發(fā)布時(shí)間：2020-02-28 15:21

【摘要】：本文建立非齊次馬氏域變模型檢驗(yàn)股市價(jià)格泡沫,并結(jié)合對(duì)1996年1月至2010年6月間我國(guó)股市價(jià)格泡沫程度的實(shí)證度量,與齊次馬氏域變模型的檢驗(yàn)效果進(jìn)行比較。兩模型都能在一定程度上反映我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格在各時(shí)間段的不同泡沫水平,但非齊次馬氏域變模型所得到有泡沫概率和無(wú)泡沫概率區(qū)分度更高,比齊次馬氏域變模型能更加精確的區(qū)分各時(shí)點(diǎn)上的泡沫水平。實(shí)證結(jié)果也表明,近期我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的超寬松經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資本市場(chǎng)的刺激作用較為直接,而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用相對(duì)滯后,股市泡沫水平再度上升。
【圖文】：

(1-p22) =1/ (1-0·9427)),這就說(shuō)明了上海股市大部分時(shí)間在無(wú)泡沫狀態(tài)下運(yùn)行,無(wú)泡沫狀態(tài)是上海股市的常態(tài)�？疾靺^(qū)間內(nèi)各個(gè)時(shí)點(diǎn)上證指數(shù)處于有泡沫狀態(tài)的概率如圖1 (b)所示。由于在使用計(jì)量方法的過(guò)程造成了樣本損失,圖中只描繪出其從1996年3月至2010年6月間處于有泡沫狀態(tài)的概率。對(duì)照同期上證指數(shù)序列(見(jiàn)圖1 (a))我們可以將整個(gè)時(shí)間區(qū)間分為兩段,第一段是從1996年至2007年,第二段是從2008年1月至2010年6月。圖1　上證指數(shù)1996年3月到2010年6月間處于有泡沫狀態(tài)的概率(利用齊次馬氏域變模型)從第一段中我們可以看到: 2000年以前股價(jià)泡沫情況比較嚴(yán)重, 1996年3月至1997年9月和1999年全年兩個(gè)階段處于有泡沫狀態(tài)的概率都超過(guò)了50%的截?cái)嗨?說(shuō)明當(dāng)時(shí)的股價(jià)上漲與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相匹配,股市中存在較大的泡沫成分。從2000年開始股市陷入低迷,存在泡沫的概率均在20%以下。2006年后

σ20·1170 (37) Q2(8) 14·463 (0·0795)　　注:表中左半部分統(tǒng)計(jì)量后小括號(hào)內(nèi)數(shù)據(jù)為T統(tǒng)計(jì)量,右半部分統(tǒng)計(jì)量后小括號(hào)內(nèi)數(shù)據(jù)為其p值。對(duì)比圖2與圖1 (b)可以看到,齊次馬氏域變模型和非齊次馬氏域變模型所得到上證指數(shù)處于有泡沫狀態(tài)概率的總體走勢(shì)是基本相同的。然而,我們可以明顯看到,由非齊次馬氏域變模型識(shí)別出的上證指數(shù)處于有泡沫狀態(tài)的概率從2008年4月開始逐漸快速下降,至6月已下降到29%,更好的反映了這段時(shí)期我國(guó)股市的下跌態(tài)勢(shì)。全球金融危機(jī)以來(lái),泡沫水平隨著我國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的刺激政策實(shí)施過(guò)程呈現(xiàn)起伏,從2008年12至2009年10月

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 孟慶斌;股市價(jià)格泡沫研究[D];南開大學(xué);2009年

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本文編號(hào)：2583495