發(fā)布時間：2020-09-01 10:47

　　 美國次級貸款危機的爆發(fā)表明全面照搬西方經(jīng)濟理論不可行。因此,今后中國要在汲取國外金融穩(wěn)定理論和實踐經(jīng)驗教訓的基礎(chǔ)上,結(jié)合中國的實際情況來深化金融改革,促進金融穩(wěn)定�？傊�,要從整個金融發(fā)展的進程中多角度地理解金融穩(wěn)定,而不是單純地用任何單一的方法來研究這一復雜的課題,這才是金融理論的發(fā)展方向。本論文試圖以此為出發(fā)點利用相關(guān)理論和相關(guān)模型來探究金融全球化和創(chuàng)新的背景下會發(fā)生哪些導致金融危機的金融不穩(wěn)定因素,這對于我國具有重要的現(xiàn)實意義。 筆者選擇這個題目進行研究,能在目前處于后金融危機的關(guān)鍵時刻為我國乃至世界各國提供有針對性的政策建議。 本論文主要研究金融不穩(wěn)定的生成機制問題,全文結(jié)構(gòu)如下： 導言闡述選題意義、結(jié)構(gòu)安排以及新意和不足。 第一篇包括第一章,進行相關(guān)文獻綜述。 核心部分由三個篇章組成,從效應分析、內(nèi)生制度安排視角、外生資金沖擊視角三個方面對金融不穩(wěn)定的生成機制進行研究。 第二篇包括第二章和第三章,分析金融不穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境及其效應。 第二章提出系統(tǒng)性企業(yè)倒閉的根源在于互補性投資經(jīng)濟中的協(xié)調(diào)失敗。在這種環(huán)境下,經(jīng)濟主要組成部分很小的不確定性就可以通過其它企業(yè)投資決策的不確定性放大,產(chǎn)生協(xié)調(diào)失敗,具體表現(xiàn)就是系統(tǒng)性破產(chǎn)。模型顯示,系統(tǒng)性破產(chǎn)傾向于在經(jīng)濟基本面不是太好也不是太差的時候發(fā)生,因為這個時候企業(yè)之間的協(xié)調(diào)起很大作用。同時企業(yè)的高金融杠桿率也大大提高了系統(tǒng)性破產(chǎn)后果的嚴重性。企業(yè)和銀行的樂觀預期會減輕協(xié)調(diào)失敗,但是如果協(xié)調(diào)失敗最終還是難以避免,系統(tǒng)性破產(chǎn)后果的嚴重性將會大大增加。 第三章研究新技術(shù)投資中的協(xié)調(diào)失敗如何抑制經(jīng)濟增長。這里用到一個兩行業(yè)代際模型,資本品由兩個不同的技術(shù)生產(chǎn)。第一個是傳統(tǒng)技術(shù),規(guī)模報酬不變。第二個是新技術(shù),規(guī)模報酬遞增,這是因為新技術(shù)有正外部性。但是經(jīng)濟主體對它的回報只有不完全信息。模型顯示,新技術(shù)投資的協(xié)調(diào)失敗會導致較低的經(jīng)濟增長,經(jīng)濟增長和波動性之間有正相關(guān)關(guān)系。 第三篇包括第四章到第六章,從內(nèi)生制度安排視角分析金融不穩(wěn)定的生成機制。 第四章通過金融中介的一般均衡模型研究現(xiàn)代金融體系的某些關(guān)鍵特征。模型包含了金融限制和或有合約,并且考慮了困難期間甩賣資產(chǎn)的溢出效應。如果信貸擴張期間發(fā)生嚴重沖擊,這些溢出效應會引發(fā)自促成的系統(tǒng)性金融危機。模型提示金融創(chuàng)新和宏觀經(jīng)濟的表面穩(wěn)定可能使得發(fā)達國家金融危機發(fā)生的頻率較其以往會有所降低,但是一旦發(fā)生之后的潛在后果更加嚴重。不計成本拋售資產(chǎn)的金融機構(gòu)并不承擔自身出售對資產(chǎn)價格影響的后果,市場的資源配置是低效率的。這個溢出效應會產(chǎn)生系統(tǒng)性的自促成的金融危機。 第五章用一個簡單模型來闡述證券化如何通過轉(zhuǎn)移風險使其它市場參與者減少單個銀行的經(jīng)濟資本要求,但是系統(tǒng)性風險并沒有因為證券化而降低,反而會增加,并且從兩個方面影響金融穩(wěn)定：第一,如果風險轉(zhuǎn)移到未被監(jiān)管的市場參與者的話,在經(jīng)濟中只有較少的資本來覆蓋這部分風險；第二,如果風險被轉(zhuǎn)移到其它銀行,銀行間的風險連接渠道增加,放大了系統(tǒng)性風險。 第六章的框架用來分析金融發(fā)展因素在小型開放經(jīng)濟中作為金融不穩(wěn)定根源的角色�；灸Ｐ褪莿討B(tài)開放經(jīng)濟模型,包含用資本和國家特有要素生產(chǎn)的可交易商品。假定企業(yè)面臨信貸限制,這個限制在較低金融發(fā)展水平下顯得更緊。模型的基本推論是,中等金融發(fā)展水平的經(jīng)濟比過高或者過低金融發(fā)展水平的經(jīng)濟體更加不穩(wěn)定。不僅對于短暫的沖擊是這樣的,對表現(xiàn)出的周期性來說也是這樣的。因此,正在經(jīng)歷金融發(fā)展過程的國家可能在短期內(nèi)變得更加不穩(wěn)定。完全資本賬戶自由化在中等金融發(fā)展水平的經(jīng)濟中會破壞經(jīng)濟的穩(wěn)定：資本流入的井噴之后就是資本流出,經(jīng)濟崩潰。相比間接投資而言,外國直接投資是穩(wěn)定的。 第四篇包括第七章到第九章,從外生資金沖擊視角分析金融不穩(wěn)定的生成機制。 第七章分析全球不平衡的問題。雖然新興市場對資本流動的擔憂在于投機的性質(zhì),美國資本流入的擔憂恰恰相反：資本流入美國主要是非投機的,尋求安全。結(jié)果,美國出售低風險資產(chǎn)給外國人,提高了本國金融機構(gòu)的實際杠桿。也就是說,隨著全球不平衡提高,美國專門持有“有毒垃圾”。 第八章研究快速增長的國際儲備(尤其是新興市場)。潛在可以被轉(zhuǎn)換成外匯的國內(nèi)金融負債的規(guī)模、金融開放度、通過債券市場獲得外匯的能力和匯率政策都是重要的儲備存量的預測指標。國際儲備會成為潛在的金融不穩(wěn)定的因素。 第九章研究了國際資本流動的特性、國際投資者行為以及全球化對金融市場的短期和長期效應。本章用向量誤差修正模型(VECM)對國際資本流動與我國金融穩(wěn)定之間的關(guān)系進行了實證研究,實證結(jié)果顯示國際資本流動對中國金融穩(wěn)定影響顯著,在中國通過信貸渠道產(chǎn)生這個影響。 第五篇為第十章,總結(jié)性地概括有用的結(jié)論,提出了未來的研究方向。
【學位單位】：復旦大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2010
【中圖分類】：F224;F830
【部分圖文】：

