貨幣政策中介目標(biāo)是連接中央銀行貨幣政策意圖和貨幣政策最終目標(biāo)的橋梁,選擇什么指標(biāo)成為中介目標(biāo)十分重要。在我國(guó)金融改革不斷推進(jìn)的背景下,利率體系日益市場(chǎng)化,貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)受到越來(lái)越多的質(zhì)疑。是不是應(yīng)該將中介目標(biāo)轉(zhuǎn)向利率呢?本文在借鑒已將利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的操作實(shí)踐的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情,對(duì)在我國(guó)將利率作為中介目標(biāo)的可行性進(jìn)行了探析。 不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,各國(guó)采用的貨幣政策中介目標(biāo)會(huì)有所不同,西方主要國(guó)家經(jīng)歷了從數(shù)量型指標(biāo)到價(jià)格型指標(biāo)的轉(zhuǎn)化,目前來(lái)看,各國(guó)對(duì)中介目標(biāo)的選擇更加多樣化,包括利率、匯率、通貨膨脹率等都會(huì)被考慮,其中將利率作為中介目標(biāo)的國(guó)家主要以美國(guó)為代表。 我國(guó)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,貨幣政策的中介目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了從信貸規(guī)模到貨幣供應(yīng)量的轉(zhuǎn)化。信貸規(guī)模控制是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物,在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期發(fā)揮了重要作用,在當(dāng)前特殊環(huán)境中仍然在使用,但它已不符合我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本要求,不是央行經(jīng)常使用的工具；貨幣供應(yīng)量在90年代被確立為中介目標(biāo),為我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持良好的發(fā)展勢(shì)頭作出了貢獻(xiàn),但是隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn),我國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了很大的變化,貨幣供應(yīng)量的可控性、可測(cè)性和相關(guān)性都不同程度的減弱,這時(shí)探析將利率作為中介目標(biāo)的可行性具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先追尋了利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的理論淵源,探討了將利率作為貨幣政策中介目標(biāo)時(shí)可以使用的貨幣政策規(guī)則；然后從美國(guó)的貨幣政策實(shí)施狀況入手,分析該國(guó)使用利率作為中介目標(biāo)的實(shí)踐,最后得出可以將利率作為中介目標(biāo)時(shí)的一般條件,即中央銀行獨(dú)立的法律地位和高超的操作技巧,以及市場(chǎng)化的利率體系。 從我國(guó)實(shí)施貨幣政策的外部情況分析。首先人民銀行隸屬于國(guó)務(wù)院,只有一般的決策權(quán),獨(dú)立性不足；其次,人民銀行的貨幣政策操作缺乏足夠的前瞻性和預(yù)測(cè)性,操作技巧有待提高；再次從博弈論的角度分析,得出我國(guó)貨幣政策信號(hào)在不對(duì)稱信息下無(wú)法完全有效傳達(dá)的結(jié)論。所以,本文認(rèn)為將利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的外部條件在我國(guó)還不具備。 從利率體制方面說(shuō),如果利率傳導(dǎo)的有效性很高,那么將利率作為中介目標(biāo)也未嘗不可。但通過(guò)實(shí)證分析,利率只是能夠在金融機(jī)構(gòu)層面有效傳導(dǎo)；和金融機(jī)構(gòu)相比,我國(guó)居民和企業(yè)對(duì)利率敏感性都有待提高。所以本文認(rèn)為,中介目標(biāo)有向利率轉(zhuǎn)化的趨勢(shì),但目前為止利率并不能夠獨(dú)當(dāng)一面。為了進(jìn)一步證實(shí)此觀點(diǎn),本文運(yùn)用普爾修正模型對(duì)我國(guó)具體情況作了實(shí)證分析,結(jié)果表明,作為中介目標(biāo),單一貨幣供應(yīng)量比單一利率更有優(yōu)勢(shì),更能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,所以不能輕易放棄貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)。 