【摘要】：美國次貸危機的爆發(fā)對世界經(jīng)濟造成極大的影響。為了避免經(jīng)濟的下滑,我國政府出臺了一系列刺激經(jīng)濟的政策。在這樣的經(jīng)濟背景下,商業(yè)銀行的信貸規(guī)模迅速擴張,由此加大了商業(yè)銀行補充監(jiān)管資本的壓力。發(fā)行長期次級債補充附屬資本是商業(yè)銀行提高資本充足率的有效舉措,但次級債的發(fā)行在提高資本充足率的同時對商業(yè)銀行的財務(wù)資本結(jié)構(gòu)也存在著明顯的影響。這種影響是利?是弊?為了說明這個問題,本文從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論出發(fā),結(jié)合對比分析和實證研究,力求對此給出一個合理的說明和解釋。 本文寫作的理論依據(jù)是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論,主要是權(quán)衡理論。權(quán)衡理論指出在同時考慮稅收抵減作用和破產(chǎn)成本時,企業(yè)存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu),當(dāng)企業(yè)財務(wù)杠桿率低于最優(yōu)杠桿率時企業(yè)價值隨著負債比例的增加而增加,當(dāng)財務(wù)杠桿率高于最優(yōu)杠桿率時企業(yè)價值隨著負債比例的增加而減少。次級債的發(fā)行必然會影響到債務(wù)比例的改變,從而引起銀行價值的變化。為了進一步說明次級債發(fā)行對我國商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響,我們首先要對我國商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進行深入分析。 對資本結(jié)構(gòu)的定義存在多種不同的說法,本文所指的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金(包括短期資金)來源中債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系以及其中的短期債務(wù)、長期債務(wù)、優(yōu)先股、普通股等各自所占的比例情況。本文主要通過對比分析方法對我國商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進行了研究。首先,對我國商業(yè)銀行的財務(wù)杠桿率情況進行了說明。通過對比各上市銀行07年至09年的財務(wù)杠桿率發(fā)現(xiàn)這三年以來國有大型商業(yè)銀行的財務(wù)杠桿率逐年上升,而中小上市銀行杠桿率的變化不一。對比花旗、美國、匯豐等發(fā)達國家商業(yè)銀行的財務(wù)杠桿率,發(fā)現(xiàn)整體上我國商業(yè)銀行財務(wù)杠桿率相對較高。其次,對我國商業(yè)銀行的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)進行了研究。文中對比了我國主要上市銀行與發(fā)達國家部分商業(yè)銀行存款占負債的比重,發(fā)現(xiàn)我國上市銀行存款負債比明顯高于發(fā)達國家商業(yè)銀行的存款負債比。由此說明我國商業(yè)銀行的主動負債能力相對欠缺。文中還列示了08年至09年主要銀行活期存款與定期存款的變動情況,對比發(fā)現(xiàn)活期存款增長率明顯大于定期存款增長率,說明我國銀行存款活期化現(xiàn)象比較嚴(yán)重,可能導(dǎo)致的結(jié)果是銀行長期負債不足。最后,對我國商業(yè)銀行的股權(quán)資本結(jié)構(gòu)進行了研究。通過對比國內(nèi)外主要商業(yè)銀行的股權(quán)資本結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn),我國上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)中要么是股本占比較大,要么是資本公積占比較大,總體來說與國外銀行相比留存收益率較低,說明我國商業(yè)銀行的內(nèi)部融資能力還有待提高�？偨Y(jié)我國商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀我國商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)存在著財務(wù)杠桿率偏高、負債結(jié)構(gòu)有欠合理、股東權(quán)益結(jié)構(gòu)有待改善等問題。 文章緊接著介紹了我國商業(yè)銀行次級債發(fā)行情況,指出了我國商業(yè)銀行在發(fā)行次級債過程中存在的若干問題：首先,長期次級債發(fā)行目的單一。長期以來次級債大多被用來補充銀行的附屬資本。從發(fā)行期限來看,早期的次級債期限設(shè)計只是為了使其能滿足監(jiān)管當(dāng)局關(guān)于次級債計入附屬資本的期限要求,比如早期發(fā)行的次級債期限大多是五年零一個月,剛剛達到銀監(jiān)會關(guān)于次級債計入附屬資本的最低期限要求。從發(fā)行時間看,當(dāng)信貸規(guī)模擴大資本充足率明顯下降時,次級債的發(fā)行規(guī)模和發(fā)債銀行數(shù)都大幅增加。從次級債券的發(fā)行情況看,各銀行之間存在著嚴(yán)重互持現(xiàn)象,各銀行之所以互持次級債主要是為了方便次級債券的銷售盡快提高資本充足率。其次,次級債的發(fā)行對改善銀行債務(wù)資本結(jié)構(gòu)效果有限。我國的長期次級債期限大多數(shù)為五年零一個月或者是在第五年末可贖回的其他期限。長期次級債往往不能為銀行長期持有,使得我國銀行長期資金緊張的局面沒有因此得到有效地緩解。我國銀行還存在著以浮動利率發(fā)行次級債的情況,使得次級債對潛在投資者的吸引力下降,從而影響次級債的發(fā)行,導(dǎo)致籌集不到足額的資金。由于以上種種原因,我國長期次級債的發(fā)行并沒有較好的解決債務(wù)資本中長期負債不足的問題,次級債的發(fā)行對改善我國銀行債務(wù)資本結(jié)構(gòu)效果有限。