1973年一1974年的石油沖擊和1979年一1981年歐洲美元市場的增長和銀行信貸的增長觸發(fā)。拉美是主要的資本流入吸收國，流入這個區(qū)域的資本在1981年達到440億美元(參見圖9.1)。整體上說，流入這個區(qū)域的資本大部分以辛迪加銀行貸款的形式(圖92)，達到大約區(qū)域國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的6%。國際信貸的步伐在1982年隨著世界實際利率的上升達到20世紀30年代以來罕見的水平后突然停止。新興經(jīng)濟體成為國際資本市場被遺棄的地方，它們不僅被排除在自由資本市場之外，也被迫用經(jīng)常賬戶盈余來償還外債。20世紀80年代后期，國際信貸復蘇。雖然流入拉美的資金大量回流，流入亞洲的資本還是大幅度增長，資本流動比20世紀80年代早期的平均水平增加了

圖9.2私人資本流入新興市場的組成(單位:十億美元)資料來源:叭自ridEeonomieOutlook2005注:亞洲國家和地區(qū)包括:孟加拉國，中國，中國香港，印度，印度尼西亞，馬來西亞，巴基斯坦，菲律賓，新加坡，韓國，中國臺灣，泰國，越南。拉美國家包括:阿根廷，巴西，智利，哥倫比亞，多米尼加共和國，厄瓜多爾，危地馬拉，墨西哥，秘魯，烏拉圭和委內(nèi)瑞拉。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家包括:阿爾巴尼亞，亞美尼亞，阿塞拜疆，白俄羅斯，波黑，保加利亞，克羅地亞，捷克共和國，愛沙尼亞，格魯吉亞，匈牙利，哈薩克斯坦，吉爾吉斯斯坦，拉脫維亞，立陶宛，馬其頓，摩爾多瓦，蒙古，波蘭，羅馬尼亞，俄羅斯，塞爾維亞和黑山共和國，斯洛伐克，斯洛文尼亞，塔吉克斯坦，土庫曼斯坦，烏克蘭和烏茲別克斯坦。147

加拿大和瑞士的資金。這個數(shù)據(jù)集也包括開放式和封閉式基金，年份開始于1995年。圖9.3顯示了1995一1999年季度平均凈流入這些區(qū)域的資金。流入新興市場的互助基金在1997年第二季度達到80億美元的高峰。整體上，互助基金流入頂峰之后就是逆轉(zhuǎn)。1995年流出拉美資金達到大約40億美元，但是互助基金在

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本文編號：2809634