以金融危機下的貨幣政策傳導(dǎo)渠道為視角,采用2007～2017年歐元區(qū)13個成員國的季度數(shù)據(jù),構(gòu)建混合截面全局向量自回歸模型,考查歐洲央行貨幣政策對歐元區(qū)成員國經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的區(qū)域非對稱效應(yīng)。結(jié)果表明:各成員國宏觀經(jīng)濟指標(biāo)對貨幣政策沖擊的響應(yīng)走勢特征相似,但影響程度和響應(yīng)期限出現(xiàn)明顯異質(zhì)性;從累積響應(yīng)穩(wěn)定值來看,對于金融市場發(fā)達(dá)的國家如德國、芬蘭等,其穩(wěn)定值較低,它們能很好地消化貨幣政策沖擊帶來的影響,而對相對落后的希臘、愛爾蘭等結(jié)果相反;各成員國對長期利率沖擊的敏感度大于對貨幣供應(yīng)量沖擊的敏感度;在歐盟穩(wěn)定機制（ESM）作用下,貨幣政策區(qū)域非對稱效應(yīng)有所降低。此研究有助于了解歐洲央行非常規(guī)貨幣政策在各成員國之間傳導(dǎo)的異質(zhì)性以及財政聯(lián)盟對弱化貨幣政策區(qū)域非對稱效應(yīng)的積極作用。 

【文章來源】：國際商務(wù)研究. 2019,40(04)北大核心

【文章頁數(shù)】：12 頁

【部分圖文】：

成員國經(jīng)濟變量對長期利率沖擊的響應(yīng)

金融危機下歐洲央行貨幣政策的區(qū)域非對稱效應(yīng)研究——基于MCSGVAR模型國際商務(wù)研究2019年第4期·84·遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于長期利率，其峰值在0~2之間。各成員國經(jīng)濟增長對M2沖擊的反應(yīng)存在差異性。圖2（a）顯示，德國、比利時、法國在初期出現(xiàn)負(fù)響應(yīng)，第2期達(dá)到最大響應(yīng)，說明此時貨幣供應(yīng)量的增加致使國內(nèi)實際收入降低，隨后負(fù)響應(yīng)有所減緩；芬蘭、奧地利在初期出現(xiàn)正響應(yīng)，第1期達(dá)到峰值，第2期開始轉(zhuǎn)為較小的負(fù)響應(yīng)。各個國家從第4期開始均轉(zhuǎn)為較為穩(wěn)定的正響應(yīng)。整體而言，核心國家經(jīng)濟增長對M2沖擊的脈沖響應(yīng)表現(xiàn)出的正向影響較微弱且是短時段的，之后很快收斂于0。各成員國物價水平對M2沖擊的反應(yīng)同樣存在異質(zhì)性。例如，在貨幣供應(yīng)量一個單位結(jié)構(gòu)信息的沖擊下，荷蘭、葡萄牙物價水平增長率的最大正向響應(yīng)超過0.3‰，而德國、芬蘭、法國物價水平增長率的最大正向響應(yīng)約0.1‰，僅為前者的1/3。比利時奧地利芬蘭葡萄牙芬蘭法國法國荷蘭德國德國0.1%0.05%0-0.05%-0.1%-0.15%-0.2%0.06%0.04%0.02%0-0.02%-0.04%-0.06%-0.08%-0.1%-0.12%13579111315171921232527291357911131517192123252729（a）D(lnGDP)（b）D(lnHICP)圖2成員國經(jīng)濟變量對貨幣供應(yīng)量沖擊的響應(yīng)（三）ESM下區(qū)域非對稱效應(yīng)檢驗ESM在協(xié)助成員國走出主權(quán)債務(wù)危機的同時，無疑也會對歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)效果產(chǎn)生影響。為此，我們選用各成員國實際GDP對非常規(guī)貨幣政策沖擊的最大響應(yīng)值，以2012年10月歐盟穩(wěn)定機制（ESM）實施為時間界點，比較2007Q1~2012Q3、2012Q4~2017Q4前后兩個時間段的RMAX方差值和變異系數(shù)。首先，計算兩個時間段各國GDP對長期利率（lnlr）和貨幣供應(yīng)量（M2）的最大響應(yīng)值（RMAX），根據(jù)各成員國的最大響應(yīng)方差和變異?

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3030922