最后本文在其他學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,提出將中介目標(biāo)定位為以貨幣供應(yīng)量為核心,同時(shí)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)利率指標(biāo)的多目標(biāo)制。在理論上,貨幣供應(yīng)量和利率是不能同時(shí)成為監(jiān)測(cè)變量的,但這個(gè)結(jié)論的成立有嚴(yán)格的前提條件；而且在實(shí)踐中,德國(guó)和瑞士就曾經(jīng)在貨幣政策操作中同時(shí)監(jiān)測(cè)兩個(gè)指標(biāo)。當(dāng)前我國(guó)采用貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo),同時(shí)利率的相關(guān)性、可控性和可測(cè)性在不斷增強(qiáng),所以在現(xiàn)行條件下提出將貨幣供應(yīng)量作為核心指標(biāo),將利率作為輔助指標(biāo)的多目標(biāo)制具有可行性。 在具體操作上本文建議借鑒修正和擴(kuò)展的麥卡勒姆規(guī)則。對(duì)于貨幣供應(yīng)量來(lái)說(shuō),監(jiān)控央行和商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表,調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣；對(duì)于利率來(lái)說(shuō),監(jiān)控銀行間質(zhì)押式回購(gòu)3個(gè)月的利率,使用公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)；在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下,引入?yún)R率因素。
【學(xué)位單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類(lèi)】：F822.0
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
1 緒論
    1.1 選題背景
    1.2 相關(guān)研究評(píng)述
        1.2.1 國(guó)外學(xué)者的研究
        1.2.2 國(guó)內(nèi)學(xué)者的爭(zhēng)論
    1.3 本文研究視角
2 將利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的理論基礎(chǔ)
    2.1 凱恩斯學(xué)派的中介目標(biāo)理論
    2.2 普爾的中介目標(biāo)最適度理論
        2.2.1 基本普爾分析
        2.2.2 對(duì)基本普爾分析的修正
    2.3 水平主義理論
    2.4 利率規(guī)則
        2.4.1 泰勒規(guī)則
        2.4.2 IFB利率規(guī)則
        2.4.3 麥卡勒姆—納爾遜利率規(guī)則
3 將利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的實(shí)踐考察—以美國(guó)為例
    3.1 美國(guó)貨幣政策實(shí)施的外部環(huán)境
        3.1.1 美聯(lián)儲(chǔ)高度獨(dú)立的法律地位
        3.1.2 美國(guó)的利率體系完全市場(chǎng)化
    3.2 貨幣政策具體實(shí)施情況
        3.2.1 有效的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制
        3.2.2 靈活的貨幣政策操作
        3.2.3 較成功的貨幣政策運(yùn)行
    3.3 采用利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的一般條件
4 利率作為貨幣政策中介目標(biāo)在我國(guó)的適用性分析
    4.1 現(xiàn)狀分析
    4.2 外部因素分析
        4.2.1 中國(guó)人民銀行的獨(dú)立性不足
        4.2.2 中國(guó)人民銀行的判斷力不足
        4.3.3 不對(duì)稱信息下的貨幣政策信號(hào)并非完全有效
    4.3 利率體制的內(nèi)部有效性
        4.3.1 利率體系市場(chǎng)化的進(jìn)程
        4.3.2 我國(guó)利率傳導(dǎo)機(jī)制分析
    4.4 基于基本普爾分析修正模型的實(shí)證檢驗(yàn)
        4.4.1 樣本數(shù)據(jù)的選取
        4.4.2 普通最小二乘法線性回歸分析
5 我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇:多目標(biāo)制
    5.1 貨幣供應(yīng)量為主的多目標(biāo)制的含義
    5.2 貨幣政策多目標(biāo)制的政策建議
        5.2.1 借鑒麥卡勒姆規(guī)則
        5.2.2 多目標(biāo)制的具體實(shí)施方法
        5.2.3 多目標(biāo)制的制度保障
參考文獻(xiàn)
后記

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2866110