隨著全球金融市場(chǎng)互聯(lián)互通、交易技術(shù)智能便捷,金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)日益豐富,然而分散化投資并沒(méi)有有效降低風(fēng)險(xiǎn),金融危機(jī)仍時(shí)有發(fā)生。針對(duì)日益復(fù)雜的金融環(huán)境,巴塞爾Ⅲ新增信用風(fēng)險(xiǎn)暴露類別,細(xì)化公司、房地產(chǎn)和零售的風(fēng)險(xiǎn)暴露類型,調(diào)整金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,制定宏觀與微觀審慎相結(jié)合的監(jiān)管辦法。如何全面洞察風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制,并通過(guò)數(shù)據(jù)的復(fù)雜特征動(dòng)態(tài)擬合和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)值成為目前十分必要的研究?jī)?nèi)容。本文在異質(zhì)性假設(shè)條件下,論證了第一多米諾機(jī)構(gòu)的存在性,該機(jī)構(gòu)通過(guò)尾部指數(shù)與投資規(guī)模主導(dǎo)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。本文利用市場(chǎng)價(jià)值的減少定義負(fù)外部性,并根據(jù)重尾分布構(gòu)造破產(chǎn)指數(shù)來(lái)觀測(cè)機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),其有效性也在金融市場(chǎng)實(shí)證中得到驗(yàn)證。本文采用包含歷史信息的標(biāo)記點(diǎn)過(guò)程模型和高斯混合模型擬合與預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于:補(bǔ)充完善了異質(zhì)性重尾風(fēng)險(xiǎn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)到金融市場(chǎng)這一體系中的影響模式與傳導(dǎo)路徑,從行為組合理論和市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的角度解釋分散化投資下依然存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題;采用動(dòng)態(tài)標(biāo)記自激點(diǎn)過(guò)程模型精準(zhǔn)度量尾部極端下行風(fēng)險(xiǎn)值及發(fā)生的時(shí)間間隔規(guī)律,同時(shí)利用高斯混合模型對(duì)非尾部數(shù)據(jù)進(jìn)行柔性擬合;實(shí)證發(fā)現(xiàn)該混合模型不僅可以識(shí)... 

【文章來(lái)源】：中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)安徽省 211工程院校 985工程院校

【文章頁(yè)數(shù)】：120 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

圖１．１論文研宄框架結(jié)構(gòu)圖??１０??

?第３章基礎(chǔ)資產(chǎn)相依性與機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)重尾分布???入整體投資組合中，然后通過(guò)算法動(dòng)態(tài)控制高相關(guān)性的資產(chǎn)的權(quán)重來(lái)控制風(fēng)??險(xiǎn)。另一方面，當(dāng)某種資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)異常下跌時(shí)，與其相關(guān)性高的資產(chǎn)更容??易被集體拋售，引起流動(dòng)性危機(jī)，形成一組資產(chǎn)價(jià)格的普遍暴跌。因此，資產(chǎn)??的相關(guān)性分布對(duì)于組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)具有重要影響。??０?０．１?０．２?０．３?０．４?０．５?０．６?０．７?０．８?０．９?１??ｙ??圖３．１基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)ｐ的累積分布函數(shù)曲線??機(jī)構(gòu)ｉ對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)４的投資金額為ｃｆ，?ｊ?ｅ?Ｎ，那么Ｃｉ?＝?４表示機(jī)??構(gòu)ｉ的總投資金額，４表示機(jī)構(gòu)纟總的投資風(fēng)險(xiǎn)（或收益）。金融??機(jī)構(gòu)ｉ在公司運(yùn)行過(guò)程中會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備ｈ，目的是覆蓋投資組合風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損??失。但一般情況下，＆小于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承受的上限私，即＆１凡。??另外，假設(shè)金融機(jī)構(gòu)的凈資產(chǎn)投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，且機(jī)構(gòu)在一個(gè)周期里??的生存概率為沿－?為了保持機(jī)構(gòu)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，則需要滿足：??＝忒Ｃｉ?＋?＜＾ｙ／，其中＜５＜１為折現(xiàn)因子，４為機(jī)構(gòu)ｉ的邊際投資收益。也就??是說(shuō)，機(jī)構(gòu)對(duì)外投資收益（風(fēng)險(xiǎn)）與生存概率下凈資產(chǎn)的折現(xiàn)價(jià)值的和可以一直??維持正常水平，即上一期的凈資產(chǎn)。當(dāng)然，這是機(jī)構(gòu)生存的基礎(chǔ)條件。如果出??現(xiàn)生存概率小于零的情況，意味著機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，不可以繼續(xù)參與金融市場(chǎng)的運(yùn)行。??那么，以凈資產(chǎn)代表的金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值可以寫(xiě)作：??Ｖ１?＝??＝?ｄｉＣｉ?（３?３）??１?１?－?（５Ｐ（－ｃｆｘｉ?＜?Ｘｉ）?ｌ－Ｓｑｉ??根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備要求，－ｃｆＸｉ）是一個(gè)必要的條件，表??示風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備需要覆蓋在險(xiǎn)價(jià)值。金融機(jī)構(gòu)的最優(yōu)規(guī)劃可以表示為在

