發(fā)布時(shí)間：2020-06-13 04:34

【摘要】：商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券,不同于個(gè)人住房抵押貸款證券,是一種以商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)的抵押貸款證券。它通過證券化的方式,將零散的商業(yè)抵押貸款匯聚到一個(gè)組合抵押貸款池中,最終以債券形式向投資者發(fā)行的融資工具。商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券誕生初期標(biāo)的資產(chǎn)一般只有一種,發(fā)展到現(xiàn)代則由多種類別構(gòu)成。商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券的銷售收入將返給抵押證券的借款人,用于償還貸款本息,盈余則作為公司的運(yùn)營(yíng)資本。 本文首先對(duì)商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券進(jìn)行了比較全面地?cái)⑹?然后摘錄了與本文相關(guān)的商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券定價(jià)方面的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)。運(yùn)用期權(quán)定價(jià)方法,從單一資產(chǎn)商業(yè)抵押貸款和多資產(chǎn)商業(yè)抵押貸款證券兩個(gè)方面進(jìn)行分析。確定違約邊界是本文的重點(diǎn)。由于模型不存在解析解,所以采用數(shù)值方法計(jì)算,包括Monte Carlo模擬和三叉樹法等。 多資產(chǎn)商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券研究中,主要運(yùn)用兩階段模型,第一階段要決定借款人的最優(yōu)違約邊界。如果當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)值超過臨界價(jià)值,借款人根據(jù)合同條款繼續(xù)償還貸款。反之,則導(dǎo)致違約,資產(chǎn)價(jià)值作為償還的本金流入抵押池。商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券定價(jià)的第二階段是使用蒙特卡羅方法來(lái)模擬狀態(tài)變量的路徑。使用先前計(jì)算的違約邊界,及已實(shí)現(xiàn)的路徑?jīng)Q定分配給商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券各分券的現(xiàn)金流,計(jì)算一個(gè)到期收益率并與基準(zhǔn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券收益率進(jìn)行比較,從而得到兩者之間的收益率差。 改變參數(shù)大小分析其對(duì)數(shù)值結(jié)果的影響。發(fā)現(xiàn)對(duì)于單一資產(chǎn)商業(yè)抵押貸款,LTV值對(duì)商業(yè)抵押擔(dān)保證券價(jià)值影響較大,違約期權(quán)價(jià)值與利率及房?jī)r(jià)的波動(dòng)率成同向變化,而貸款價(jià)值與利率及房?jī)r(jià)的波動(dòng)率成反向變化。對(duì)于多資產(chǎn)抵押模型而言,投資級(jí)別分券的收益率最為穩(wěn)定。不同的證券結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致投資級(jí)以下分券和無(wú)評(píng)級(jí)分券的收益率發(fā)生變化,且他們的變化方向相反；同時(shí)抵押財(cái)產(chǎn)間的相關(guān)度以及抵押財(cái)產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率都對(duì)收益率差也有影響；而不同的財(cái)產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率對(duì)不同分券的影響也不盡相同。
【圖文】：

目標(biāo)機(jī)構(gòu)發(fā)行證券，由受托機(jī)構(gòu)出售給投資人。借款人則將每月應(yīng)付貸款本金、利息交付服務(wù)機(jī)構(gòu)，服務(wù)機(jī)構(gòu)再將收集的款項(xiàng)轉(zhuǎn)交受托機(jī)構(gòu)。最后，受托機(jī)構(gòu)分配本息給各組投資人。流程見圖2.1。而投資人基于信用風(fēng)險(xiǎn)、收益、久期等因素來(lái)選擇購(gòu)買何種商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券。投資者每月會(huì)受到來(lái)自貸款池的利息收入，利息的分?jǐn)傢樞驈膿碛凶罡咴u(píng)級(jí)債券的投資者開始，直至該等級(jí)債券的利息全部?jī)敻锻戤�。隨后利息開始分?jǐn)偨o第二高評(píng)級(jí)債券的投資者，以此類推。同樣，本金的償付方式也是如此。發(fā)起人(Originator):證券化發(fā)起人，，也稱原始權(quán)益人，其職能是根據(jù)融資的目的選擇擬證券化的資產(chǎn)，并進(jìn)行組合和重組，然后將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給特殊目的機(jī)構(gòu)以融資。特殊目標(biāo)載體 (Speeialpu印 osevehiele，sPv):是指接受發(fā)起人的資產(chǎn)組合，并發(fā)行以此為支持的證券，根據(jù)這一特定目的設(shè)立的實(shí)體。SPV的原始概念來(lái)自于防火墻(China研 /aID的風(fēng)險(xiǎn)隔離設(shè)計(jì)

OOOIII聳水爾軍圖4一 1CMBS分券的現(xiàn)金流分配t時(shí)刻的連續(xù)支付額從上到下依次分配給各分券。連續(xù)支付率由本金和利息組成，首先建立本金的模型咫(t)PFPL倉(cāng)工當(dāng)兀(t)>00，其他(4一25)尹l進(jìn).es‘一一尸凡(t)-PFPL倉(cāng)工當(dāng)乓(t)一。且凡令)>0O，其他(4一26)尸尸朋(t)-PFPL(t)，當(dāng)凡令)一編令)一。0，其他(4一27)注意本金流先分配給投資級(jí)部分直至該部分退出。一旦清償，本金的優(yōu)先
【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.4

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前3條

1 林海,鄭振龍;中國(guó)利率動(dòng)態(tài)模型研究[J];財(cái)經(jīng)問題研究;2005年09期

2 施方;住房抵押貸款支持證券的微分方程定價(jià)及有限差分解法[J];上海大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2002年04期

3 施方,俞自由,黃保佳;住房抵押貸款的比例提前償付模型[J];數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理;2003年03期

本文編號(hào)：2710653