【摘要】：交易對手間違約行為的相互影響,通常被衍生產品定價模型所忽略。針對該問題,提出了非線性環(huán)形違約強度模型的構造方法,并將其分別應用于CDS與歐式期權定價中。分析結果表明:當考慮環(huán)形違約相關及市場風險因素對交易雙方違約強度的共同影響時,模型得到的具有非線性變化趨勢的CDS利差與期權價格均低于已有模型的結果,表明交易對手間環(huán)形違約行為的相互影響蘊含著更高的信用風險,而上述2類衍生品的傳統(tǒng)定價方法均高估了相應的價值。并且發(fā)現(xiàn):考慮交易對手違約相關性的期權定價模型對于違約概率和回收率的敏感性均強于已有模型。
【圖文】：

對于圖1(c)與(d),總體而言:隨著c0的增加,信用風險將被提升導致CDS利差的增加。圖1(c)與(d)相比,由于b1的增加使得保護的賣方同參考資產之間的違約相關性增加,使保護的賣方的違約概率增加,從而導致CDS利差明顯降低(見圖1(c))。從圖1(e)與(f)可以看出:對于保護的賣方,隨著c3的逐漸增加,保護的賣方與參考資產方之間的違約相關性逐漸降低

表明采用了環(huán)形違約強度(7)、(8)的期權定價模型蘊含著更高的信用風險暴露。　　另外,圖1~圖3在脆弱期權的3種不同狀態(tài)下分別考察了交易對手方不同的違約概率對定價結果的影響,旨在揭示定價模型對于違約概率的敏感性。可以看到,Kang等的模型對給定違約概率的變化區(qū)間,期權價格的變化范圍很小,對違約概率的敏感性較差,本文模型對違約概率的敏感性要明顯強于Kang等的模型。并且由表1~3,對于回收率的不同取值,采用環(huán)形違約強度模型(7)、(8)的定價模型對脆弱期權價格的影響要強于Kang等的定價模型(對于不同的回收率
【作者單位】： 大連理工大學管理學院;
【基金】：國家自然科學基金資助項目(70771018) 教育部人文社科基金資助項目(05JA630005);教育部博士點基金資助項目(20090041110009)
【分類號】：F830.9;F224

【共引文獻】

相關期刊論文 前10條

1 趙迎東;毛宏;;信用風險的度量方法評價[J];商業(yè)研究;2006年22期

2 陳超;郭志明;;我國企業(yè)債券融資、財務風險和債券評級[J];當代財經(jīng);2008年02期

3 ;Model of counterparty risk with geometric attenuation and valuation of CDS[J];Journal of Southeast University(English Edition);2008年S1期

4 張榆;鄢濤;;信用風險度量之結構型模型和簡化型模型的比較與融合[J];福州大學學報(哲學社會科學版);2007年04期

5 吳恒煜;吳喚群;;公司資產具有跳-擴散過程的債務證券定價[J];系統(tǒng)工程;2007年02期

6 李大偉,魏明,王瓊;基于強度過程的信用風險定價模型研究[J];國際金融研究;2004年02期

7 程鵬,吳沖鋒,李為冰;信用風險度量和管理方法研究[J];管理工程學報;2002年01期

8 李淑錦;李勝宏;;有傳染違約相關情形下信用違約互換的估價[J];高校應用數(shù)學學報A輯;2010年03期

9 麥強;胡運權;;基于信用風險模型的可轉換債券定價研究[J];哈爾濱工業(yè)大學學報;2006年03期

10 鄧國和;楊向群;;有跳風險的信用價差簡化模型[J];湖南師范大學自然科學學報;2007年01期

相關會議論文 前5條

1 陳曉紅;張琦;;具不可預料違約風險的中小企業(yè)集合債券定價[A];第三屆（2008）中國管理學年會論文集[C];2008年

2 李建平;潘若愚;李軼琳;;一種簡單而有效的信用評分方法[A];2004年中國管理科學學術會議論文集[C];2004年

3 ;Pricing Model of Small-medium Enterprise Mutual Guarantee Bonds With Unexpected Defaults[A];2008 International Seminar on Business and Information Management Volume 2[C];2008年

4 ;SMEs,Borrowing Constrains and Financial Innovation In China[A];Progress in Measurement and Testing—Proceedings of 2010 International Conference on Advanced Measurement and Test(AMT 2010)[C];2010年