?第３章基礎(chǔ)資產(chǎn)相依性與機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)重尾分布???＿（２?個(gè)?＿?＂??、、、、Ｊ??Ｋｘｉ－Ｋ２?Ｎｖ?＼?Ｍ?＋?／Ｃ２?、、、丨??ｒｎ－?ｈ?ｋ??尺１?＋?尺２?－《２?欠?１?＾１?＋?＾２?一?ｈ??（ａ）?（ｂ）??圖３．２兩家不同機(jī)構(gòu)在獨(dú)立運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)情況下的安全區(qū)域??合作的產(chǎn)物，也是市場(chǎng)運(yùn)行的必然結(jié)果。??我們還有一個(gè)有趣的發(fā)現(xiàn)。圖３．２（ｂ）中大三角形陰影區(qū)域以外的開(kāi)放區(qū)域??表示Ｐ（－（１?－《２?＞?＋火２）的情況，即從市場(chǎng)角度而言發(fā)生系統(tǒng)危機(jī)的情況。??對(duì)比圖３．２（ａ）中“大規(guī)模違約”的開(kāi)放區(qū)域，可以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)同時(shí)擴(kuò)大了系統(tǒng)??危機(jī)發(fā)生的概率。風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)是金融市場(chǎng)上利弊兼具的狀態(tài)，因此會(huì)出現(xiàn)個(gè)體行??為與系統(tǒng)行為不能保持一致最優(yōu)的復(fù)雜情況，也促使進(jìn)一步深化研究的必要。??值得注意的是，從圖３．２（ａ）中我們還可以清楚地發(fā)現(xiàn)一家機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)外溢??行為受到其它機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的影響。如果機(jī)構(gòu)１采用更加冒險(xiǎn)的投資行為，??將其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備上限增加到＋?ＡＫ，機(jī)構(gòu)２作為風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的另外一方，必須將??自己的投資行為變得更加保守一些，使凡ｉ?＋?Ｋ２保持不變。那么機(jī)構(gòu)２需要把??原來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備上限降低到△尺，只有這樣，市場(chǎng)才能保持生存狀態(tài)。為??了維持整個(gè)市場(chǎng)的生存概率，機(jī)構(gòu)１利用其它機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)而增加的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)??備極限記為Ｋ２，機(jī)構(gòu)２利用其它機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)而增加的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備極限記為??即一個(gè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)溢出受到另一個(gè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備的限制，圖３．２中兩個(gè)??面積不同的淺色陰影小三角形區(qū)域可以說(shuō)明這一點(diǎn)。考慮到兩家機(jī)構(gòu)的不對(duì)稱??性，如果接近０，則由于增加風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)會(huì)的空間

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]貨幣政策和宏觀審慎政策的關(guān)聯(lián)及啟示——基于英格蘭銀行的經(jīng)驗(yàn)[J]. 王信,賈彥東.  金融研究. 2019(12)
[2]金融演進(jìn)中的金融風(fēng)險(xiǎn)管理:回顧與反思[J]. 應(yīng)展宇,黃春妍.  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2019(09)



本文編號(hào)：2961127