【摘要】：隨著我國(guó)金融業(yè)全面的對(duì)外開放,銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇,雖然銀行推出理財(cái)產(chǎn)品的利潤(rùn)較傳統(tǒng)的存貸利差相對(duì)微薄,但理財(cái)產(chǎn)品也可以看作是銀行金融產(chǎn)品、服務(wù)之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),在中國(guó)人民銀行的利率管制下,各家銀行競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)容相對(duì)單一,只能通過各種方式變相抬高存款利率。銀行推出理財(cái)產(chǎn)品可以算是一種規(guī)避利率監(jiān)管的手段,在一定程度上為銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利渠道轉(zhuǎn)變做出了有益的嘗試。 與此同時(shí)我國(guó)居民的收入水平和財(cái)富積累不斷增加,傳統(tǒng)的“賺錢就存銀行”的理財(cái)模式已不能滿足現(xiàn)有的投資需求。百姓對(duì)于投資渠道的選擇向多層次,多元化的方向發(fā)展,越來越多的人選擇專業(yè)化的理財(cái)工具。銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)逐漸成為商業(yè)銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行在借鑒國(guó)外銀行的發(fā)展基礎(chǔ)之上,逐步把個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)作為中間業(yè)務(wù)的重點(diǎn)。 我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)面臨廣闊的市場(chǎng)前景,面對(duì)巨大的市場(chǎng),各個(gè)商業(yè)銀行紛紛推出自己的理財(cái)品牌,希望在市場(chǎng)份額中占有一席之地。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融產(chǎn)品中心發(fā)布的2010年前三季度銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)分析季報(bào)顯示：2010年前三季度83家商業(yè)銀行共發(fā)售產(chǎn)品6778款,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2009年全年5986款的發(fā)售數(shù)量,漲幅為13.2%。 從已發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的構(gòu)成看,結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的比例不斷增加,越來越受到投資者的關(guān)注。2008年金融危機(jī)讓投資者至今還心有余悸,由于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格劇烈波動(dòng),許多結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了“零收益”、“負(fù)收益”的情形。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品主要依托國(guó)際投行設(shè)計(jì)、開發(fā)和出售的結(jié)構(gòu)化票據(jù)進(jìn)行操作,包括雷曼破產(chǎn)事件在內(nèi)的華爾街金融危機(jī)揭示了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品面臨較大的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如何應(yīng)對(duì)和防范這類風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管者和發(fā)行商都需要反思。本文采用案例研究的方式,通過收集、整理和研究我國(guó)銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的分類及特點(diǎn),然后用歷史數(shù)據(jù)對(duì)典型的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行估價(jià)分析和產(chǎn)品收益率的比較分析。探討結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的收益率、風(fēng)險(xiǎn)以及結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展等問題。為商業(yè)銀行如何發(fā)展這一類理財(cái)產(chǎn)品,投資者怎樣選擇結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品提供了有益的參考。 本文一共分為五個(gè)部分： 第一部分是文章的導(dǎo)論部分,主要指出了文章的研究背景和研究意義,以及國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品研究成果綜述。同時(shí)對(duì)本文采用的研究方法和框架進(jìn)行說明。經(jīng)濟(jì)全球化背景下,2008金融危機(jī)由虛擬經(jīng)濟(jì)波及至實(shí)體經(jīng)濟(jì),結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)也遭到了極大的考驗(yàn),與國(guó)際商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)聯(lián)系密切的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品理財(cái)業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖。從政策、業(yè)務(wù)、監(jiān)管和產(chǎn)品方面都受到了不同程度的影響。雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后,我國(guó)商業(yè)銀行直接受到影響的就是結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品,我國(guó)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品成為美國(guó)金融危機(jī)牽連的重災(zāi)區(qū)。風(fēng)云變幻的國(guó)際金融格局,商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品如何應(yīng)對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn),投資者如何選擇合適的理財(cái)產(chǎn)品,已成為一個(gè)迫切的研究課題。 第二部分對(duì)銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)概括,包括按照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)對(duì)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行分類,概括出不同類別產(chǎn)品的收益特征和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品按照掛鉤標(biāo)的來分類可以分為股票掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、匯率掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、商品掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、利率掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和信用掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等。從結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的發(fā)展來看,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品最初起源于美國(guó),本文介紹了結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)展初期,較流行的幾款結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品：SP 500指數(shù)連動(dòng)次級(jí)債券(SPIN)、市場(chǎng)指數(shù)連動(dòng)存單(MICD)、指數(shù)流動(dòng)收益選擇權(quán)債券(LYON)、股價(jià)指數(shù)成長(zhǎng)債券(SIGN)、化學(xué)制藥交換債券(PEN)等。接著介紹了全球結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r和掛鉤標(biāo)的分布情況,以及金融危機(jī)對(duì)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的影響、啟示以及應(yīng)對(duì)策略。最后介紹我國(guó)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的歷史、現(xiàn)狀、發(fā)展前景以及出現(xiàn)的問題。 第三部分主要是探討銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)問題。通過兩個(gè)典型案例來研究結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品如何定價(jià)。首先,歸納總結(jié)了結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的理論基礎(chǔ),明確結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品定價(jià)過程中涉及的概念,將定價(jià)過程分解為固定收益部分定價(jià)和期權(quán)部分定價(jià)。其次,以案例研究的方式對(duì)兩款典型結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)進(jìn)行研究。一是股票掛鉤型結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品——中銀進(jìn)取09004A。研究了不同條件下(掛鉤標(biāo)的期初價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)利率變化、掛鉤標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)率、掛鉤標(biāo)的期末相對(duì)于期初價(jià)格的設(shè)定升幅、障礙匯率等),理財(cái)產(chǎn)品價(jià)值的變動(dòng)情況,并對(duì)比研究其實(shí)際收益率與預(yù)期收益率情況。二是匯率掛鉤結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品——匯聚寶09101-V—美元匯市爭(zhēng)鋒產(chǎn)品,研究了其理論價(jià)值以及實(shí)際收益的情況。 第四部分分析作為一種投資理財(cái)產(chǎn)品,結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)是投資者所關(guān)心的主要因素。首先對(duì)我國(guó)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的收益率研究,舉例說明收益率可能出現(xiàn)的三種情況。然后,對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類進(jìn)行概括,結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法。 第五部分是本文的結(jié)論和建議,進(jìn)一步對(duì)文章的目的做了分析和總結(jié)。介紹了結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展的意義和基本原則。接著從兩方面發(fā)行者和投資者提出了建議和意見。 本文的創(chuàng)新在于：首先對(duì)于銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的案例分析中,對(duì)于產(chǎn)品的估價(jià)和收益的研究采取了定量的分析方法。收益的確定改用實(shí)際收益率,而不是銀行所發(fā)布的預(yù)期收益率。其次,對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品估價(jià)的方法選用方面,本文選用了蒙特卡洛模擬等方法對(duì)銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。 本文也有一些不足之處：第一,由于資料收集的限制,未能做到全面收集銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品案例,只收集了典型的產(chǎn)品數(shù)據(jù),由此可能會(huì)帶來片面的結(jié)論。第二,在實(shí)證研究中,會(huì)在一些假設(shè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行演繹計(jì)算,可能會(huì)與實(shí)際有差距,因此由理論得出的結(jié)果和現(xiàn)實(shí)會(huì)有一些不一致的情況出現(xiàn)。
【圖文】：

