【摘要】：筆者立足于剛啟動(dòng)半年的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)數(shù)據(jù),通過回歸分析探索影響IPO抑價(jià)的主要因素,并與主板市場(chǎng)的結(jié)論對(duì)比,研究結(jié)果表明,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)的IPO抑價(jià)影響因素基本一致,但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的發(fā)行價(jià)格和市盈率均失去解釋能力,且非流通股比例與初始收益率負(fù)相關(guān)而其系數(shù)并不顯著。要控制IPO抑價(jià)應(yīng)積極推行市場(chǎng)化改革,提高投資者投資水平。
【圖文】：

是新股 i 發(fā)行日深圳成指收盤指數(shù)。采用以上兩個(gè)指標(biāo)對(duì)先后上市的 6 批公司分別計(jì)算其 IPO 的抑價(jià)程度及其調(diào)整值，得到圖 1。可以看出: 第一，與之前的文獻(xiàn)研究結(jié)果基本一致，確實(shí)存在 IPO 的抑價(jià)。數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果顯示，IPO 抑價(jià)程度及其調(diào)整值平均水平在 54% 左右，顯著高于西方成熟資本市場(chǎng)。第二，不同批次的上市新股的IPO 抑價(jià)呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)，這似乎說明隨著經(jīng)驗(yàn)累積及改革監(jiān)管逐步到位，我國(guó)資本市場(chǎng)漸漸趨向有效。同時(shí)，新股 IPO 抑價(jià)率和深圳成指的波動(dòng)基本保持一致

基于 CAR 指標(biāo)及 BHAR 指標(biāo)，，分別計(jì)算 58 只新股在發(fā)行后的前 20 周每周平均收益率，我們可以得到圖 2。圖 2 樣本股前 20 周累積收益變動(dòng)圖 2 顯示了創(chuàng)業(yè)板新股樣本在上市后第 1 周 ～20 周內(nèi)的累計(jì)收益變動(dòng)情況，包括 CAR 和 BHAR曲線。圖 2 表明，該創(chuàng)業(yè)板樣本股在上市后，其CAR 指標(biāo)便持續(xù)走軟，基本為負(fù)，而 BHAR 雖然在某些累積周次突破負(fù)數(shù)，但總體也基本保持在 0 附近，與其在上市首日取得 53． 51% 的顯赫初始收益率比較，相去甚遠(yuǎn)。值得注意的是，兩個(gè)指標(biāo)從第 15 周開始逐漸攀升。這是否就說明其長(zhǎng)期趨勢(shì)走強(qiáng)? 首先

【參考文獻(xiàn)】

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