【摘要】：本文使用上證綜合指數(shù)權(quán)重前50的股票作為投資范圍,運(yùn)用指數(shù)滑動(dòng)平均方法(EWMA)估計(jì)其協(xié)方差陣,分別在允許賣空和禁止賣空的情況下考察了積極型組合管理的馬科維茨(Markowitz)有效率邊界和常量跟蹤誤差波動(dòng)(C-TEV)有效率邊界,給出了C-TEV模型約束下從輸入列表(協(xié)方差陣、預(yù)期收益)的估計(jì)到最優(yōu)權(quán)重的確定的指數(shù)基金組合管理的完整例子,比較了允許賣空和禁止賣空兩種情形下基于C-TEV模型策略構(gòu)建的增強(qiáng)型指數(shù)基金的事后跟蹤誤差。在我國(guó)基于C-TEV模型構(gòu)建策略的增強(qiáng)型指數(shù)基金面臨著兩難的困境,即在允許賣空時(shí)基金的事后跟蹤誤差往往超出預(yù)先的限制,而在禁止賣空時(shí)增強(qiáng)型指數(shù)基金又會(huì)"退化"成復(fù)制型指數(shù)基金。
【圖文】：

構(gòu)建基準(zhǔn)指數(shù)。對(duì)前 50 股票 2009 年 4 月 1 日占上證綜合指數(shù)的權(quán)重進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，再將這個(gè)基準(zhǔn)組合指數(shù)化，并設(shè)定 2009 年 4 月 1 日的指數(shù)值與上證綜合指數(shù)相等，即得到本文中使用的基準(zhǔn)指數(shù)。從圖 1 可以看出，基準(zhǔn)指數(shù)基本能夠反映上證綜合指數(shù)的變動(dòng)。虛線表示上證綜合指數(shù)走勢(shì)，實(shí)線表示基準(zhǔn)指數(shù)走勢(shì)，收益率的計(jì)算是通過(guò)取自然對(duì)數(shù)后差分得到的。圖 1 基準(zhǔn)組合與上證綜合指數(shù)走勢(shì)圖其次，對(duì)每只股票進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì) ( 如表 1 所示) 。Ljung-Box 檢驗(yàn)的滯后期設(shè)為 12，結(jié)果表明在 5%的置信水平下，只有少數(shù) ( 4 只) 股票的收益率序列存在自相關(guān)。因此，EWMA 模型假定收益率序列只有波動(dòng)相關(guān)性與 Ljung-Box 檢驗(yàn)的結(jié)果基本一致。表 1 前 50 股票的描述性統(tǒng)計(jì)編 號(hào) 簡(jiǎn) 稱權(quán) 重( %)最小日收益( %)最大日收益

五、實(shí)證分析( 一) EWMA 模型最優(yōu)值的確定圖 2 表示用最小化 RMSE 的方法獲取最優(yōu)衰減因子的結(jié)果。最終選擇的全局最優(yōu)值為 0. 945，與Risk［8］的建議值 0. 94 接近。圖 2 中的折線表示每只股票各自的最優(yōu)值，水平線表示對(duì)這些單只股票最優(yōu)值進(jìn)行加權(quán)后獲得的全局最優(yōu)值; RMSE 圖中的豎線是各自最小 RMSE 值，折線表示當(dāng)衰減因子都取為全局最優(yōu) λ 值時(shí)每只股票的 RMSE 值。注意到圖2 中的第38 只股票 ( 即601398 工商銀行) 的最優(yōu) λ 值最小，為 0. 766，這說(shuō)明與其他股票相比，該股票收益率的歷史波動(dòng)性對(duì)當(dāng)前波動(dòng)性的影響衰減得更快，當(dāng)前波動(dòng)性只與較短的歷史波動(dòng)性相關(guān)。江西銅業(yè)的 RMSE 值在 λ 的兩種取值下差別最大，λ 取全局最優(yōu)時(shí)

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2715805