5 董楠;吳文鋒;;海外市場的我國公司信用違約互換息差實證研究[A];第三屆（2010）《中國金融評論》國際研討會論文集[C];2010年

相關博士學位論文 前10條

1 曹宏杰;擔保公司風險預警管理研究[D];武漢理工大學;2010年

2 陳近;反向抵押貸款風險定價模型的機理研究[D];浙江大學;2011年

3 蘇云鵬;利率期限結構理論、模型及應用研究[D];天津大學;2010年

4 熊大永;信用風險理論與應用研究[D];復旦大學;2003年

5 劉向華;競爭投資與風險債務的實物期權方法研究[D];華中科技大學;2004年

6 趙海濱;我國上市公司可轉換債券定價研究[D];華中科技大學;2004年

7 程東躍;我國金融租賃風險管理研究[D];浙江大學;2005年

8 劉小坤;企業(yè)債券：信用風險與市場監(jiān)管研究[D];復旦大學;2005年

9 何旭彪;VaR風險耦合理論模型、數(shù)值模擬技術及應用研究[D];華中科技大學;2005年

10 蔣東明;基于信用評級和違約概率的貸款定價研究[D];天津大學;2005年

相關碩士學位論文 前10條

1 沈紅梅;有違約風險的期權定價模型研究及其數(shù)值計算[D];浙江理工大學;2010年

2 李德品;農村信用社小額信貸問題的研究[D];山東農業(yè)大學;2009年

3 安濤;我國商業(yè)銀行信用風險管理研究[D];南京財經(jīng)大學;2010年

4 李霖;農業(yè)銀行陜西分行信用風險量化管理研究[D];西北大學;2010年

5 王進勇;人民幣利率互換之定價方法與應用研究[D];江南大學;2010年

6 陸金榮;可違約零息債券風險綜合度量模型研究[D];浙江財經(jīng)學院;2010年

7 劉玲;內部評級法在我國商業(yè)銀行信用風險管理中的應用研究[D];新疆財經(jīng)大學;2010年

8 周建星;基于KMV模型和符號數(shù)據(jù)分析的股票板塊特征分析[D];天津大學;2010年

9 張曉峰;信用違約互換定價的研究[D];上海交通大學;2011年

10 孫贊贊;多尺度違約強度模型下的可違約債券定價[D];上海交通大學;2011年

【相似文獻】

相關期刊論文 前10條

1 陳頌意;;信用衍生產品及信用違約互換的定價[J];科技信息(學術版);2006年09期

2 翟晨曦;;人民幣CDS產品的初步設計、定價及相關思考[J];中國貨幣市場;2008年09期

3 駱樺;熊玉英;;利用JLT模型對信用違約互換進行定價[J];浙江理工大學學報;2010年04期

4 吳尚蔚;;信用違約互換——債券市場的催化劑[J];經(jīng)營管理者;2009年01期

5 龔偉;夏世民;;信用違約互換的定價方法研究[J];經(jīng)營管理者;2009年24期

6 李中彬;;信用違約互換定價的實證研究[J];商業(yè)時代;2010年27期

7 陳實;;美國信用違約互換帶給市場的動蕩及可資借鑒的教訓[J];中國貨幣市場;2009年04期

8 陳斌;;美國信用違約互換市場動蕩的機理與啟示[J];南方金融;2010年01期

9 高巍;趙達薇;;信用違約互換及其定價模型[J];科技與管理;2008年01期

10 肖慶憲;信用衍生產品在信用風險管理中的作用[J];數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究;2004年06期

相關會議論文 前10條

1 蔣益民;;對中國商業(yè)銀行信用風險壓力測試的幾點思考[A];“中國視角的風險分析和危機反應”——中國災害防御協(xié)會風險分析專業(yè)委員會第四屆年會論文集[C];2010年

2 朱訓;梁雪春;;基于區(qū)間數(shù)的商業(yè)銀行信貸違約概率測算研究[A];江蘇省系統(tǒng)工程學會第十一屆學術年會論文集[C];2009年

3 李麗;周宗放;賴娟;楊杰;張紹宗;肖磊;;關聯(lián)擔保下母子公司信用風險傳染分析[A];第五屆（2010）中國管理學年會——商務智能分會場論文集[C];2010年

