這表明2015年前后中國金融周期對(duì)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。(2)2015年之前，中國金融周期波動(dòng)對(duì)于產(chǎn)出增長、價(jià)格波動(dòng)率的影響為正，表明中國金融周期與經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)同步波動(dòng)態(tài)勢;2015年之后，中國金融周期波動(dòng)對(duì)于產(chǎn)出增長影響為正，但對(duì)于價(jià)格波動(dòng)(包括消費(fèi)者價(jià)格和生產(chǎn)者價(jià)格)影響為負(fù)，表明中國金融周期與經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)反向波動(dòng)態(tài)勢。圖5宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)

【參考文獻(xiàn)】：
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