2019年上半年,人民幣匯率呈現(xiàn)先漲后跌的走勢,人民幣兌美元匯率一度逼近7∶1,這是"8.11"匯改以來第三次接近7∶1這一心理關(guān)口。從未來走勢看,人民幣匯率既存在中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長這一向好基礎(chǔ),也存在中美貿(mào)易關(guān)系時好時壞的不確定性影響。匯率關(guān)口守與不守,只是政策目標的取舍之別,沒有絕對的優(yōu)劣之分。對市場主體而言,要進一步提升匯率風(fēng)險管理能力,未雨綢繆,積極應(yīng)對。
【部分圖文】：

7，也是2018年中美貿(mào)易摩擦升級以來第二次逼近此重要心理關(guān)口。此時需要充分認識到，一方面，境內(nèi)外匯市場已今非昔比，市場適應(yīng)匯率波動的能力明顯增強；另一方面，政策選擇就是取舍，沒有無痛的選擇，關(guān)鍵是各方都要做好應(yīng)對預(yù)案、有備無患。一一、2019年上半年人民幣匯率走勢同2018年上半年如出一轍“8.11”匯改以來，人民幣匯率曾經(jīng)出現(xiàn)了單邊下跌，到2016年底跌至7∶1附近，市場開始了保匯率還是保儲備的爭論。然而，2017年，人民幣匯率不僅沒有“破7”，反而升值6%以上（見圖1）；外匯儲備不僅沒有破3萬億美元，反而增加1000多億美元（見圖2）。人民幣匯率自此由單邊下跌轉(zhuǎn)為雙向波動，這在2018年表現(xiàn)得尤為明顯。2018年初至4月20日，在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)、美元指數(shù)回落的背景下，人民幣匯率中間價累計升值3.9%。4月23日至年末，隨著美元指數(shù)反彈，疊加國內(nèi)經(jīng)濟下行、貿(mào)易紛爭升級，人民幣匯率中間價累計下跌8.4%。其中，10月份，人民幣匯率收盤價和中間價先后跌破6.90∶1，11月中旬，中間價最低跌至6.9629∶1。年末，中間價和收盤價分別收在6.8632∶1和6.8658∶1，再次成功守住匯率重要心理關(guān)口（見圖1）。資料來源：中國外匯交易中心；WIND。圖1人民幣匯率逐漸由單邊走勢轉(zhuǎn)為雙向波動（單位：元人民幣/美元）作者簡介：管濤（1970-），男，武漢大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士生導(dǎo)師，董輔礽講座教授。摘要：2019年上半年，人民幣匯率呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，人民幣兌美元匯率一度逼近7∶1，這是“8.11”匯改以來第三次接近7∶1這一心理關(guān)口。從未來走勢看，人民幣匯率既存在中國經(jīng)濟?

?堇叢矗褐泄?嗣褚?校?WIND。圖2近年來中國外匯儲備規(guī)模止跌企穩(wěn)（單位：億美元）2018年，人民幣匯率中間價最高時突破6.30∶1，接近“8.11”匯改啟動的水平，最低時跌至7附近，用了不到一年時間將匯改以來人民幣匯率走勢復(fù)制了一遍。全年，人民幣匯率中間價高低間的最大振幅達到11%，在國際貨幣基金組織（IMF）公布的八大外匯儲備貨幣中排名第六，較上年提高了兩位。但無論從八種貨幣的年平均振幅，還是從2015年到2018年的年平均振幅看，人民幣匯率彈性依然是偏低的（見圖3）。數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲；WIND。注：各貨幣匯率最大年振幅=年內(nèi)匯率最大值與最小值的偏離。圖3人民幣匯率最大年振幅有所提高但排名依然靠后（單位：%）進入2019年以來，人民幣匯率走勢繼續(xù)呈現(xiàn)先漲后跌的雙向波動。前4個月，在國內(nèi)經(jīng)濟開局良好、美元指數(shù)高位震蕩的背景下，人民幣匯率穩(wěn)中趨升，中間價累計升值2.0%，進一步脫離重要心理關(guān)口，一度突破6.70∶1。5月，受市場消息面影響，疊加國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，當(dāng)月對美匯率中間價累計下跌2.5%，一舉抹去前期漲幅，轉(zhuǎn)為前5個月累計下跌0.5%，收盤價跌破6.90∶1。6月，在美元指數(shù)高位回落以及中美經(jīng)貿(mào)談判重啟的市場憧憬下，人民幣匯率止跌企穩(wěn)，當(dāng)月中間價反彈0.4%，令上半年跌幅收窄至0.2%；6月下旬，人民幣匯率收盤價又升回6.90∶1以內(nèi)，人民幣匯率第三次“守7”暫告成功（見圖1）。二二、外部環(huán)境變化對人民幣匯率的心理影響大于實質(zhì)沖擊中央經(jīng)濟工作會議明確指出，外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系演變就是外部環(huán)境動蕩的體現(xiàn)之一，其對近年來人民幣

，不確定性是最大的確定，因此，預(yù)案比預(yù)測重要。華為公司因為早就對極壞的情形做好了準備，所以被禁運后還能夠繼續(xù)運營。對于人民幣匯率也應(yīng)如此，無論市場還是政府，都應(yīng)在情景分析、壓力測試的基礎(chǔ)上做好應(yīng)對預(yù)案，未雨綢繆、有備無患�！觯ㄘ�(zé)任編輯：GWL/校對：XY）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局；WIND。注：遠期結(jié)匯（或購匯）套保比率=3個月移動平均銀行代客遠期結(jié)匯（或購匯）簽約數(shù)/（3個月移動平均銀行代客涉外收入（或支出）-3個月移動平均銀行代客涉外人民幣收入（或支出））。圖8近年來遠期結(jié)售匯對沖比率下降需引起重視（單位：%；億美元）（上接第68頁）[2]CARDAKBA，WILKINSR.TheDeterminantsofHouseholdRiskyAssetHoldings：AustralianEvidenceonBackgroundRiskandotherFactors[J].JournalofBankingandFinance，2009，33（5）.[3]GOLDMAND，MAESTASN.MedicalExpenditureRiskandHouseholdPortfolioChoice[J].JournalofAppliedEconometrics，2013，28（4）.[4]孫武軍，林惠敏.金融排斥、社會互動和家庭資產(chǎn)配置[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2018（3）：21-38.[5]魏昭，蔣佳伶，楊陽，宋曉巍.社會網(wǎng)絡(luò)、金融市場參與和家庭資產(chǎn)選擇：基于CHFS數(shù)據(jù)的實證研究[J].財經(jīng)科學(xué)，2018（2）：28-42.[6]李娜.養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響：基于功能差異性視角[J].經(jīng)濟師，2018（1）：22-24.[7]伍卓婭.養(yǎng)老保險對我國城鎮(zhèn)家庭風(fēng)險金融資產(chǎn)配置的影響研究[D].湘潭大學(xué)，2017.[8]吳洪，徐斌，李潔.社會養(yǎng)老保險與家庭金融資產(chǎn)投資：基于家庭
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