以上問題都說明了我國商業(yè)銀行次級債的發(fā)行過程中存在著忽視次級債對銀行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)問題。文中指出商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與次級債發(fā)行的相互關(guān)系,概括為：次級債務(wù)工具作為一種負債,在杠桿率較低時它的發(fā)行可以通過債務(wù)利息的稅收抵減作用增加銀行價值,相反當(dāng)杠桿率較高時其發(fā)行會減少銀行價值；次級債務(wù)工具期限較長且為主動負債工具,其發(fā)行可以為銀行籌集大量長期資金,可以有效改善我國銀行負債資本中活期負債和被動負債比例較高的問題；長期次級債的發(fā)行在提高資本充足率的同時也提高了財務(wù)杠桿率,這在低杠桿率情況下是一舉兩得的,但在杠桿率較高時,為了避免銀行價值隨債務(wù)比例的提高而下降銀行就因該減少次級債的發(fā)行,財務(wù)杠桿率就會對次級債的發(fā)行產(chǎn)生約束作用。 為了進一步說明資本結(jié)構(gòu)與次級債融資的關(guān)系,本文還進行了實證分析。文中以單位資產(chǎn)的次級債發(fā)行數(shù)量為被解釋變量,以財務(wù)杠桿率、存款負債比、留存收益率以及銀行規(guī)模為解釋變量,試圖說明商業(yè)銀行的次級債發(fā)行意愿與銀行資本結(jié)構(gòu)等因素之間的關(guān)系。實證結(jié)果顯示單位資產(chǎn)的次級債發(fā)行數(shù)量與杠桿率呈顯著的負相關(guān)關(guān)系,說明我國商業(yè)銀行在發(fā)行次級債時已經(jīng)開始關(guān)注財務(wù)風(fēng)險,同時根據(jù)權(quán)衡理論結(jié)合我國銀行資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀推測出整體上我國商業(yè)銀行的財務(wù)杠桿率可能已經(jīng)高于最優(yōu)杠桿率水平。單位資產(chǎn)發(fā)債規(guī)模與存款負債率之間不存在顯著相關(guān)性,說明銀行通過發(fā)行次級債改善負債結(jié)構(gòu)的意識還不強。單位資產(chǎn)發(fā)債規(guī)模與留存收益率之間存在顯著的負相關(guān)性,說明內(nèi)部融資能力的提高有助于降低次級債的發(fā)行意愿。單位資產(chǎn)發(fā)債規(guī)模與銀行規(guī)模呈顯著負相關(guān)關(guān)系,本文主要從大銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險角度對其進行了說明。 在對我國商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和次級債發(fā)行情況以及二者之間的相互聯(lián)系進行深入研究后,文章就改善我國商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和次級債發(fā)行給出了若干建議： 一、增加長期債務(wù)比重,同時注意避免杠桿率過高。近年來我國商業(yè)銀行存款活期化和貸款長期化現(xiàn)象比較嚴(yán)重,使得銀行面臨較大的長期資金不足壓力。通過發(fā)行長期次級債可以起到增加長期負債比例,改善負債結(jié)構(gòu)的作用。但是我國商業(yè)銀行存在著財務(wù)杠桿率較高的問題,并且實證結(jié)果也很可能意味著我國商業(yè)銀行財務(wù)杠桿率已經(jīng)高于最優(yōu)杠桿率。所以我國商業(yè)銀行在發(fā)行長期次級債補充附屬資本的同時也應(yīng)該關(guān)注銀行由此面臨的財務(wù)風(fēng)險的增加。 二、提高銀行內(nèi)部融資能力,重視股權(quán)資本的積累。我國商業(yè)銀行目前面臨著監(jiān)管資本補充壓力和杠桿率較高的問題,在這種情況下發(fā)行次級債補充監(jiān)管資本很可能導(dǎo)致銀行價值的下降。銀行股權(quán)資本是解決我國銀行當(dāng)前面臨的諸多問題的最有效手段。通過增加留存收益進行自身積累是增加股權(quán)資本的一種長期可行的方法。銀行應(yīng)該在其風(fēng)險承受能力范圍內(nèi)多開展收益率較高的業(yè)務(wù)尤其是一些低資本消耗的中間業(yè)務(wù),以提高其盈利能力,增強其資本的自我積累能力。這樣既避免了杠桿率的進一步提高又能緩解補充監(jiān)管資本的壓力。 三、建立杠桿率監(jiān)管指標(biāo),彌補資本充足率監(jiān)管的不足。我國商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)中包含了大量的具有較高風(fēng)險的貸款業(yè)務(wù),使得各商業(yè)銀行經(jīng)常面臨監(jiān)管資本補充壓力。一方面較高的財務(wù)杠桿率要求減少次級債的發(fā)行；另一方面補充監(jiān)管資本的壓力又要求銀行多發(fā)行次級債。在這種兩難的抉擇中我國商業(yè)銀行將何去何從?我國銀行監(jiān)管部門更強調(diào)的是銀行的資本充足率監(jiān)管。這必然會出現(xiàn)銀行為了滿足監(jiān)管當(dāng)局的資本充足性要求,即便是在杠桿率已經(jīng)很高的情況下仍然不顧財務(wù)風(fēng)險的加大發(fā)行次級債。所以,為了均衡銀行抵御資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險和負債業(yè)務(wù)風(fēng)險的能力不至于出現(xiàn)此消彼長這種情況,監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該加強財務(wù)杠桿率監(jiān)管,從財務(wù)杠桿率和資本充足率兩方面對銀行的經(jīng)營進行監(jiān)管。
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.2;F224

【參考文獻】

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