表2一2全球結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)情況④(單位:只，10億歐元)間間平均每月新發(fā)行數(shù)量量結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在外流通數(shù)量量結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在外流通金額額95年12月月5322262677770.622296年12月月867771133111116422297年12月月947771589333180，588898年12月月431112408666386222299年12月月2587772588777524399900年12月月3517773853888577.833301年12月月3953335487888643.977702年12月月2725555171333677733303年12月月5552225833111727.677704年12月月78544482962221050366605年12月月1247333119522222475.588806年12月月1343000201242224491.6333007年12月月]865999290020003795.1000008年12月月]178666315718883422.5!!!由表2一2可見，自1995年以來結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品全球發(fā)行量增長(zhǎng)迅速，由早期均每月幾百只上升至近兩萬只。在外流通結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品總金額也從700億歐上升至2006年的峰值近4.5萬億歐元。金融危機(jī)對(duì)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)增的影響開始于2007年的下半年。

元上升至2006年的峰值近4.5萬億歐元。金融危機(jī)對(duì)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)增速的影響開始于2007年的下半年。圖2一 12003年一2007年結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品新發(fā)行金額⑤(單位:億美元)毯 DanielBersstresser，，，“ Theretailmarketforstrueturednote:lssuancepatternsandperibrmanee”，1995一2008， HarvardBusinessSchool，Boston
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.2

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2677702