4 李麗;周宗放;;母子公司關聯(lián)擔保信用風險度量[A];第十二屆中國管理科學學術年會論文集[C];2010年

5 韓立巖;鄭承利;楊哲彬;;基于模糊期權的市政債券信用風險分析[A];第12屆全國模糊系統(tǒng)與模糊數(shù)學學術年會論文集[C];2004年

6 丁小培;古志輝;韓立媛;;稀有事件,負債估值與信用風險[A];第十二屆中國管理科學學術年會論文集[C];2010年

7 耿得科;;公司聲譽、財務信息與債務違約風險估計[A];2010年（第十屆）中國制度經(jīng)濟學年會論文集[C];2010年

8 劉志偉;劉旭;鄭國際;;基于IKMV模型的上市公司信用違約風險管理[A];第十三屆中國管理科學學術年會論文集[C];2011年

9 劉姝威;;信用風險的測量與管理[A];Optimization Method, Econophysics and Risk Management--Proceedings of CCAST (World Laboratory) Workshop[C];2001年

10 劉姝威;;信用風險的測量與管理[A];Optimization Method, Econophysics and Risk Management--Proceedings of CCAST (World Laboratory) Workshop[C];2001年

相關重要報紙文章 前10條

1 金士星;我國將適時推出利率期權和信用違約互換[N];中國企業(yè)報;2008年

2 海天;壞事變好事 信用風險也能買賣[N];上海證券報;2006年

3 趙欣 顏謝峰;信用衍生產品助推化解信用風險[N];天津日報;2005年

4 Fiona Pool　Betsy Mettler 楊光明;信用衍生品期貨時代已經(jīng)到來[N];期貨日報;2007年

5 哈爾濱商業(yè)大學金融學院金融工程研究所所長 田立;裸賣空禁令乃削足適履[N];上海證券報;2010年

6 趙剛;美聯(lián)儲周五再議CDS中央結算方式改革[N];第一財經(jīng)日報;2008年

7 任艷珍　沈沛龍;信用違約互換的應用及監(jiān)管研究[N];科技日報;2011年

8 中信證券債券銷售交易部副總裁(VP) 裴曉明;信用衍生產品漸行漸近[N];金融時報;2006年

9 衛(wèi)新江;究竟是誰把AIG推到破產邊緣？[N];中國保險報;2008年

10 廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 許江山 曹曉軍;信用風險衍生品及其定價[N];期貨日報;2010年

相關博士學位論文 前10條

1 韓鐵;信用違約互換組合定價方法研究[D];天津大學;2009年

2 顧乾屏;商業(yè)銀行法人客戶信用風險模型研究[D];清華大學;2009年

3 熊大永;信用風險理論與應用研究[D];復旦大學;2003年

4 高原;異質信念下信用違約互換定價研究[D];華中科技大學;2011年

5 徐志春;我國商業(yè)銀行中小企業(yè) 信用風險管理研究[D];華中科技大學;2012年

6 張繼軍;信用風險度量及其與宏觀經(jīng)濟關系研究[D];天津大學;2009年

7 鄭大川;巴塞爾新資本協(xié)議框架下商業(yè)銀行內部評級法研究[D];華僑大學;2011年

8 蔣東明;基于信用評級和違約概率的貸款定價研究[D];天津大學;2005年

9 沈翠華;基于支持向量機的消費信貸中個人信用評估方法研究[D];中國農業(yè)大學;2005年

10 張凌云;中國商業(yè)銀行內部評級法研究[D];華中科技大學;2010年

相關碩士學位論文 前10條

1 周鵬;信用違約互換定價分析[D];同濟大學;2007年

2 趙小衛(wèi);信用違約互換在企業(yè)信用風險管理中的應用[D];天津財經(jīng)大學;2010年

3 沙永強;違約過程為馬氏鏈的信用違約互換定價研究[D];長沙理工大學;2011年

4 姜兆娣;信用違約互換產品的定價研究[D];浙江工商大學;2010年

5 張湘怡;基于項目貸款的信用違約互換定價研究[D];南京理工大學;2012年

6 黎曉穎;基于跳—擴散過程的利率隨機的信用違約互換定價[D];西南財經(jīng)大學;2011年

7 張薇;信用違約互換的定價模型與實證研究[D];首都經(jīng)濟貿易大學;2010年

8 鄧善科;基于內部評級法（IRB）的我國商業(yè)銀行客戶信息風險測量研究[D];浙江理工大學;2010年

9 謝遲鳴;信用違約互換在我國中小企業(yè)融資中的應用[D];西南財經(jīng)大學;2010年

10 李懷朋;基于馬爾科夫鏈的融資租賃信用風險研究[D];暨南大學;2011年

，

本文編號：2551215